高鳳勇：到了該反思“非連續競價”制度的時候

移動互聯網時代大家得出一個新結論：誰占有用戶的時間越多，誰最有商業價值。

2017年底，股轉公司為了改善市場流動性，優化原交易制度下收盤價格容易被操控的弊端，修改了交易規則：原協議轉讓制度集體變更為集合競價交易，基礎層企業一天撮合一次，創新層企業一天撮合五次。

對于仍須在協議轉讓下進行的交易，新規增加了盤后特定交易環節，不影響盤中價格形成，同時也受到價格漲跌幅限制。

應該說，新制度對抑制價格操控，起到了非常好的作用，新規實行后，三板交易出現畸形價格的現象大大減少，這是值得肯定的。

但另外一方面，三板交易量明顯下降，換手率大大降低，也是不爭的事實，有心的朋友可以做個數量上的統計。

在原協議轉讓制度下，每天開市的四個小時間，投資人在任意時點打開電腦，看到合適的價格，都可以買賣成交，這種制度給了大家時間上的靈活性，也更多地造就了買賣者沖動的機會，從流動性的推動上來講效果是正面的。

在新制度下，以基礎層為例，投資者在全天絕大多數時間里來查看行情都是無效的，都是垃圾時間，只有最后一分鐘甚至10秒鐘才算是有效時間，這對投資者來說既苛刻又無聊，意興闌珊的結果自然是越來越沒有人掛單和關心行情，這跟上海市拍賣汽車牌照不同，雖然上海車牌也用的類似方式，也在最后一秒鐘才揭曉結果，但是車牌拍賣是建立在有確定出售數量和充裕買入需求的基礎上的。

規則變更前后的數據變化足夠支持我這個觀點，所以，到了可以檢討和審視規則效果的時候了，如果我的觀點正確，應該繼續調整交易規則，使之既能限制價格操縱，又更有利于流動性的塑造。

其實說來簡單，原規則下只要買賣確認成交的模式（手拉手交易模式）不被計入成交價格就可以了。

有人可能會覺得是否調整過于頻繁了，我不這樣認為，新三板是個新事物，大家都在摸索過程中，發現問題，小步快跑及時調整，才會使市場越變越好。更遑論我們還有A股歷史上還有過只實施了幾天就及時修正的“熔斷”制度。