新三板企業退市并非融資難一條 影響經營才是主要原因

進入2018年，新三板退市潮依然潮涌，前6個月退市文企業達707家，如今又有103家未披露年報的新三板公司將被強制退市，這樣算下來，2018年可能會有1000家以上的企業離開新三板。

企業為什么會退出新三板市場呢？一份市場報告指出，在所有摘牌公司當中，頭部公司因IPO或并購而摘牌，底部公司因不符合新三板規范被淘汰，中間的公司苦于掛牌成本和收益不匹配，難以得到資本市場的融資支持,而信披義務、監管要求卻成為很大負擔,其本質是企業的權利和義務不匹配,投資者結構與監管方式不匹配。

但是新三板報的在調研中發現，新三板制度影響了企業實體業務的發展，這才是企業選擇退市的根本原因。

業務是靈活 但督導說：不

在新三板報調研的企業中，一家公司董事長表示，現在的券商督導已經嚴重干擾公司正常業務的進行。

他講了一個案例：“我們爭取了一項業務，但是由于公司規模小，所以需要向甲預先繳納保證金。但是公司的現金儲備中包含融資資金，因此督導券商不同意將該筆打入對方賬戶，為此，我們反復協商，但是最終只能聽從督導券商的指揮，導致該業務最終無法完成，如果這項業務拿下來，公司利潤會增長很多。”

為什么督導券商會干預到企業的業務呢？該企業也調研過，有二點，一是在銷售的業務中，保證金模式提升了企業的經營風險，督導券商為了防控經營風險從而干預企業實體經營。二是因為如果企業在經營中涉及違規，可能會造成券商違反《主辦券商執業質量評價辦法》而被扣點，這會影響券商其他經紀業務,在券商的賬本中，這是得不償失的。

該董事長說，雖然我們以掛新三板為榮，但是督導干預企業實體經營，讓我們丟掉了大額訂單，這樣的話，長此以往，公司就會失去發展、成長的機會，原有的競爭力也會變得越來越弱，所以我們正在考慮從新三板摘牌。

企業想理財，督導說：要保本

如果退市是因為融不到資金，那么現金流富裕的企業為什么也要退市呢？

新三報走訪這樣一家企業， 該企業董事長向新三板報表示，我們賬上有大量的現金，但是督導券商不讓我們理財。他說：“我們想購買理財產品，為這筆資金保值增值，但是券商說必須要保本。”但是現在新出的理財產品已經沒有保本剛性兌付的條款了。

但是，在今年新頒布的資管新規中明確指出：“資產管理業務是金融機構的表外業務，金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益。出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付。金融機構不得開展表內資產管理業務。”

也就是說，包括銀行理財產品在內，信托、券商理財產品都不得提供保本條款，如果非保本產品發生風險，要由投資者自己來承擔損失。按督導券商的保本要求，企業的閑置資金只能放在銀行活期賬戶上，不能進行理財投資活動。

他說，“如果我們沒有掛牌新三板，這筆錢就可以借給那些需要錢的企業，這樣我們能獲得10%到20%的年化收益。這對于一家公司來說，是一筆不菲的營業外收入。但是掛了新三板，這筆錢只能靜悄悄的躺在賬上，等待著我們業務的推進，這對資金利用效率來說，貶值不也是風險嗎？”

招投標中三板企業被限制

上述問題與督導有關，屬于內部問題，但是新三板報調查中的遇到了受新三板市場定位影響的案例。

有家企業向新三板報說出了他的煩惱。他們現在去招標，因為自己是新三板的公司，所以就被招標公司定性為中小企業。大的標書都拿不到。在某些潛規則下，他知道你掛牌新三板，知道你規范經營，因此反而不愿意跟你合作。國企、央企在選擇合作伙伴的時候，是否掛牌新三板并不是條件之一。

在招投標過程中，掛牌企業與未掛牌企業之間形成信息差，掛了新三板的企業在明，沒有掛新三板的企業在暗。這樣的市場競爭格局下，新三板企業很難發揮掛牌優勢，沒有掛牌的企業在標書制作中就是會先發制人。

更有問題是，新三板上市條件寬松，缺乏定價機制的問題成為了招標企業對新三板企業難以評估的理由。這讓新三板企業家解釋不清。

這新三板確實給企業帶來個規范經營的好處，在投標的場景中，掛了新三板的企業公開信息很多，這就給那些沒有掛牌新三板企業了解企業的機會，。

“目前來看，新三板企業融資苦難，資本市場的優勢沒有發揮出來，那就等于將市場讓給了競爭對手，這就是我們想要退市的原因。”他說。

隨著新三板市場持續多年的低迷，掛牌新三板的企業在外界看來就是中小企業代名詞。他們不會把你當作A股企業對待，甚至不會把你當做港股和美股企業對待。你跟她說，我是新三板的企業，它就自然的理解為你是中小企業，你是小企業。既然是小企業，他們就不跟小企業合作，因此喪失了了很多的業務拓展的機會，也喪失了很多的競爭力。這一趨勢正是形成或者已經形成，這是新三板報調查中發現的退市核心原因。

在當前國進民退的狀態下，國企、央企都正在中斷與民營企業合作，主要是為了防范監管風險，也為了防范利益輸送和潛規則的存在。但是新三板企業正式解決了這一問題的關鍵，而央企，民企并沒有看到這一點，所以新三板的企業并沒有在這方面占有一定的優勢。再加上融資困難，有掛牌運營成本，信息透明等負面影響，企業選擇退市似乎成了明智之舉。