新三板IPO浪潮跌至低谷 撤材料企業蜂擁

2016年下半年—2017年，在A股IPO發審提速的背景下，新三板市場一直在嘗試與IPO進行深度掛鉤。掛牌企業“前仆后繼”啟動IPO工作，投資者“想方設法”集郵IPO概念股。

然而，進入2018年后，IPO風向變化來得迅猛。先是證監會明確“IPO被否三年內不得借殼重組”，后又傳出“財務門檻提至5000萬元、8000萬元”的窗口指導。在監管趨嚴+條件或調高的雙重壓力下，新三板Pre-IPO市場已然失去往日熱度。

2018年前三個月，新三板有16家公司上會，IPO通過率為44%。與此同時，近期涌現大批新三板企業撤回IPO材料，終止審查的案例創下近年來新高。業內人士預計，按照目前的IPO發審風向，未來IPO排隊企業終止審查的案例會持續增多。

風云變幻之間，曾經押寶新三板擬IPO企業的投資邏輯將生變。

逾80%終止審查企業利潤規模未達新標準

2月23日，自證監會公布IPO被否企業三年內不得借殼重組的規定以來，新三板IPO排隊企業撤回材料申請增多，新增禾昌聚合、美瑞新材、陽光中科、上海凱鑫、捷安高科、未來電器6家企業宣布終止審查計劃。

3月下旬開始，券商投行傳出“三年凈利潤不低于1億元”的財務門檻新規后，新三板排隊企業“IPO撤退潮”愈演愈烈。截至3月27日，一周內出現華信股份、英派瑞、開心麻花、芯朋微、安泰股份、艾錄股份、鴻輝光通、聯瑞新材、有方科技、合力億捷相繼宣布終止審查。

上述16家撤回申報的新三板IPO在審企業中，7家擬于主板上市，10家擬于創業板上市，但近三年凈利潤合計達1億元以上且最近一年凈利潤達5000萬元以上的企業只有開心麻花、華信股份。兩者先后于3月26日、27日，以調整發行方案、股權結構為由，宣布撤回申請文件。

開心麻花2016年凈利潤6064萬元、近三年凈利潤合計2.23億元，華信股份2017年扣非凈利潤達到1.5億、近三年凈利潤合計超過4億，前者原計劃申請在創業板上市，后者擬登陸滬市主板。

除開心麻花和華信股份外，其余14家終止審查企業均不滿足新的凈利潤門檻。解讀君由此推測，這波新三板IPO排隊企業撤回高峰主要原因在于業績不達標。

在IPO變得困難的大環境下，2018年新三板輔導熱已經降溫，今年至今僅新增輔導企業20余家。另一方面，終止輔導的企業案例增多。3月份以來，戈碧迦、必可測、正興玉、裕國股份、美佳新材相繼公告終止上市輔導。

根據安信證券統計，目前新三板處于輔導期的企業共445家，其中，近三年凈利潤大于1億元，且最近一個會計年度凈利潤大于5000萬的企業共83家，占比僅有18.7%。這意味著有超過80%的輔導企業“不夠格IPO”。

　被否企業證實主板8000萬元審核紅線？

2018年以來，發審委審核通過32家企業首發申請，目前已公布2017年年報的19家企業，它們全部滿足“近三年凈利潤合計達1億元以上且最近一年凈利潤達5000萬元以上”的IPO財務新標準。而未公布年報的公司按照2014-2016年度數據統計，僅有泰林生物、漢嘉設計利潤未達到新標準。

實際上，關于IPO新的財務標準目前并沒有出臺正式文件，僅僅像窗口指導一樣。市場傳聞還有一種說法：IPO對于主板企業，財務標準提高到3年1.5個億，最近一年凈利潤需達到8000萬元。

如果按照這個標準，從3月份被否的恐龍園、國盛智科、天益醫療看，其財務標準、審核結果與傳言相符。數據顯示，天益醫療2017年度的凈利潤為6199.98萬元、國盛智科2016年度的凈利潤為6643萬元、常州恐龍園為2016年度的凈利潤2919.56萬元，均未能夠達到最后一年度凈利潤超過8000萬元的主板審核紅線。