闖關IPO內憂外患 是誰給了金力永磁這么大勇氣上會？

根據證監會官網消息，前新三板掛牌公司江西金力永磁科技股份有限公司（前證券簡稱：金力永磁 證券代碼：835009）將于2018年7月31日參與2018年第114次發行審核委員會工作會議。

一句話說，歷經1年半時間，金力永磁終于站在了IPO大門口。

金力永磁今日能否順利過會還需要打一個問號。一方面，其近三年業績過半受二股東母公司“照拂”，盈利模式被市場詬??；另一方面，今年上半年新三板企業過會率持續慘淡，截止目前7月份的過會率已經跌至16%。

內憂：二股東母公司撐起收入半邊天

挖貝新三板研究院資料顯示，金力永磁是一家集研發、生產和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術企業，公司產品主要應用于風力發電、新能源汽車等節能環保領域。在風電領域的客戶主要是中國中車附屬企業和金風科技。

招股書顯示，金風科技既直接向金力永磁采購磁鋼，同時也指定其供應商中國中車附屬企業和南京汽輪（2016年開始）向金力永磁采購磁鋼。

換句話說，金力永磁通過兩個形式向金風科技銷售：一是直接將磁鋼銷售給金風科技，二是將磁鋼銷售給中國中車附屬企業、南京汽輪，再由這兩家企業將產品進行加工，銷售給金風科技。

金力永磁招股書截圖（挖貝網wabei.cn配圖）

2015年-2017年，金力永磁對金風科技“直接”銷售總額占金力永磁營業收入的比例依次為0.6%、4.1%、6.1%；對金風科技“指定”企業中國中車附屬企業銷售總額占比為62.6%、52.7%、32.7%；對“指定”企業南京汽輪2016年、2017年的銷售比重為2.6%，1.6%。

整體來看，金力永磁近三年來受金風科技控制和影響的交易總額占其營收比例依次為63.2%、59.5%、40.5%，平均每年有超過50%以上的收入來自于金風科技的“照拂”。

對于任何企業來說，遇到一個有持續購買力的“大買主”絕對不是一件壞事。但金力永磁這位大客戶的身份，讓其盈利模式飽受詬病。招股書顯示，金力永磁的第二大股東為金風投資，上述提到的其“大買主”金風科技正是二股東的母公司。

據市場人士分析，業績嚴重依賴第二大股東的母公司，雖然依賴度總體上呈下降趨勢，但絕對比例仍然很高，不排除金力永磁為了IPO，刻意包裝、調節成逐年下降趨勢的可能性。

另外，金力永磁自身業績的穩定性也存在缺陷。2015年其凈利潤為1億元，達到近年來業績最高值，而2016年其“最佳業績”轉眼跌去30%，凈利潤下滑到6800多萬，2017年凈利潤再次“竄”到1.3億。

業績獨立性缺失，穩定性欠佳，為金力永磁上會增加了更多不確定性。

外患：新三板過會率慘淡 關聯交易成“硬傷”

挖貝網統計發現，截止目前7月份共計有6家新三板企業（包含曾掛牌新三板的企業）走到上會程序，成績單不理想，5家被否僅1家獲通過，過會率僅16.6%。

再往前看，開年至今共有31家新三板公司上會，16家被否14家獲得通過1家被暫緩表決，整體過會率約45%，明顯低于IPO整體過會率56%。

IPO進入“重質不重量”的時代，發審委對上會企業的要求也愈加嚴格。有媒體表示，10家被否企業中曾有9家企業被問詢“關聯交易問題”。

例如7月3日上會的微創光電（430198）。安防巨頭?？低暎?02415）常年穩居其第一大供應商之位，同時也是公司的競爭對手。供應商是競爭對手，微創光電的核心技術及行業地位受到發審委重點關注，直接在發審委會議上提出質疑，要求其說明“向?？低暡少彯a品的原因”。

同時，近日過會的凱金能源（原證券代碼：836862）和波斯科技（830885）也是典型例子。凱金能源向寧德時代銷售金額占營收的比重較高，被要求說明對寧德時代是否存在重大依賴，交易是否具有可持續性；波斯科技（830885）對格力的銷售占比較高且持續上升，被要求說明原因及合理性，是否存在單一客戶重大依賴，以及交易的可持續性。

從結果來看，上述3家企業均未逃過IPO被否的命運。金力永磁今日能否順利過會還需要打一個問號。