新三板市場四大潛規則將消失 想賺錢還是守規矩

今日下午17點，全國股轉公司在北京召開《新三板分層與交易制度改革》新聞發布會?？偨浝砝蠲?，副總經理隋強等9位領導出席。會上發布了新制定的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法》（以下簡稱《分層管理辦法》）、《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》（以下簡稱《轉讓細則》）、《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》（以下簡稱《信息披露細則》）。子沐君認為，這三大政策全部屬于新三板市場的框架文件，可以說是重構了新三板市場，對市場的未來影響深遠，標志著深化新三板改革邁出關鍵步伐。而這三份頂層文件也將讓現有的市場中已經形成的潛規則市場全部消失，恢復新三板正常的活力。

一、不法老股轉讓市場被隱形取締由于協議轉讓的交易定價為買賣雙方的自由定價，因此給不法老股轉者留下操縱空間。指定對手方的交易更是讓這種不法老股轉公司鉆了空子。子沐君調查發現，目前上海，北京、深圳、廣州、鄭州，石家莊、西安、山西、成都、杭州等多地都存在大量的不法才老股轉讓公司。他們以IPO暴利為誘餌蠱惑非合格投資者，將價格虛高的新三板公司股票賣給他們，同時制造虛假的價格，讓其實現其賬面盈利，蒙蔽這些非合格投資者判斷力。

而集合競價交易取代協議轉讓之后，這樣的非法老股轉讓市場就沒有的生存的空間。這是因為集合競價不能控制買賣雙方，價格是由數量和時間競價實現。這就讓從事不法老股轉讓的公司無法控制價格，也無法選擇交易對手方。

集合競價讓市場的價格回歸合理的功能，讓此類不法機構無法操縱價格。盤中的成交價成為盤后大宗的參考，更讓虛高股價無所遁形。

二、保層潛規則市場消失新的分層管理辦法發布后，增加了大量對違規違法企業的限制。尤其值得注意的是，維持標準的條款全面放松。除50個合格投資者是剛性規定以外，尤為強調企業合規性、合法經營，提高了企業的違規違法的成本。自去年開始，為企業保層的服務機構大量涌現，報價從幾萬到幾百萬不等。通過不規則的方式操縱股價，維持市值，虛構50名合格投資者等方式，讓企業達到維持標準，達到留在創新層的目的。

今年，保層服務機構更多了，這是因為新三板市場持續低迷，股價持續走低，市值持續下降，保層也就成為企業無奈的剛需。企業進入創新層可以提高企業估值，對于要有融資需求的企業來說，成為無奈的選擇。

現在維持標準的松綁，讓企業提高了留在創新層的機會，也降低了企業進出創新層的數量。不僅是創新層政策利好，也讓保層這一潛規則市場消失。

三、市場不法者將受證券法監管之前上海首例新三板老股轉讓判決是以非法經營罪判決，非法經營罪是《中華人民共和國刑法》第二百二十五條。而A股市場上則是依據證券法進行判決。從法律層次看，《刑法》是重要大法，是《證券法》的上位法。所以《證券法》對《刑法》的補充和發展。

本次依據《刑法》判決是因為新三板市場是證券交易場所，協議轉讓方式是場外市場的交易方式。而本次新三板市場啟動競價交易，而競價交易是場內市場的主要特征。那么這就意味著從事新三板市場的服務機構、中介機構都必須是持有證券拍照的正規機構。

對于擾亂新三板市場的機構，監管部門就可以依據《證券法》執法。那么如果依據《證券法》上海這個案件的處罰或許就是：處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金;情節特別嚴重的，處五年以上有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金或者沒收財產。

從罰金角度看，上述案件至少是沒收銷售新三板股票收入4348.8萬元，并處于8000萬元到2億元的罰款。這比“處罰金50萬元”要嚴重的多。

顯然，本次三大利好政策的背后是大幅提高了新三板市場非法機構的違法成本。這樣的處罰力度，誰還敢做欺詐式的老股轉讓呢？

四、新發布的信息披露制度改革讓監管更嚴格就在股轉公司新政發布的當天，還有非法的財務公司打著銀行名義，明目張膽的為企業提供：擺賬、美化財務報表、虛增營業收入等業務。由于季報披露是自愿的，因此大部分公司都選擇不披露，這就為虛假財務提供的生存空間，新三板公司處于成長期，財務變化很快。為了能形成連續增長的假象，通過非法手段虛構財務數據。因此只披露年報和半年報，因此違法違規成本很低。

子沐也看到過財務上有現金幾億現金卻為幾千萬的融資辛苦奔波的企業。新的信息披露細則是差異化信息披露，對創新層企業要求更加嚴格，分行業細分的信息披露也讓市場更全面的了解企業的發展狀況。

雖然季報不用審計，但只要數據披露出來，就總能被觀察和驗證。說一次謊很容易，說一輩子謊話就難了。信息披露同樣如此。

在維持標準放寬之后，進入創新層的企業越來越多，對企業的合規要求越來越完善。在這樣的大背景下，為企業提供擺賬、虛構營業收入、虛構利潤的不法機構也就失去了生存空間。

以上就是新三板報子沐君的對新政的分析。

聲明：本文來自  新三板報  作者：劉子沐