雙創債和雙創可轉債雙雙發行 旭杰科技盡享政策紅利

旭杰科技先后發行雙創債和雙創可轉債，成新三板市場少有的“兩只螃蟹”都吃的公司。但是作為建筑行業掛牌企業，其潛在的償債風險仍然不容忽視。

2017年7月11日，蘇州旭杰建筑科技股份有限公司（證券簡稱 旭杰科技，證券代碼：836149）發布公告稱，經上交所核準，旭杰科技獲準向合格投資者非公開發行面值不超過人民幣 1,560 萬元（含1,560 萬元）的創新創業公司債券（以下簡稱：雙創債）。 公告顯示，公司本次債券發行工作已于2017年7月11日結束，實際發行規模1,560 萬元，發行價格為每張人民幣100元，票面利率為7%。

10月16日，該公司發布公告稱，公司又獲準面向合格投資者非公開發行不超過1,060萬元創新創業可轉換公司債券。該公告顯示，本次債券發行總額為人民幣1,060萬元,期限6年, 附發行人第4年末調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。初始轉股價格為5.30元/股，自發行結束之日起6個月后可以轉股。發行價格每張100元,面向合格投資者非公開發行,發行對象不超過200名。

什么是雙創債和雙創可轉債

雙創債，全稱創新創業公司債券，也稱雙創公司債。2017年7月7日證監會發布了《中國證監會關于開展創新創業公司債券試點的指導意見》（以下簡稱：《指導意見》，將雙創債納入公司債券，成為一個全新的債券品種。雙創債的重點支持對象，除了《指導意見》提到的注冊或主要經營地在國家“雙創”示范基地等創新創業資源集聚區域內的公司外，還包括已在新三板掛牌的創新層企業。

2017年9月22日股轉系統發布的《創新創業公司非公開發行可轉換公司債券業務實施細則（試行）》（以下簡稱：《實施細則》），明確指出，雙創可轉債是債權加股權；創新層企業可以發行私募可轉債。

從發行普通股、優先股，再到推出雙創債、雙創可轉債，新三板市場在融資方式上的改革與創新持續推進，目前已經有多家創新層企業直接受益，圣泉集團、旭杰科技等企業除了已經發行雙創債外，又成為首批發行雙創可轉債的企業。

在群雄逐鹿的新三板市場，旭杰科技何以能脫穎而出，且來看看。

旭杰科技表現搶眼,但也有明顯短板

旭杰科技，是一家新型裝配式墻體特種專業工程的專業承包企業。

從行業前景看，旭杰科技所處行業是建筑工程承包領域，其新型裝配式模式是建筑工程領域的顛覆式商業模式，有模塊式、集成式特點，結合前期設計，使得裝配式墻體施工省時高效，大幅降低成本和縮短工期，與傳統建筑施工模式相比，有明顯的比較優勢，因此勢必成為行業發展的新趨勢。旭杰科技早早布局，前景看好。

但國家基于“房子是用來住的，不是用來炒的”，房政房改政策收緊，各地紛紛限購限售，以及去產能，行業轉型升級，會波及旭杰科技，同時，裝配式商業模式主要依賴于技術驅動，而技術研發常伴有投入成本較高、研發周期較長、見效較慢等特質，極大影響研發熱忱，從而影響新技術的研發、推廣和應用，導致以裝配式業務模式形成的建筑工程市場空間有限，進一步影響旭杰科技的發展。

企業競爭力方面，作為踐行裝配式商業模式的先行者之一，公司在國內裝配式建筑技術研發及應用領域有一定的競爭優勢，但與國內知名企業如SOHO等相比，在資金規模、業務規模、綜合技術等方面仍然存在巨大差距。

財務上，2014年—2016年，營業收入增長率分別為44%、59%、36%，2017年中報17%，總體較穩；利潤分別是262萬、401萬、697萬，2017年中報170萬，增副明顯；流動比率分別是1.66、2.01、1.89，2017中報為2.68，穩中向好；長期債務與營運資金比率2015年是0.02，2016年是0.01，2017年中報為0.01。財務指標總體健康，加上此次發債融資，補充流動性，降低負債，資本結構進一步優化，但也存在隱患，營收波動較大，2017年實現營收和利潤的預期挑戰加大，資金周轉率有待提高，預防債權到期后的兌付風險，特別是資金鏈斷裂風險。

此外，旭杰科技的主營業務從空間布局看，蘇州占比63%、江蘇一省占比高達75%，其他有業務的省份及國家分別占比為福建6.28%、浙江5.87%、山東3.66%、上海3.50%、安徽3.20%、廣東1.25%、澳大利亞累0.57%。業務區域高度集中，過于集中和依賴于江蘇特別是蘇州。一旦政策有變或經濟環境波動，公司業務將遭重創，更何況狹小的區域市場空間也有限，因而亟待優化業務布局，否則易導致系統性風險，尤其是兌付危機。

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