世界杯觀賽指南（一）：熬夜怎么少得了“新三板上的零食”相伴

距離2018年俄羅斯世界杯開幕還剩7天，作為世界足壇最為轟動的一項賽事，本屆世界杯的比賽時間對中國觀眾來說也是十分友好，半數比賽的開賽時間都處于北京時間晚上8點-11點的黃金時段。球賽和零食就如同電影與爆米花的搭配一樣經典，“排遣式進食”也讓緊張刺激的比賽氛圍多了一些放松與緩和，而對于凌晨開始的比賽來說，這時候的飲料零食則成了消除疲勞、提振精神的不二之選。

而在零食電商橫空出世之后，休閑食品行業迎來了新一輪的高速發展，而在世界杯期間球迷在生活作息上的短期改變也將為零食行業的發展添加新的動力，更何況啤酒零食配球賽的傳統也已經由來已久。

新三板在線研究院觀點：

1.電商品牌的崛起將帶動休閑食品行業的市場規模在未來幾年有更快的增速，線上市場的滲透率還將進一步提升，鹵制品及膨化食品的增長率相對更快；

2.以三只松鼠為代表的新興品牌在發展方向上更加多元化，試圖突破傳統休閑食品行業單一化的發展模式，打造IP化品牌，同時在零食品類以及經營渠道方面進行拓展；

3.新三板公司整體表現向好，在各細分零食行業都擁有處于行業前列的一些優質公司，業績成長能力與A股公司基本持平，估值水平則更為合理。

1食品電商促進休閑食品行業更上一層樓

隨著三只松鼠、百草味等互聯網零食品牌的橫空出世，休閑食品市場的規模被進一步擴大。數據顯示，中國休閑食品行業的零售市場規模由2010年的4014億元增長到2015年的7355億元，2010-2015年的復合增長率為12.9%，并預計2020年達到12984億元，2016-2020年復合增長率可達12.1%。

細分領域中，2010-2015年休閑鹵制品、糖果及蜜餞、面包/蛋糕機糕點、膨化食品、炒貨及餅干的復合增長率分別為：17.6%、12.0%、13.8%、16.7%、9.4%、10.2%，其中休閑鹵制品的增速最快。根據一些公開資料的預測，2016-2020年休閑鹵制品、糖果及蜜餞、面包/蛋糕機糕點、膨化食品、炒貨及餅干的復合增長率分別為24.1%、12.5%、14.4%、21.2%、13.4%、12.4%，鹵制品的增速依然保持最快。

2休閑食品行業發展新趨勢：雙線發展，品類豐富

2.1雙線發展成為零食行業主流，線上線下相輔相成

2016年，三只松鼠首家線下實體店在蕪湖開業；2010年，百草味正式登陸淘寶，開始將業務中心向線上轉移；來伊份、百味林等老牌休閑食品連鎖品牌也都紛紛拓展線上業務，形成線下為主、兼顧線上的經營模式。無論是線上轉線下還是線下轉線上，各大休閑食品品牌所呈現出來的經營策略都是雙線發展，各有側重。

數據顯示，成立于2012年的三只松鼠2014年銷售額突破10億，2015年實現收入25億元，2016年實現收入約55億元，收入保持高速增長。短短5年時間，三大線上零食龍頭三只松鼠、百草味以及良品鋪子的總規模約100億，最大的龍頭三只松鼠稅前收入規模50億，超越線下零食龍頭來伊份和洽洽食品。

盡管如此，線上市場的規模依然有限，目前線上休閑零食規模預計在不到200億元，線上化率僅約5%，仍遠遠低于網購/社銷總額11%的比例，但休閑人群與網購主要人群在年齡上的一致性還是為線上市場的高速增長帶來了積極的因素。

2.2產品多樣化發展，足不出戶也能有更多選擇

除了休閑食品行業的雙線化發展進程加快之外，各家品牌商在零食種類以及口味上也進行了大量的研究和開發。

如今的休閑食品企業擅長從餐廳流行口味中尋找消費者的味蕾風向，從而推出獨特口味的新品，如好麗友派清新抹茶味、樂事香芝一刻和香蔬一刻、上好佳宮保雞丁薯片以及各種品牌的沾番茄醬、甜辣醬的薯條等。近年來，由菜肴轉化而來的薯片口味豐富了樂事的產品線；產品創新也為百事公司在過去3年內帶來了8%的凈收入，獲得了快速的業績提升。

電商和跨境平臺的高速發展以及休閑零食保質期長、即食性低也讓更多人選擇在線購買各種零食，而產品包裝以及產品種類、口味的多元化也讓消費者足不出戶就能擁有更多選擇。

3三只松鼠的創新之路為行業發展帶來更多可能

三只松鼠從成立之初就擁有著驚人的成長速度，上線7天完成1000單的銷售；上線第65天在天貓堅果類目銷售躍居第1名；從2013年開始，每年雙十一銷售額都創下電商食品新高。三只松鼠的橫空出世堪稱傳奇，從成立到申請IPO，前后不過五年時間，盡管最終三只松鼠主動撤回了申請，但40億的估值已經讓三只松鼠成為了互聯網上估值最高的電商品牌。

除了在主營業務上的迅速發展，三只松鼠的副業也發展的有聲有色，拍動畫、做游戲，三只松鼠已經不僅僅是一家零食電商品牌，更已經被打造成了一個成熟的IP，業務范圍也擴展至影視動漫、綜合性商場的等各個行業。

4新三板現狀：整體向好，各細分行業正逐漸涌現出龍頭企業

據不完全統計，新三板目前有休閑食品行業相關公司26家，除天線寶寶已經申請摘牌外，其余25家公司都已經公布了2017年年報。根據年報，2017年凈利潤達千萬以上的公司共12家，有友食品以1.9億的凈利潤領跑，將新三板上其它同行遠遠甩在了身后。

整體來看，2017年新三板休閑食品行業平均營業收入28,730.36萬元，平均營業收入同比增長率為18.53%；平均凈利潤1,975.41萬元，平均凈利潤同比增長率為66.15%，整個行業在保持營收穩定增長的同時實現了凈利潤的快速增長。根據統計，2017年凈利潤增幅超過100%的公司就有6家，最大增幅達到了444.05%。

雖然行業整體表現出了良好的發展趨勢，不過仍有6家公司在2017年出現了虧損，其中3家虧損額在100萬元以內，只有一家公司虧損額超過了1000萬元，綜合來看新三板零食行業的兩極分化并不嚴重，整體情況向好。

相比于A股市場，新三板在公司數量上范圍更廣，雖然整體經營情況還不及A股公司，但在成長性上，兩大市場并沒有太大差距，A股公司與新三板公司也各有優勢。

A股市場星光熠熠，相比之下新三板市場的“星味”要淡不少，不過雖然新三板公司的名氣沒那么響，但是在業績上也并非毫無作為，而且新三板公司大都深耕于細分行業，很少有公司的主營業務會涉及整個休閑食品行業，這其中就包括了泡鹵食品行業的有友食品、專注龜苓膏的生和堂以及生產罐頭類食品的凱欣股份等具備一定實力的公司。這些公司也在各自的細分領域向上攀升，新三板作為搖籃也在逐漸孕育出一些在細分零食行業擁有一定話語權的龍頭企業。

5新三板主要公司

5.1有友食品

有友食品的業務以泡椒鳳爪、鹵香火雞翅等肉制品為主，豆干、花生、竹筍等非肉制品為輔，其中泡椒鳳爪的銷售占到了公司總銷售的75%左右，并且在該細分市場占有率超過20%，有友的泡椒鳳爪在市場上的知名度也遠超其他品牌。

早在2015年有友食品就已經啟動了IPO程序，不過在經歷了900多天的排隊之后，有友食品的IPO之路仍難以再進一步，而在5月31日，有友食品也發布了關于擬摘牌的公告，此舉也很有可能是有友食品為了推進IPO進程而對三類股東進行清理。

5.2生和堂

作為龜苓膏第一股，生和堂的主營業務全部圍繞龜苓膏產品展開。在遵從傳統制法的基礎上，生和堂也對公司產品進行了一定程度的創新，開發出了幾大系列產品。

除了在新三板掛牌之外，生和堂還和創業板公司量子高科達成了增資協議，根據2017年年報，目前量子高科仍持有生和堂32.59%的股份，為公司第二大股東。在上市公司的幫助之下，生和堂的業績也在2017年迎來重大提升，不但扭虧為盈，凈利潤增幅更是高達444.05%。

5.3凱欣股份

凱欣股份以罐頭食品為主營業務，主要產品包括了桃罐頭、梨罐頭、草莓罐頭、杏罐頭、什錦罐頭等，并且建立了種植、分級、儲存、加工、包裝、配送和銷售的全產業鏈。

從財務數據來看，近五年公司業績都保持了穩定的增長，從增幅到各項財務指標都基本呈現出穩中有升的趨勢，從中也反映出公司扎實的市場基礎與穩健的經營策略。同時，凱欣股份的市盈率僅為4.24倍，遠低于行業平均的39倍。