業績暴增1.6倍 “藍朋友”助宇晶機器成功轉板

　　大發審委2018年第144次會議9月11日召開，原新三板公司宇晶機器(834124.OC) 順利過會，將成為新三板第58家“轉板”企業。

　　宇晶機器2015年11月12日掛牌新三板，掛牌后一直采取協議轉讓，從2016年4月到2017年4月，累計換手率27.46%。2017年10月10日，公司申報IPO，到昨日過會，排隊336天。

　　掛牌期間，宇晶機器無增發，不含“三類股東”的情形。截至最新公司共54戶股東，其中自然人52戶，既不在公司任職也無關聯關系的股東共43戶。

　　2016年至今，共有37家新三板公司成功，平均轉板收益率達4-5倍，宇晶機器是新三板今年以來第17家過會企業。

　　一、業績暴增，半數依賴“藍朋友”

　　湖南宇晶機器股份有限公司，成立于1998年6月11日，位于湖南省益陽市。公司主要從事精密數控機床設備的研發、設計、生產和銷售，公司致力于為下游客戶提供硬脆材料切割、研磨及拋光等加工服務一體化解決方案。

　　公司主營業務收入隨著下游行業需求的增加快速增長。招股書顯示：2015-2017年，公司營業收入復合增長率高達75.24%。報告期內公司收入增長主要來源于研磨拋光機產品的增長，公司研磨拋光機的銷售數量分別為807臺、1237臺、2628臺及813臺。

　　2015年和2016年，宇晶機器扣非后凈利潤分別僅有1165.23萬元和2956.08萬元。以這樣的盈利規模，別說沖擊主板，就連創業板IPO或許也差了些體量。

　　不過，公司在2017年業績實現了“爆發式增長”，營業收入35,284.58萬元，同比增長122.86%，扣非后歸母凈利潤7658.62萬元，同比增長159.08%。2018年一季度，公司扣非后凈利潤高達3613.05萬元，一舉“成功逆襲”。

　　宇晶機器在報告期內業績增長與智能手機升級助推研磨拋光機產品的發展關系密切。

　　公司的研磨拋光機產品主要應用于智能手機防護玻璃的研磨、拋光。隨著蘋果iPhone8 系列及iPhoneX產品采用雙面玻璃帶來的示范效應，智能手機行業對于雙面、 3D 玻璃設計的青睞，以及隨著5G應用的來臨、無線充電的普及，非金屬機殼材料在通信信號傳輸方面的巨大優勢使得玻璃、陶瓷甚至藍寶石材料的智能手機防護面板需求大幅增長。

　　此外，藍思科技(300433.SZ)作為宇晶機器的重要客戶，也為后者的業績暴增送上助攻。

　　招股書顯示，藍思科技去年為公司貢獻的銷售收入為1.65億，比2016年多了1個多億。報告期內，對藍思科技銷售占比分別為42.47%、32.93%、46.76%及48.42%。

　　就是說，宇晶機器近三年有將近一半的收入都是來自藍思科技。

　　不難發現，宇晶機器對大客戶依賴嚴重，一旦公司主要客戶經營出現重大不利變化或其投資計劃發生重大改變，將有可能對本公司經營產生較大影響。

　　關于對藍思科技的業務依賴，公司的解釋邏輯是這樣的：

　　1)產品符合客戶的生產制造工藝，屬于客戶不可或缺的核心工序設備;

　　2)藍思科技倚重公司較強的研發設計能力以及產品質量控制能力，可有效提高其生產效率，從而降低成本;

　　3)藍思科技對于手機防護玻璃，氧化鋯陶瓷后蓋、藍寶石鏡頭與手表蓋板的持續投入也將直接利好公司的經營情況。

　　加上藍思科技，2015-2017年以及2018年一季度，公司向前五大客戶銷售占比分別為61.18%、 76.95%、78.39%及89.98%。

　　就這一點而言，和同行業另一家上市公司宇環數控(002903.SZ)極為相似。

　　宇環數控2016年沖擊IPO時，全球第三大的電子合約制造服務商捷普集團子公司綠點科技(無錫)有限公司在緊要關頭送來2億元大訂單，成為公司順利上市的最大功臣。

　　不過，2017年，宇環數控對捷普集團的銷售額已經降到了1000多萬，占比只有6%。失去了大客戶的保駕護航，公司去年營收和凈利同比均出現下滑。

　　藍思科技的大客戶主要為蘋果、三星等手機品牌商，然而8月份國內手機市場出貨量已同比下跌20.9%，1-8月整體出貨量為2.66億部，同比出現17.7%的下降。

　　受此影響，藍思科技二季度扣非后凈利巨虧4.33億元，同比下滑765%。

　　那么問題來了，假如藍思科技的業績不能在短期內實現回暖，宇晶機器的高增長還能持續多久?

　　二、高管減持惹爭議

　　從新三板摘牌時，宇晶機器股東人數已增至54名，較兩年前掛牌時凈增39名。

　　掛牌期間，公司實際控制人、董事長楊宇紅持股減少191.8萬股，董秘羅群強持股減少10萬股，但在招股說明書中公司并沒有披露買賣價格、交易對方等明細情況。

　　交易對方是誰?交易背景是什么?交易對方是否客戶或供應商的關聯方?交易價格是否公平，是否有利益輸送?我們不得而知。

　　招股書中也僅披露了最近一年新增的18名股東，還有21名“未知”股東竟然就被堂而皇之地略過了。

　　查閱宇晶機器新三板交易記錄可知，公司股價最高為2017年3月13日的8.31元/股，當天成交數量7.6萬股，成交金額63.03萬元。股價最低為2016年12月14日的3元/股，當天成交數量6.1萬股，成交金額18.3萬元。

　　有自媒體曾給宇晶機器大致算了一筆賬，兩位高管在公司掛牌期間合計減持的201.8萬股，按最高股價8.31元/股計算成本，假設上市當天44%的漲幅加至少3個漲停板，粗略估計收益高達4578萬元!

　　那么問題來了，這筆錢最終是落到誰的手里?股權交易的背后有沒有一些不可告人的小秘密?公司突如其來的業績增長會不會與此有關呢?

　　此外，宇晶機器在新三板掛牌期間，還因2016年年報未及時披露，公司及董事長楊宇紅、董事會秘書羅群強受到了股轉系統出具的警示函的自律監管措施。

　　三胖哥友情提醒：

　　追溯調整以前年度已公開的財務報表以及未能及時公告年報，是許多新三板公司申報IPO企業需面對的問題。遇到這種情況，公司切記要和股轉公司及時溝通，如未能及時完成年報的披露公告，是必然會收到股轉公司的自律監管措施的。

　　三、發審委關注問題

　　除了與藍思科技之間的大客戶依賴，發審委還重點關注了宇晶機器的以下問題

　　1、持續盈利能力

　　結合2018年在手訂單和同行業可比公司的情況，說明發行人的行業地位和核心競爭力，是否存在技術迭代的風險，是否存在影響發行人持續盈利能力的不利情形

　　2、營收逐年增長但客戶集中

　　客戶集中是否符合行業特征，與同行業可比上市公司是否一致;

　　與藍思科技交易的定價機制及價格公允性，是否存在利益輸送情形，合同條款、信用政策、結算及收款方式與其他客戶是否存在差異;

　　與主要客戶合作的可持續性;

　　3、毛利率

　　多線切割機收入顯著低于多線切割機技術改造收入，多線切割機技術改造業務毛利率顯著高于多線切割機。

　　多線切割機銷售收入一直規模較小，為何增長較為乏力?

　　多線切割機技術改造收入自2017年度以來迅速增長的商業合理性及可持續性;

　　多線切割機和多線切割機技術改造之間的聯系和區別，兩者毛利率差異較大的原因及其合理性。

　　4、應收賬款

　　2015年、2016年末應收賬款余額占當期營業收入比例較高;

　　2017年收入大幅增加但應收賬款余額卻為何下降?

　　是否存在通過放寬信用政策擴大收入規模的情形?

　　壞賬準備計提是否充分。