銀發經濟市場巨大 新三板公司大規模盈利尚早

從十九大報告提出加快老齡事業、產業發展，到最近深圳等地養老規劃、標準出臺，銀發經濟浪潮似乎真的要來了。

其實早在幾年之前，資本市場就發現了國內“銀發一族”帶來的巨大商機，紛紛開始布局養老地產、養老醫療、養老金融、老年消費品……似乎每一個細分領域，都將很快成為一座座可以大規模掘金的金礦。然而事實真的是這樣嗎？

百萬億級市場？

根據國家統計局發布的數據，截至2017年末，我國60周歲及以上人口，已經達到2.4億人，占總人口的17.3%；其中65周歲及以上的人口達1.6億人，占總人口的11.4%。

中健聯盟產業研究中心預計，到2050年，我國老年人口將達到4億多，并長期保持在4億左右，占總人口的1/3上下；2030年或將是我國老年人數量超過少兒數量的拐點。伴隨著老年人數量的增長，2014年至2050年間，老年人口消費潛力，有望從4萬億增長到100萬億元左右；占GDP比重將從目前的8%左右，增長到30%左右。

2013年9月，國務院常務會議發布《加快發展養老服務業若干意見》，其后多部委同步研究養老改革方案。此后一行三會、民政部、人社部、發改委、衛計委、工信部、財政部等都陸續出臺各種政策，從金融到PPP，多方面支持養老產業發展。十九大報告甚至明確提出，構建養老、孝老、敬老政策體系和社會環境，推進醫養結合，加快老齡事業和產業發展。

在此背景下，近幾年中國養老事業進步頗大，僅以養老機構數量為例，民政部的統計顯示，截至2017年9月，我國養老機構總數超過14.46萬家，相比2012年底的4.43萬家增長達226%。

這種情況下，越來越多的創業項目、上市公司、新三板公司紛紛搶灘登陸，期待老齡化帶來的巨大需求盡快釋放。2017年6月，上市公司南京新百宣布以1.22億元入股京禾康智慧養老產業有限公司，交易后持有后者51%的股權。此外，上市公司同仁堂的母公司北京同仁堂集團，2017年5月宣布成立規模約10億元的“同仁堂養老產業基金”，計劃用5年至7年時間打造“北京同仁堂健康養老全國連鎖運營項目”。

浙江一家私募機構負責人于平前段時間，曾去考察過某上市公司在金華的養老服務項目。于平對證券時報·新三板論壇記者介紹，這個項目是一個典型的醫養結合的養老項目，位于金華的一個旅游區內，是由一個度假村改建的，“度假村原本不怎么賺錢，這對上市公司來說，也算是盤活不良資產的一種嘗試。”

10余家新三板公司

參與其中

這么大的市場，怎么能少了新三板公司的參與呢？據證券時報·新三板論壇記者了解，新三板上目前有十余家直接瞄準“銀發經濟”的公司，涵蓋保健護理、生活服務、旅游和網絡通信服務等。

2017年12月11日，保利物業（871893）公告，擬出資5000萬元，設立全資子公司保利和悅健康服務有限公司，注冊資本5000萬元。保利物業稱，本次對外投資，是為了打造保利社區居家養老服務品牌，推動公司業務多元化發展。養老地產和居家養老，正是目前養老產業的重點領域之一，萬科、恒大、碧桂園等地產大拿早就有所布局。背靠保利集團，保利物業發展養老服務也是順理成章。

除了這種服務集團產業布局性質的動作，新三板上還有朗高養老、愛儂養老、雅達養老等專門從事養老產業投資、運營的企業。

雅達養老（831664）號稱是國內“第一家專注養老產業集成運營的上市公司”，目前業務包括養老產業投融資、養老園區和養老設施規劃建設運營，以及養老用品的研發銷售等。2017年雅達養老在產業運作上動作頗多：2017年1月，雅達養老收購了浙江雅達銀齡家居有限公司，獲得養老用品“銀齡匯”等經營品牌；2017年2月，又收購了益佑（上海）企業管理咨詢有限公司，這家公司曾對外投資兩家養老服務公司，以及設立日本投資平臺雅達養老日本株式會社；2017年3月又出資成立天津雅達養老等。

此外，新三板上還有提供差異化老年人通信產品的南和移動（831664），主要針對老年人以及殘障人員開發通信終端產品；以及主要從事智慧養老解決方案的思銳股份（836063），主要客戶包括各地區民政部門。

一個有意思的現象是，目前不管是專門提供養老服務的，還是提供養老產品的新三板公司，絕大多數分布在北京、廣東，或者江浙沿海一帶。這些地區，也正是目前經濟最發達，老年人消費能力相對較強的地區。

銀發經濟紅利到了嗎？

市場動輒萬億級，眾多資本、上市公司涌入，那他們賺到錢了嗎？

據記者觀察，早在2013年左右，就有研報提出，要重視老齡化帶來的投資機會，并列舉了養老服務、養老金融、心血管藥物等多個領域的投資機會。但時至今日，大規模實現盈利的養老產業相關企業，仍然鳳毛麟角。

近日雅達養老發布了2017年年報，年報顯示，公司2017年營業收入852萬元，同比下滑29%；虧損1550萬元，同比擴大32倍。雅達養老稱，養老產業是新興產業，公司目前基本完成業務架構搭建，但是由于各項業務尚處于培育階段，需要持續投入，因此仍然處于虧損狀態。這已經是雅達養老連續三個會計年度虧損，且虧損逐年擴大。

據證券時報·新三板論壇記者了解，出現類似虧損問題的不只是新三板公司。2016年~2017年，上市公司宜華健康（000150）分兩次，共花費7億元，收購了從事養老社區運營及養老服務管理的公司親和源。收購時，已經虧損多年的親和源做出了八年業績承諾，其中2016年-2018年均為虧損承諾，直到2019年才承諾扭虧為盈。其中，親和源2016年業績承諾是虧損不超過3000萬元，最后實際虧損2800萬元；2017年上半年，親和源虧損已經超過800萬元。

于平考察的前述上市公司項目情況也不樂觀，“四五十個床位日常只有四五個有人住。”于平介紹，床位空置率高達90%，遠未達到預期。

“這個行業前期太費錢了，收回成本的周期太長。”于平認為，目前中國老人雖然很多，但是由于觀念原因，大多還是選擇居家養老，不會去養老機構。他接觸的住在上述養老機構的一對夫婦，兩個人每月在養老機構的費用是1.3萬元，價格不算便宜。但居住的原因是其中一方摔傷，不得已住了3個月，休養好了之后還是選擇回家。而愿意選擇長期居住在養老機構，接受這種生活方式的人，“還沒有到退休的年紀，可能還要一二十年的時間”。

至于很多人看好的養老家居、消費品，于平則認為，老年人作為一個群體，并不具備男人、女人或者孩子這種鮮明的消費特征。“比如男人，如果選定幾個服裝品牌，可能會一直穿下去，很多年不會變，甚至老了還會繼續。”

相比之下，老人作為一個群體，對品牌的忠誠度可能沒有那么容易建立。因此，從他的角度看，作為投資人，不太傾向于投資這類產業。“上市公司的投資，可能更多是處于產業布局的考慮。”于平表示，“一旦產業爆發，可以搶先占位。”

聯訊證券則在研報中提示，一方面我國超過一半的老人生活在農村，消費能力有限，城市老年人還要補貼子女成家立業；另一方面我國老年人的公共福利收入偏低，消費可能偏保守，因此要警惕高估我國的“銀發消費”市場。

聲明：本文來自  新三板論壇  作者：閆坤