泰華智慧解除對賭 意在劍指IPO？

近日，泰華智慧相繼解除了先前與眾股東簽訂的對賭協議，而這幾年來泰華智慧整體經營情況向好，看來，公司是有意劍指IPO。

泰華智慧產業集團股份有限公司（證券簡稱：泰華智慧，證券代碼：834880）于2017年11月8日發布公告稱，控股股東、實控人馬述杰先后與安徽匯智富創業投資有限公司等六家股東投資者簽訂了《關于解除山東泰華電訊有限責任公司增資補充協議部分條款的協議》，解除了業績承諾、股權回購等條款，解除理由是投資者對公司業績和發展表示滿意，愿意與實制人達成諒解。至此，對賭協議全解構。

對賭未達標獲諒解

泰華智慧原名山東泰華電訊有限責任公司，是一家智慧城市整體解決方案運營商、智慧市政行業解決方案及產品提供商,并在照明等領域提供自主產品及解決方案。

公司2017年11月8日發布的公告顯示，2014年4月至2015年1月，公司控股股東、實制人馬述杰分別與安徽匯智富創業投資有限公司、煙臺城智投資管理有限公司、西安航天新能源產業基金投資有限公司、山東江詣創業投資有限公司、山東吉富創業投資合伙企業（有限合伙）、北京智仁山水投資中心（有限合伙）簽署了《山東泰華電訊有限責任公司股權轉讓補充協議》，約定了業績承諾、股權回購的內容，承諾2014-2015兩個會計年度公司凈利潤合計不低于11,000 萬元，承諾2016年12月31日前在國內A股公開發行上市；與恒泰資本投資有限責任公司承諾2015-2016 兩個會計年度凈利潤合計不低于13,200 萬元、承諾在2017年12月31日前在國內 A股公開發行上市。而2017年8月21日泰華智慧發布的半年報顯示，2014-2016年公司分別實現凈利潤3028萬、5075萬、6273萬，前兩年合計8103萬，后兩年共計11348萬，按協議，業績達成率分別是75%、86%，未完全達標，但上述投資者對公司業績和發展表示滿意，對公司的發展持續看好，愿意與實制人達成諒解并解除對賭協議。那么泰華智慧是否具備上市要求呢?

Choice公示的數據顯示，2014年至2017年上半年，泰華智慧的營業收入相繼為20438萬、30337萬、40891萬、14658萬，近三年營業收入持續增長，累計達到183332萬；相應年份的凈利潤是3028萬、5075萬、6273萬、1972萬，近三年凈利潤同樣大幅增長，合計為14538萬?？偣杀?015年—2017年上半年各自為5300萬、9000萬、9300萬。三大指標已符合主板上市的核心要件。

可見，泰華智慧既具備上市的條件，又有強烈的上市期許，并且適時解除對賭協議，上市之心路人皆知。

IPO面臨的挑戰

泰華智慧在對賭協議中前后兩次承諾將在國內 A 股公開發行上市，上市意愿何其強烈，加上也基本具備上市條件，因而運作上市是必然的。但真要申請上市，泰華智慧還有許多功課要做。

Choice公開的資料顯示，2014年至2017年上半年，營業收入的增長率先后為6.22%、48.43%、34.79%、5.28%，營業利潤增長率則為428.69%、109.46%、20.36%、95.88%，增長速度雙雙整體下降；同期的應收賬款分別為13833萬、21916萬、35833萬、39438萬，長期債務與資金運行比例表現為0.04、0.01、0.09、0.19，流動資產周轉率分別是1.07、1.17、0.98、0.27，從以上數據可以看，公司應收賬款持續快速增加、債務也持續增加，而流動資產周轉速度逐年減緩，或將導致公司財務狀況惡化。

同時，公司營業收入的80%來自山東一省，業務布局高度集中，一旦政策有變，或經濟環境變化，公司將在激烈競爭的市場中處于不利地位，何況拘于一省，市場空間和發展動能有限，因而泰華智慧的持續增長能力堪憂，這或許是影響泰華智慧上市的重要因素。

同時，從最近IPO過會來看，11月7日6家僅過1家，可見新一屆發審委犀利無比，更關注企業的業務運營資格、未來持續經營能力、財務真實性及企業應對極端情況的能力等，相對照，泰華智慧的未來持續經營能力等方面亟待改進和提升，以免在過會時遇上“攔路虎”。

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