小米“升空”：新三板雷軍系公司沉浮

“站在風口上，豬都會飛”，2010年，42歲的雷軍創辦小米，風口上飛了8年的小米，終于在2018年迎來收獲季。

5月3日，小米向港交所遞交上市申請，擬融資100億美元(785億港元)最快將于6月獲批上市。業界預計小米估值在800億美元到1000億美元之間。早在2月8日，小米投資的華米科技(HMI)已在紐交所上市。

8年耕耘，小米已從單純的手機硬件公司轉變為互聯網公司。而伴隨小米的成長，在創業者之外，作為“投資人”身份的雷軍也從未停止投資的腳步。8年間，小米公司及雷軍個人在智能手機、物聯網及智慧家庭等領域累計參投、成立了近百家企業，其中在新三板掛牌的企業多達十余家。

不過遺憾的是，小米千億估值的高光并沒有照亮其參投的新三板公司，在十余家小米系掛牌公司中——供應鏈企業難“斷奶”，其他參投企業則多虧損，整體“暗淡無光”。

小米風口期，雷軍投資十余家新三板公司

回溯至小米創立之初的2010年，小米在成立之初就著手進行供應鏈的布局

小米成立三個月后，雷軍以個人身份入股從事移動營銷管理服務的新三板公司和創科技(834218)，根據和創科技公轉書，2015年11月13日掛牌時，雷軍持有136萬股，持股比例為1.3%，位居第十六大股東。

同年8月，雷軍出資創辦尚航科技(836366)，出資占比達57.15%，尚航科技2017年年報披露，雷軍持股比例已降至22.04%，為公司第二股東。

資料顯示，尚航科技于2016年3月14日在新三板掛牌，主要從事服務器托管及租用、帶寬出租和基于IDC互聯網數據中心的運維外包管理服務。

此后的2011年至2015年，雷軍在短短四年時間里先后創辦了多家投資公司。

2011年，雷軍參與創辦順為資本創業投資合伙企業(以下簡稱“順為資本”)，主要投資移動互聯網和智能硬件領域的初創期與成長期公司。2013年12月26日，小米科技有限責任公司成立了天津金星投資有限公司(下稱“金星投資”)。

2014年8月5日，雷軍擔任法定代表人的天津順米投資有限公司(下稱“順米投資”)在天津市自由貿易試驗區市場和質量監督管理局登記成立。2015年2月15日，順為資本擔任法人代表的蘇州工業園區順為科技創業投資合伙企業(下稱“順為創投”)在蘇州工業園區市場監督管理局登記成立。

投資機構成立之后，“小米生態”布局進入快車道，期間參投了多家公司，僅新三板上就有十余家。

金星投資堪稱小米科技對外進行生態鏈布局的核心平臺，僅借助金星投資，小米科技在短短幾年內便實現參股動力未來(839032)、海潤影業(836583)、比科斯(833908)、凱立德(430618)、白鷺科技(已摘牌)、易點天下(已摘牌)等新三板公司。

此外，金星投資通過參投的蘇州優格互聯創業投資中心，還間接參股海爾集團旗下掛牌公司雷神科技(872190)。雷軍則通過北京中關村天使投資管理有限公司入股創新層公司維珍創意(430305)。

據不完全統計，雷軍還通過金山軟件(03888)、獵豹移動(CMCM)、迅雷(XNET)，先后間接參股了中天科盛(832763)、心游科技(834645)、魔秀科技(837315)、安趣股份(835804)、帝恩思(837018)、越川網絡(872316)等新三板公司。

面臨挑戰：投資企業難“斷奶”、多虧損

需要指出的是，小米千億估值的高光并沒有照亮其參投的新三板公司，十余家小米系掛牌公司整體“暗淡無光”。

其中，供應鏈企業動力未來、比科斯等掛牌公司難“斷奶”，其他參投企業如白鷺科技、和創科技、凱立德等持續虧損，曾經的明星企業維珍創意2017年業績下滑超九成，被質疑財務造假，投資款恐血本無歸。

2016年8月16日掛牌的動力未來，主要從事智能家居產品的研發、設計、制造與銷售。年報顯示，動力未來通過小米科技及小米通訊渠道(包括米家商城、京東/天貓小米旗艦店、小米實體店等)銷售的插線板產品及數據線產品占到銷售總量的70%以上。

動力未來坦言，公司已經意識到銷售渠道集中的風險，公司于報告期內已經拓展京東、百安居、蘇寧易購及經銷商等渠道，并將繼續開拓新的產品銷售渠道，以降低對小米科技的依賴。

另一家小米供應鏈掛牌企業比科斯，則因原有手機膜及手機套業務失去市場而深陷虧損泥潭，目前正借助小米品牌及渠道優勢轉型做生活類產品。

數據顯示，2015年至2017年，比科斯凈利潤分別為-3168.98萬元、-2809.51萬元及-6338.08萬元。比科斯表示，為應對毛利率及經營業績下滑的風險，公司強化與本公司的關聯公司小米科技有限責任公司的合作，設計及研發生活類產品，預計2018年生活類產品將成為集團銷售業績增長的主要產品之一。

新三板中“小米系”同樣深陷虧損“泥潭”的還有白鷺科技、和創科技、凱立德等公司，其中獲得順為創投、金星投資融資的H5游戲開發公司白鷺科技，從拆除VIE掛牌新三板以來持續虧損，未實現盈利。

而先后獲得雷軍和中關村管委會等個人和機構的天使投資，以及湖北高投、復星實業、東方富海、新希望集團等機構巨額股權投資的和創科技，自掛牌以來，也未實現盈利。

作為新三板明星股，銀行ATM機細分領域龍頭的維珍創意在步入資本市場之前，就曾獲得過柳傳志、俞敏洪、雷軍等40多位企業家聯合發起設立的北京中關村天使投資管理有限公司100萬元投資。掛牌新三板后，更是廣受關注，股價接連走高。然而2017年風云變幻，業績突變，深陷財務造假旋渦。

4月25日，維珍創意董事長高利軍在公開場合澄清，表示公司2017年業績大幅下滑，是外部環境變化導致整體行業面臨的困境。

5月2日，金陵晚報報道稱，北京接近維珍創意的知情人士透露，機構投資者們已經陸續聯絡維珍創意，但從實際情況看，這些普遍浮虧已達9成的機構想順利退出已經是“一道奧數難題”。

有券商人士直言，如果真的是財務造假，或者遭遇監管關注，那么主辦券商和機構投資者都會很被動，從事件發展情況看，機構投資者想要順利退出十分困難。

時間下的機遇

投資有風險，也有機遇。

易點天下或許能為雷軍的投資帶來回報。據了解，易點天下前身是“點告科技”，2015年9月，通過借殼新三板企業高曼重工成功掛牌新三板，后更名為“易點天下”。

掛牌期間，易點天下完成四次定增，融資總額近10億元，雷軍系企業北京金山安全軟件有限公司、金星投資就通過定增入局易點天下。彼時，北京金山安全軟件有限公司、金星投資分別出資3179.555萬元認購334.69萬股，占比5.26%，并列為第五大股東。

截至2017年9月30日，易點天下2017年三季報顯示，前十大股東已不見北京金山安全軟件有限公司，金星投資仍持有公司301.39萬股，占比3.8%，為其第四大股東。

易點天下官網顯示，公司是全球第一大移動效果營銷服務商，專注于以大數據技術創新為驅動的移動廣告領域，目標用戶覆蓋達到全球200多個國家與地區。

業績方面，2017年前三季度，易點天下實現營業收入6.76億元，同比增長50.31%；凈利潤9466萬元，同比增幅達70.35%。

此前的2017年，創業板公司吉宏股份(002803)擬采用發行股份、支付現金或兩者相結合等方式購買易點天下的股權，交易金額預計不低于35億元，但由于證券監管政策、核心條款未達成一致意見等原因，此次收購以失敗告終。

值得一提的是，易點天下已于2018年1月12日向陜西證監局提交了首次公開發行股票輔導備案登記材料，正在接受中德證券的上市輔導。為配合公司的資本市場發展規劃的需要，易點天下選擇于2018年4月2日起終止在新三板掛牌。

此外，雷軍一手創辦的尚航科技也迎來發展機遇，目前尚航科技正在接受廣發證券的IPO輔導。2016年至2017年，尚航科技分別實現營業收入2.13億元、2.86億元，同期凈利潤分別為3165.80萬元、3745.58萬元。尚航科技表示，2017年營收增長主要系公司所在行業持續高速發展。

2015年金星投資2000萬元入股的海潤影業也傳來利好消息，受益于《大鬧天竺》、《相愛相親》等影片的良好表現，2017年海潤影業強勢扭虧，實現52.79萬元的凈利。

而隨著互聯網技術的發展，互聯網營銷、云計算等領域被推向“風口”，小米在上述領域布局的企業還將迎來機遇，下一個“華米科技”或將加速誕生?；蛟S，一切如雷軍在公開信中所言，“時間會是小米的朋友，我們固執的堅持、持續的投入、堅決的執行將換來理想的實現。”