消費升級呼嘯而至 新三板茶油行業井噴

在消費升級的大浪潮下，食用油的市場格局正在發生變化。近幾年，調和油、大豆油、花生油等傳統油種市場依然在激烈競爭中打得不可開交，而作為高端小油種代表的茶油卻也悄然走俏，與此同時，這個“小而美”的行業也逐漸走進了資本的視野。

2015年，湖南茶油企業貴太太（834352）率先在新三板掛牌，成為茶油行業第一個登陸資本市場的公司。此后，友尼寶（835664）、源森油茶（836528）、久晟油茶（837518）等陸續掛牌。截至目前，新三板上已有8家茶油企業。

犀牛之星注意到，這8家企業中，有5家企業2017上半年的營收均實現了50%以上的大幅增長。借助資本的力量，茶油行業正進入快速發展期。

需求潛力空間巨大

總體而言，食用植物油市場已經是個成熟市場。USDA數據顯示，目前，我國食用植物油年銷費量在3000萬噸左右；按消費金額算，市場規模約在2000億元左右。

消費結構方面，按消費量統計，2015年，豆油、菜籽油、棕櫚油和花生油的銷量分別占48%、17%、18%、10%，而包括玉米油、葵花籽油、茶油等在內的其他健康小油種占比不到5%。

隨著人們生活水平和健康意識的提高，不少家庭開始了食用油的消費升級。近幾年豆油、菜籽油等傳統油種增長緩慢，份額開始下滑；而更健康的玉米油、橄欖油、茶油等小油種則維持著快速增長，份額逐漸提升。

在高端食用植物油市場，過去幾乎是橄欖油一支獨秀。事實上，我國本土特有的茶油，亦被稱為“東方橄欖油”，甚至被譽為“液體黃金”，在食用功能和保健功能上都不遜于橄欖油。

從食用功能看，茶油的不飽和脂肪酸含量高達90%以上，遠高于菜籽油、大豆油和花生油等，甚至比橄欖油還高；單不飽和脂肪酸的含量亦高達80%，也超過橄欖油。另外，茶油中的亞麻酸、亞油酸比例最接近《歐米伽膳食》所推薦的1：4，被聯合國糧油組織FAO列為最符合人體健康標準的食用油。

從保健功能來講，茶油中的維生素E含量比橄欖油高出一倍，且不含膽固醇，有益于心腦血管健康。長期食用茶油對于高血壓、心臟病、動脈粥樣硬化、高血脂等心腦血管疾病具有很好的醫療保健作用。此外，茶油還富含多種橄欖油所沒有的特定生理活性物質——茶多酚、茶皂素、角鯊烯與黃酮類物質等人體所需的營養成份。

盡管營養價值能與橄欖油比肩，但茶油的發展卻落后一大步。目前，全球橄欖油的產量約在290萬噸，90%以上產自地中海地區。而茶油的主產地在中國，但受制于大眾認知程度不足和價格較高，直到2013年中國茶油的消費量才突破30萬噸，當前的產銷量僅約60萬噸。

從食用油消費結構來看，發達國家橄欖油的消費量一般占其植物油總消費量的40%左右，年人均占有量約20kg；而我國茶油消費量僅占植物油總消費量的2%左右，年人均占有量不足0.5kg?？梢哉f，就市場空間而言，茶油行業暫時還看不到天花板。

資本提前潛伏

再來看供給端。

油茶是我國特有的木本食用油料植物，除了在越南、緬甸、泰國等有少量分布外，主要分布在我國長江流域以南的省區。其中，主產區為湘贛地區，同時廣西、福建、浙江等地也有大面積種植。

但是，受制于油茶前期培育周期長、投入大，茶林老化、低產林改造難度大等因素，茶油的供應能力一直是產業發展的掣肘。自2009年以來，國家和各級地方政府開始重視茶油產業，不僅出臺多項扶持政策，還從資金層面上直接給予補貼，新造林和低產林改造同步推進。

按國家林業局發布的《全國油茶產業發展規劃（2009~2020年）》，到2020年，力爭使我國茶油種植總規模達到7000萬畝，更新、嫁接和新造油茶林年畝產茶油達到40公斤以上，全國茶油產量達到250萬噸。

作為全國油茶產業第一大省的湖南，也提出了自己的“小目標”：到2020年，湖南要建設油茶產業基地2200畝，年產茶油50萬噸，年產值400億元以上，油茶產業綜合產值達到1000億元以上。

在政府大力支持下，我國油茶林面積已從2008年的4500萬畝發展到現在的6000多萬畝，茶油產量由20多萬噸增加到60萬噸。根據茶油三年開花，五年結果，第8年開始進入盛果期的規律，預計茶油產量將在近兩年開始大幅提升。

嗅覺靈敏的資本已提前潛伏。上市公司加加食品（002650）將“盤中餐茶油”列入“大單品戰略”，其茶油項目已于2015年12月正式投產；玉米油龍頭西王食品（000639）也在計劃通過并購擴張品類，布局茶油領域。

其他產業資本則出手闊綽，瞄準茶油產業鏈上游。據相關媒體報道，中聯天地在湘南流轉60萬畝山地種植油茶，計劃10年投入120億元；中紡集團擬投資20億元與金浩茶油共建中國油茶交易中心，并將投資數億元在永州建設油茶林產業項目；香港華豐集團亦投資1.5億美元，啟動邵陽縣油茶開發項目。

一些創投機構也在悄然布局優質茶油企業，如天圖資本入駐了中南茶油，紀源資本注資源森茶油，同創偉業亦在2015年向貴太太投資了2500萬元。

行業盈利水平豐厚

與大豆油、花生油等相比，茶油的市場規模偏小，且集中度非常低。雖然茶油價格不低，但至今沒有公認的高端品牌，尚未出現全國性龍頭企業。市場上流通的茶油品牌大多是區域型企業，品牌影響力也遠遠小于金龍魚、福臨門、魯花等品牌。

從地域分布來看，雖然湖南、江西、福建、浙江、安徽、廣西等省份都出產茶油，但較知名的茶油品牌主要集中于湖南和江西。

其中，較知名的“湘軍”包括金浩、貴太太、大三湘、金拓天等；而“贛軍”隊伍則有源森、潤心、綠海、得爾樂等。

在營銷上，多數品牌以線下分銷渠道為主，輔以部分線上渠道。不過，由于市場認知度不足，多數茶油品牌的市場也局限于自身產地區域，省外市場尤其是北方地區仍有待進行市場培育。

目前而言，各品牌中，國內做的最大的，應屬金浩茶油，年銷售額已經超過10億元。其他正在快速增長的企業如貴太太，2017上半年的也達到4.9億元，預計全年銷售額也逼近10億元。其余企業大多規模不大，包括同樣在新三板掛牌的久晟油茶、源森油茶、友尼寶等，銷售規模在1-2億元之間。

茶油產業規模雖小，但目前正處于快速成長期，企業盈利水平豐厚。貴太太、久晟油茶、友尼寶這3家公司近三年的業績均有大幅增長。

財報數據顯示，2017上半年，除天潤生態尚未實現收入之外，有5家公司的營收和利潤均實現同比大幅增長。

其中，貴太太擁有自建的茶油基地，同時也與種植大戶、合作社有長期合作關系，因而營收及凈利潤規模均是新三板企業中最高水平。2017上半年，公司的純茶油業務毛利率高達54%，但其產品結構中調和油比例較大，使得整體綜合毛利率偏低，僅有20%左右。

久晟油茶、久源林業和友尼寶的營收和凈利潤亦同比大幅增長，且毛利率均在30%以上。這三家企業亦擁有油茶種植基地，與種植戶有牢靠合作關系，能夠掌控穩定的原料來源。

江西源森油茶、福建沈朗油茶則出現了業績下滑，毛利率也相對前述幾家企業較低。這主要是由于企業原料主要靠市場收購，而2016年全國油茶籽產量有所下降，價格上漲，導致企業油茶籽收購量不足。

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