新三板日成交連破20億 改革倒逼交易提前

12月22日，全國股轉推出“新三板改革組合三拳”，其中新制定的《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》將于2018年1月15日正式實施。根據《細則》新交易制度的改革內容是由盤中做市轉讓、盤中協議轉讓兩種改為盤中做市轉讓、盤中集合競價轉讓、盤后協議轉讓以及線下特定事項協議轉讓四種，盤中協議轉讓正式退出新三板歷史舞臺，盤中協議烏龍、釣魚以及操縱也逐步淡出新三板歷史舞臺。

12月26日我在接受《證券日報》記者采訪時預測“預計12月27日至2018年1月15日新交易制度落地，這12個轉讓日的交易規模將明顯增長”。個人認為從現在到1月15日，將是盤中協議轉讓最后的生存期，盤中將會出現以下6 個熱鬧景象：一是新一輪改革政策形成的一定利好心里預期，有可能交易意愿;二是盤中將有很多因為總股數不足夠10萬股、總金額也不足100萬元而無法滿足15日后的盤后協議轉讓要求的交易會提前通過“手拉手”完成約定交易，而且可能隨著時間越往15日靠近，越來越多的企業和股東意識到這個技巧，會增加的越多;三是為了滿足未來創新層50個合格投資者的共同要求，很多正處協議轉讓的創新層或者準創新層公司將會利用這個有限的時間進行股東的增加和股權的分散交易;四是可能會有部分資金在1月15日前適當布局協議轉讓股票，這或為享受集合競價的頭啖湯;五是還會有少數無知無畏的股權中介或者市值管理機構，利用最后的協議機會通過協議操縱股價;六是正常的大宗大額交易依舊按約定時間進行。所以我26日在接受《證券日報》記者采訪時還預計“基于上述多方面因素影響，在未來12個轉讓日中，新三板市場可能會有多個轉讓日沖破20億元大關。” 

無巧不成書，27日新三板當日總成交20.09億，28日總成交21.57億。20億是什么概念，自從2015年4月7日至 2017年12月26日這32個多月里，新三板日成交額絕大部分時間在10億元以下，偶爾才突破10億大關，所以還是改革預期攪動了市場，從10億到20億這已經是很大的突破了。本周很多人說上周五的改革政策沒有成效，反而讓做市指數又創新低調了，做市指數在本周連續創新低確實是事實，個人認為主要是臨近年底不少人為了現金不得已出貨，我個人相信本周往后做市指數會企穩。

文章末尾，談談我對交易制度改革對新三板交易定價的觀點：本次交易制度改革集中體現了管理層希望新三板的二級市場交易價格能盡量反映交易當時股票的合理價格，盡量減少人為操縱帶來的股價異動，具體表現在以下方面：一是用集合競價轉讓取締盤中協議轉讓，回歸了證券交易所追求的“價格優先時間優先”這個“公開公平公正”三公原則;二是在做市交易里，只唯一修改了做市交易收盤價的產生規則，由原來的最后一筆成交價調整為最后一筆成交前15分鐘成交量加權平均價，有效降低了做市收盤價的操縱概率;三是推出盤后協議轉讓和線下特定事項協議轉讓，有效地降低大宗大額交易對二級市場盤中交易即時價格的干擾和破壞;四是在分層管理辦法中，將標準三市值6億元由“做市市值”調整為“做市市值或者競價市值”，也就是認同了集合競價在定價上的有效性。

解決了二級市場交易定價的合理性，是為了給投資者在分析新三板企業的價格提供真實有效的參考，重點打擊了為了所謂的市值管理而進行的市場價格管理和操縱行為，特別是打擊那些通過協議對敲出高價去坑騙不明真相投資人的不良股票中介，降低投資者上當受騙概率，還新三板一個干凈的交易市場。

聲明：本文來自  南山新三板  作者：周運南