藍海之略被曝“手頭緊”，遠程醫療高增長模式出錯？

作為遠程醫療行業的老大、老二，在經歷一段時間的高速增長后，遠程視界爆發資金鏈危機，藍海之略則出現遲發員工工資情況。遠程醫療行業出了什么問題？

“獨角獸”遠程視界的債務危機仍未解決，遠程醫療行業再現資金鏈迷局。

6月21日，業內傳出消息，已掛牌新三板的遠程醫療企業藍海之略（股票代碼：834818）出現延遲發放員工工資情況。一份流出的錄音文件顯示，藍海之略董事長、總經理羅志林在對員工的講話中稱，由于一筆4000萬元的款項未及時回款，又有4000萬元貸款到期，因此公司將薪資挪用，導致員工工資遲發。“2300人什么都不干，吃5年都吃不垮”，他在盤點公司資產后得出結論。

在上述講話中，羅志林同時也稱，受公司財務管理不善、去杠桿政策以及遠程視界債務危機等因素的影響，藍海之略目前“感覺到手頭那么緊”。

2018年4月，遠程視界代理商、員工紛紛開展討債、討薪行動，彼時無冕財經、騰訊財經等媒體曾披露這一債務糾紛問題，預計資金缺口高達數十億元。僅僅2個月后，長期處于遠程醫療行業第二位、正籌備轉板上市的藍海之略，也遭遇“手頭緊”問題。遠程醫療行業到底出了什么問題？又該如何解決？

現金“牛”為何手頭緊？

用羅志林的話來說，藍海之略的起名源自《藍海戰略》一書，他甚至比遠程視界董事長韓春善更早意識到遠程醫療這一片藍海，在2010年就創辦了藍海之略。

不過從后來藍海之略、遠程視界等公司的發展歷程來看，所謂的遠程醫療藍海，在某種意義上其實更像是金融租賃催生的藍海——盡管韓春善在中國導醫網已有多年耕耘，但在他創業的前2年，遠程視界的業務規模始終不超過10億元，也未能實現盈利。

直到2014年下半年，遠程視界推出融資租賃模式后，其業務規模迅速擴大，在2015年上半年實現營收10億元，2016年營收更達到60億元，并在兩年中先后完成累計超過10億元的兩輪融資，而躋身“醫療獨角獸”陣營。

藍海之略方面，其主要業務為醫院學科建設與學科運營。此前公開的年度財報顯示，2015年該公司營業收入僅5.26億元，同比增長僅5.14%，4363萬元的凈利潤甚至比2014年減少了5.15%；但此后兩年，其營收、凈利潤突然連續翻倍增長，在2017年達到23.03億元、4.52億元，兩年增長率分別超過了300%、900%。同時，該公司經營活動產生的現金流在2016年、2017年分別達到1.56億元、2.06億元。

▲藍海之略近兩年業績出現大幅上漲。

如今的藍海之略，是珠海市排名前五的納稅大戶，同時也是更早通過掛牌進入二級市場、唯一一家正式啟動上市籌備的遠程醫療企業，其估值一度近百億元，與遠程視界旗鼓相當。

這樣一只高增長、現金流充足且被看好的“牛股”，怎么就跟“手頭緊”扯上關系了呢？一切還得從遠程視界、藍海之略等遠程醫療企業賴以壯大的金融租賃模式說起。

所謂金融租賃模式，是指遠程醫療企業將遠程醫療設備銷售給融資租賃公司，租賃公司再將設備租給醫院，而遠程視界、藍海之略等企業則在其中履行連帶責任保證擔保——此舉意味著，一旦醫院不能償還設備租金，企業將面臨不小的三角債風險。

遠程視界的資金鏈危機最早發生在2017年下半年，由于為醫院墊付租金的壓力過大，當年第四季度該公司資金鏈斷裂，隨后代理商債務糾紛逐漸爆發，又遭遇員工討薪、被租賃公司和合作醫院起訴進而被法院凍結資產等。

▲遠程視界的金融租賃模式。

至于藍海之略，根據公開的財報信息，截至2016年12月31日，該公司凈資產達6.98億元，但擔保金額卻達到4.79億元，占凈資產的比例達到近7成；2017年上半年，該公司擔保金額占凈資產比例雖已降至55%，但總額卻增長至5.72億元。

自2017年初起，藍海之略開始調控風險，“將壓力釋放給醫院、融資公司”，一方面不再為合作醫院提供擔保，另一方面與合作融資租賃公司協商逐步減少和解除部分項目擔保，至2017年末該公司對外擔保金額降至3.06億元，占凈資產比例降至26.91%。

然而即便如此，從藍海之略2017年年報以及羅志林的講話中，仍能看出該公司“手頭緊”的大致情況。

對外擔保金額大幅下降的同時，2017年藍海之略的“其他應收款”突然暴漲57787.39%至9.19億元，增幅表現異常。對此該公司在報告中解釋，“其他應收款”暴增是因公司業務模式導致融資租賃保證金和對外借款增加所致。

▲藍海之略2017年應收賬款出現異常上漲，圖片截自財報。

而羅志林在講話中則談到，截至2018年6月15日，藍海之略對外支付的融資租賃保證金達到5.23億元，為醫院提供的借款（即代墊租金）也已超過9億元，兩項累計超過14億元。同時，該公司目前有“未發貨2.34億元”，每月需為2300名員工支付工資2800萬元左右，以及“欠提成兩三千萬元、補貼幾百萬元”。

無冕財經研究員曾數次致電藍海之略董秘，希望咨詢該公司的債務、現金流等問題，但電話均未接通；該公司客服則表示將轉達問題，但截至發稿仍未得到回復。

高增長模式有沒有問題？

據《財經》雜志報道，遠程視界董事長韓春善認為，遠程醫療+融資租賃的模式在業內由其首創。即使如此，作為行業老二的藍海之略，與遠程醫療的發展路徑相似，除了都經歷過兩年的高增長期，還在2015年先后將上市計劃提上日程。

掛牌新三板以前，藍海之略曾在2015年8月增資1219.05萬元、引進12家投資機構。彼時羅志林與與潤信鼎泰投資、潤信鼎泰資本、元達信資本簽署了《股份認購協議書之補充協議》，承諾在2018年12月30日前成功上市，并約定如果藍海之略已于2018年6月30日前申報上市，但出現IPO暫停審核情況，則上市時間可按暫停審核時間相應順延。

對此，有證券人士分析，在遠程視界資金鏈危機集中爆發后，對該領域持相同模式的其他公司來說，年內上市幾無可能。

值得關注的是，根據自媒體“三板富”的分析，2017年7月藍海之略實控人及其一致行動人通過減持7天內套現約1.9億元，其中實控人羅志林套現1.52億元；在證監會對收入確認問題審核趨嚴的背景下，“不排除藍海之略實控人及其一致行動人減持套現提前為對賭埋單的可能”。

▲藍海之略上市輔導不到半年，羅志林曾接連減持。

有不愿具名的遠程醫療企業高管對無冕財經分析稱，目前遠程醫療企業、醫院以及融資租賃公司對合作都相對謹慎，“院長不敢做融資，投放又是國家禁止的，延長時間會加大企業成本，最后還是轉移到醫院和患者。”

2018年6月15日，上市公司銀河生物（000806.SZ）正式宣布終止籌劃近一年的對遠程心界的收購計劃。對此，前述高管指出，遠程視界事件影響極大，目前資本對遠程醫療普遍持觀望態度，深陷債務危機的企業只能轉向改善內部經營管理。

羅志林在講話中也透露了藍海之略的4種應對方法：其一，在原先已支付10%保證金的情況下，再為自行還款的醫院補貼10%的設備租金，“銀行貸款（利息）6%左右，醫院還賺了4個百分點”；其二，做大科室收入，同時與藥材商、耗材商協商延期回款，藍海之略補貼5%左右的資金占用費；其三，與融資租賃公司協商，將大項目的還款期限延長1年；其四，優化現金流管理。

羅志林分析，只要藍海之略每月簽下訂單1.5億元，每月業務回款3000萬元，就可以有2000萬元至4000萬元的現金結余。被他計算在內的主要支出包括10%保證金、10%補貼、10%稅負、3000萬元員工薪資以及6000萬元進貨款，累計支出1.35億元，“只要管理好現金流，提成都是可以及時支付的，差旅費也是小兒科”。

一位專注遠程醫療行業的觀察者和投資者表示，他認同企業優化現金流管理的做法，不過，遠程醫療企業做租賃的最大痛點其實在于科室經營，貪圖設備款的盲目擴張無異于飲鴆止渴，而設備到位后的經營不善則相當于自殺，“單純依靠金融租賃推動的高增長模式必定走不遠，這個行業需要回歸理性。”

說到底，遠程醫療的本質在醫療，不在金融。