民營經濟活力四射 A股國企掀并購新三板民企熱潮

新三板市場快速擴容以來，已經成為整個資本市場的“并購池”。而進入2017年以來，A股上市公司更是出現一波并購新三板公司的熱潮，據犀牛之星統計，以首次公告日為基準，截至11月，2017年共有125起上市公司并購新三板公司的案例，并購金額接近490億。

現階段，囿于新三板市場流動性不佳，成為A股公司的一部分似乎還是一家新三板公司好的歸宿。有些新三板公司則選擇穩扎穩打，靠自己的努力排隊IPO，但此種方式費時費力。

“愛情不是你想買就能買”，新三板公司想嫁入A股公司也不是想嫁就能嫁，畢竟豪門規矩多、門檻高。但也有那么一些公司，不僅成功嫁入A股豪門，而且嫁的是超級豪門——上市國企。今天犀牛君就來梳理一下，作為后臺不那么強硬的民企，到底具備什么特質才能被上市國企看中。

15家新三板企業被上市國企相中，超7成為民企

“從企業發展情況、運營規范程度來看，新三板企業無疑是良好的‘標的池’。如果能根據自身需要仔細篩選，找到符合需要的標的公司并不難。”類似觀點已深入人心。新三板這些優勢，已經被不少上市公司注意到，其中不乏此前并不熱衷收購的國資上市公司。

犀牛君注意到，截至11月底，2017年共有15起上市國企并購新三板公司的案例，拋開中環裝備（300140）收購兆盛環保（836616）和ST二重（601268）收購二重5（400062）未公開披露收購價格外，其余13例收購均披露了交易價格，交易總額達109.21億。

在上述15例上市國企并購案中，交易金額最大的是深裝總借殼ST云維。ST云維于2017年6月5日發布公告，公司擬以2.61元/股的價格發行18.45億股，作價48.15億元收購新三板公司深裝總98.27%股權。交易完成后，公司主營業務將變更為公共建筑裝飾工程、住宅裝飾工程、建筑幕墻裝飾工程和建筑設計等，李興浩及其一致行動人中亙投資、鄭鳳梅將持有公司25.74%股份，李興浩將成為公司控股股東及實際控制人。此次交易構成借殼上市。

值得注意的是，在15例上市國企并購新三板企業的案例中，除了東方電子（000682）收購威思頓（831786）、新五豐（600975）收購天心種業（871499）、創元科技（000551）收購創元期貨（832280）、ST二重收購二重5為上市國企并購標的為國企外，其余11例并購標的均為民營企業，民營企業的吸引力可見一斑。

以上海貝嶺（600171）的收購為例，其擬通過發行股份及支付現金方式，作價5.9億元收購銳能微（837010）100%股權。在收購公告中，上海貝嶺明確提出，通過此次交易，公司在智能計量事業部實施市場化改革，吸收民營企業先進經驗，激發國有企業活力。同時，實現國有資本在集成電路設計領域的整合，提升國有資本在戰略性新興產業細分領域中的影響力。

有產業投資人士表示，不少新三板民營企業在細分領域擁有技術優勢，但由于種種原因，單憑自身能力無法將其轉化為市場優勢。與之相比，擁有更多資源的國企無疑能夠提供這樣的資源支持。“近幾年國企改革步伐明顯加快，國有企業尤其是國資上市公司擅長、也愿意與民企合作，把產業做大做強。”

某私募人士對此頗為認同，“大部分國企已對民企非常開放，但合作收購的底線則是民企要按照規則行事，新三板企業恰好完成了規范化，國企喜歡從中選取并購標的并不足為怪。”

盡管新三板已成為上市公司“并購池”，但要從上萬家新三板公司中找到最適合的并購標的并非易事，而對于上市國企來說，選擇標的更是慎之又慎?；鶖谍嫶蟮男氯迕駹I企業，具備什么特質才能得到上市國企的青睞呢？

膚白貌美型——業績靚麗的行業龍頭

代表一：深裝總

深裝總成立于1983年，注冊資本6.05億，收購前市值達48.15億，是全國知名大型裝飾企業。公開資料顯示，深裝總不僅承建了包括北京首都國際機場、深圳機場T3航站樓、廣州新白云機場、成都雙流國際機楊在內的40余項機場室內外裝飾工程，是國內承接機場裝飾工程最多的裝飾公司；而且承建了中國唯一的七星級酒店武漢萬達瑞華酒店、全球最大單體免稅店三亞海棠灣國際購物中心、世界最頂尖水平的武漢萬達秀場等項目。

財務數據方面，深裝總同樣表現亮眼。2013年~2016年，公司分別實現營業收入34.37億、38.93億、46.97億；歸母凈利潤1.21億、2.08億、2.85億。

ST云維在3月23日在關于公司重大資產重組事項的投資者說明會上表示，深裝總“自身盈利性良好，未來具有較為良好的成長性，且與云南省“十三五”規劃契合，有利于上市公司未來發展。”

未來，由于新型城鎮化建設、二、三線城市經濟迅速發展將為建筑裝飾行業創造持續的增量需求，而“一帶一路”戰略將為建筑裝飾行業“走出去”提供新機遇。

代表二：宣燃股份（836102）

宣燃股份成立于2002年，目前已經發展成為皖南地區最大的民營天然氣城鎮運營商。宣燃股份主營業務為天然氣銷售、燃氣管網的安裝和天然氣的貿易、運輸。經過積極地投資建設，宣燃股份實現了區域內“川氣東送”主干氣源的引入，目前已穩固了在皖南地區的先發優勢。

資料顯示，天然氣是唯一能和可再生能源并肩攜手、實現能源由高碳向低碳過渡的燃料。十三五也提出了“到2020年天然氣綜合保供能力達到3600億方，天然氣占一次能源消費比重提升至8.3%—10%”發展目標。因此業內普遍認為“十三五”期間中國天然氣行業將迎來又一個新的騰飛機會。廣安愛眾斥資9.5億收購宣燃股份也是因為對天然氣行業發展前景的看好。

當然，上市國企對于并購標的選擇并不僅僅看中標的企業行業的前景，標的企業的盈利能力也至關重要。就宣燃股份來說，公司2013年度、2014年度、2015年度、2016年上半年分別實現營業收入2.10億、4.10億、4.10億、2.56億；歸母凈利潤2443.30萬、4020.63萬、2,820.10萬、3962.66萬。

賢淑持家型——高成長性的明日之星

代表一：精一規劃（838037）

精一規劃成立于2002年，注冊資本僅有724.6萬，是一家名不見經傳的小型民營企業。若不是6月21日上市公司航天長峰（600855）擬以1.4億購買公司的51%股份的消息不脛而走，似乎沒人會注意到這家小公司。

乍一看，精一規劃確實不起眼。公司營收近幾年公司營收、凈利規模都較小，2014年~2016年公司營收分別為2076.76萬、3244.75萬、4663.94萬；凈利潤473.29萬、727.80萬、1180.47萬。

但實際上，精一規劃正處于高速發展階段，2014年至2016年公司營收年復合增長率達30.96%，凈利年復合增長率達35.62%。除此之外，公司資產負債率正在逐年下降，2014年至2017年上半年，公司資產負債率分別為42.38%、32.67%、26.00%、15.89%，

精一規劃的高成長性不僅體現在經營業績方面，還體現在行業前景方面。精一規劃主要業務為地理信息數據采集、處理及應用系統開發。

公開資料顯示，地理信息產業是采用空間信息技術對地球空間信息資源進行采集、加工、開發、應用、服務和經營的企業集合體，既包括遙感、地理信息系統、衛星定位與導航等領域，也包括以地球空間信息技術和產業為基礎，融合其他相關技術與產業所產生的各類新應用、新服務和新業態，具有高新技術產業、新型高端服務業和戰略性新興產業特征。

據了解，目前，政府機構正在不斷加大資金投入力度，以促進產業的升級與轉型。

由此看來，精一規劃公司自身及所處行業發展潛力都較大，可以算得上是明日之星。

代表二：英騰教育（838505）

與精一規劃類似的明日之星還有主營在線教學業務的英騰教育。

犀牛之星（ipo3.com）自選股顯示，英騰教育專業從事醫學醫藥、建筑工程、金融財會、職稱計算機、職稱英語等各類執業、職稱專業考試軟件、企事業單位教育培訓平臺產品的“互聯網+”在線教育企業。

從公司自身情況來看，英騰教育2014年至2016年營收復合增長率為53.56%；凈利潤年復合增長率達135.65%，銷售凈利率逐年提升，現金流逐步改善。

從所處行業來看，英騰教育處于在線教育行業，前瞻產業研究院提供的《2016-2021年中國在線教育行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》指出，從2010開始，在線教育市場規模和用戶規模便高速增長，維持在10%以上的增速。2010年我國在線教育市場規模為491.1億元，2011年為575億元，到2014年在線教育市場規模激增至998億元，2015年在線教育市場突破千億元大關，達1171億元。

相關預測顯示，2016年，我國在線教育市場規?？蛇_1375億元，2017年為1600億元， 到2019年可突破2000億元大關，達2140億元，到2021年在線教育市場規?？蛇_2830億元。目前，市場規模占據主要地位的還是學歷教育、職業教育和語言培訓三大塊，未來其他細分領域仍有不少機會。

聲明：本文來自  犀牛之星