新三板公司IPO八月迎開門紅 新農股份凈利潤翻倍成功過會

新三板公司IPO遭遇“黑7月”后，在八月初迎來開門紅，新農股份（831868）順利過會。

新農股份自2016年11月11日進入上市輔導，并于2017年6月30日上市申請獲證監會受理。從受理到過會，共耗時403天。

資料顯示，新農股份主營化學農藥原藥及制劑、精細化工中間體的研發、生產和銷售業務，屬于化學農藥行業，公司產品涵蓋農藥原藥、制劑、精細化工中間體三大類，主要產品有毒死蜱原藥及制劑、三唑磷原藥及制劑、噻唑鋅制劑、乙基氯化物、N-(乙基丙基)-3,4-二甲基苯胺等。

化學農藥行業屬于精細化工產業，位于整個化工產業鏈的末端。 農藥中間體、農藥原藥合成和制劑加工構成了完整的農藥產業鏈，新農股份在農藥行業上產業鏈布局較為完善。

不過，化學農藥行業近年來并不平靜，2016 年，受美國等國家禁止或限制使用毒死蜱的影響，毒死蜱行業整體收入下滑。2017 年美國毒死蜱禁用請愿最終未獲通過，再加上國內環保核查日益趨嚴，市場供貨減少，毒死蜱原藥市場像坐了一次過山車，在當年市場逐漸回暖。

而新農股份也順勢抓住了這一難得機遇，為IPO過會爭取了足夠的勝算。

據招股書顯示，2015年至2017年公司營收分別為5.37億元、5.99億元、8.08億元，歸母凈利分別為3758.66萬元、3886.93萬元、7601.70萬元。

可以看到，報告期公司前兩年的業績可謂不溫不火，直至2017年才有了大幅增長。對此，新農股份解釋稱，主要受農藥整體市場行情回暖影響，公司的各主要產品銷售額均呈現增長勢頭，另外受 2017 全國范圍內的環保核查影響，行業供給有所減少，也進一步增加了公司的銷售份額。

新農股份近年來營收以內銷為主，產品外銷僅占三成。根據中國農藥工業協會統計數據，2014 年-2016 年我國農藥行業的銷售額分別為 3008.41 億元、3107.20 億元和 3308.67 億元，以新農股份2016 年銷售收入為 5.99 億元計算，公司2016 年的市場占有率為0.18%。

雖已成功過會，但新農股份招股書中暴露的問題還是值得持續關注。據了解，新農股份制劑產品銷售采取的是經銷商銷售模式，公司同經銷商均為賣斷式銷售，但經銷商數量近三年來一直保持在370位左右，公司的經銷商下游以二級經銷商為主，占比均達92%以上。

有業內人士指出，在IPO經銷模式的審核實踐中，對于發行人經銷商的最終銷售情況一直是核查的重點和難點，而新農股份還存在經銷商大量繼續向下游經銷商銷售的情形，從某些IPO案例的反饋意見來看，核查覆蓋的比例一般情況下要達到70%。此次新農股份順利過會，或許是審查力度的放松。

除此之外，以新農股份列出的同類產品競爭對手來看，三唑磷產品市場的主要競爭對手沙隆達A（000553）、中間體產品主要競爭對手貝斯美（837938）、毒死蜱產品市場的主要競爭對手紅太陽（000525），3家公司2017年營收及凈利方面均有較大幅度增長。

以同屬新三板的貝斯美為例，2017年公司營收4.34億元，較2016年的3.38億元大漲28.40%，2017年凈利0.77億元，相比于上年同期0.41億元大漲87.80%。

值得關注的是，貝斯美已于2018年5月2日提交了上市材料，準備沖刺創業板，至于能否同新農股份一樣順利過會，讓我們拭目以待。