票補時代即將終結，影業回歸理性，這三類新三板公司或將受益

　　最近，一則關于電影產業的新政轟動產業圈，主要包括四點：

　　1、叫停線上票補。停止一切線上票補，包括第三方和影院自有渠道;

　　2、限制服務費。第三方售票手續費不高于2元(含票務系統)，院線/影投不得參與分配;

　　3、縮短結算周期。線上售票商對影院的結算周期從今年10月1日開始變成8日內結算，明年十一起要求即時結算;

　　4、規范預售行為、打通數據接口。網絡售票平臺數據需要同步上傳至專資辦。

　　這些新政意味著，以前9.9元、19.9元等片方和平臺合作的低價票，將不會在線上購票渠道中出現。

　　中國電影行業過去靠“票補”堆積起來的虛假繁榮或將一去不復返，行業回歸理性，將會給整個行業以及包括第三方票務平臺、院線/影投、制作方、發行方等在內的參與者產生較大的影響。

　　一、票補的誕生和演變

　　2005年，國內首家售票網站“網票網”誕生，用戶可以通過網站或手機方便快捷購票，免除排隊之苦，提前預定緊俏座位，避免影票遺失。此后，格瓦拉、前身為“美團電影”的貓眼電影、微影時代等陸續入局，發展至今，線上票務市場基本由貓眼和淘票票分庭抗衡。

　　一路走來，國內在線購票比例從2009年的只占2%，飆升到如今超過80%，以BAT為背景的貓眼、淘票票、微影等公司將“燒錢大戰”蔓延到票務市場。在票補行為最瘋狂的2015年，全年440億元的電影總票房收入中，約有30-50億來自于票補。

　　即使隨著過去兩年票補降溫，但貓眼、淘票票今年上半年的票補費用也在10億元以上。

　　票補可以看作是我國電影產業伴隨在線票務平臺崛起的特有產物。為吸引“流量”，各大平臺自掏腰包推出“9.9元”“19.9元”等低價票，用低價刺激和方便的線上購票體驗逐步培養了我國觀影人群線上購票習慣。

　　很多人會問，為什么我們花9.9元買的電影票，實際卻按票面價值計算票房，票房都是假的嗎?三胖哥來科普一下。

　　35元的電影票，我們花19.9元在平臺上購票，平臺實際支付給影院35元，影院按照35元作為票房收入，然后制作方、發行方和院線三方分成。表面上看，平臺每張票虧損15元，但一方面，它的錢是融來的，15元可以看作是獲取一個用戶的成本，其實不貴，另一方面，平臺賺到了觀眾購票的現金流，另外還可以賺到每張票1元錢的服務費。在結算周期新增前，貓眼大多和影院月結，這些留在賬上的都是真金白銀。

　　前不久，貓眼披露招股書，截至2018年中期月活用戶已達1.335億。

　　隨著在線票務市場競爭格局逐步穩定，票補的主體從平臺轉到了片方。

　　第一，線上購票滲透率接近80%，票補使命完成，平臺自然開始大幅縮減投入;

　　第二，平臺降低票補，但影院仍然希望依靠低票價拉動上座率，于是愿意為做票補的片方提供更多排片，片方為了爭奪排片不得已被票補綁架，票補的“軍備競賽” 就此拉開。

　　2017年，票補規模超過20億元，其中約8億元來自在線票務平臺，12億來自片方，片方已經成為投入票補的主體。

　　雖然票補在初期確實起到了刺激觀影、培養觀影習慣的作用，但卻在一定程度上破壞了行業原有生態，對行業弊大于利。

　　1)票補大幅抬高了檔期的進入門檻，造成了行業的“惡性競爭”。熱門檔期資本云集，不斷抬高檔期進入門檻，中小成本影片望而卻步，內容質量差的影片依靠大力度的票補搶奪優質檔期和大量排片，既不利于電影內容質量的提升，又造成行業競爭環境的惡化。

　　2)低價票給觀眾傳達了錯誤的觀念，對電影市場長期發展不利。低價票傳遞給觀眾“電影票應該便宜”的錯誤觀念，導致很多人不愿意為優質內容付出影片應得的價格，長期以往不利于行業的長期發展。

　　久而久之，在線票務平臺掌握了用戶畫像數據，將觀眾和影院割裂開來，影院經理排片行為已經嚴重依賴于在線票務平臺提供的想看數據、預售數據等，影院原本現金流好的優勢也被平臺占據。

　　對于片方來說，不做票補則會被做票補的競爭對手搶奪排片影響自己影片的票房表現，從而制片方紛紛主動與在線票務平臺合作做票補。

　　多種因素共同導致了在線票務平臺的崛起和話語權逐步提升，不斷擠壓產業鏈上下游，曾經話語權強勢的院線渠道也不斷喪失主動權。

　　二、在線票務平臺影響最大

　　即將到來的電影局票補新政，無疑將對在線票務平臺影響巨大。

　　以正在籌備港股IPO的貓眼為例，作為國內最大的第三方在線票務平臺，將有幾方面重要影響：

　　1、在線娛樂票務業務收入占比60%，上半年公司收取的票務服務費率約為6.89%，若按同期電影市場的35.56元/張的平均票價計算，每張電影票的服務費約為2.45元，對比新規“2元”上限規定，計算新規實行下2018年上半年貓眼在線娛樂票務業務的收入會減少18.43%。

　　2、貓眼支付給票務系統的分成約為0.61元/張，在“系統服務商收取1元”新規下，貓眼的票務系統成本將顯著提升。

　　3、隨著結算周期的縮短，貓眼現金流緊張態勢或進一步加劇。貓眼目前賬面現金及現金等價物約8.6億元，但流動債務卻已高達26億，資金缺口已經十分明顯，這其中就包括拖欠院線的13.56億元結算款。

　　4、高票補壓力下，平臺難以實現盈利，新規或可改變盈利困境。貓眼2018上半年營收18.95億元，但仍虧損2.31億元，主要是由于春節期間的票補導致，與淘票票陷入“軍備競賽”式的燒錢大戰，若停止票補，貓眼有望彌補虧損甚至實現盈利。

　　“只有潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳。”新政的出臺，無疑將推動互聯網票房平臺的競爭由資本的交鋒轉向綜合實力的較量。屆時，裸泳者恐將原形畢現，無處藏身。

　　三、三類新三板企業或將受益

　　9.9元電影票時代要結束，對整個電影產業將是長期利好。相比之下，三胖哥認為新三板中的三類企業或將受益。

　　1、龍頭院線影院

　　短期看，院線和影院今后不再參與服務費的分成，會損失一定收益，但取消線上票補后，線上購票平臺在價格端不再有任何優勢，甚至會比線下產生劣勢，院線培養自有會員體系成為可能。院線也將重新掌握定價權與排片權，或可通過線下票補或捆綁銷售以及會員體系等多樣化營銷的方式，刺激用戶觀影。

　　新三板公司大地院線(837015.OC)，截至2017年底，旗下擁有942家加盟影院，共計5361張銀幕，覆蓋范圍和規模也位列全國第一，此次新政策將更加有利于公司會員體系發展。

　　代表公司：大地院線、德納影業、越界影業

　　2、傳統發行公司

　　近年來線下發行受線上發行嚴重沖擊，新政策或將提升線下發行重要性，雖然線上票補被取消，但是我們認為可能會出現線下補貼的情況，地網發行團隊的重要性或將提升，對于大部分沒有線上發行渠道的傳統發行公司來說整體是利好。

　　代表公司：自在傳媒、永樂文化

　　3、中小成本制作方

　　取消線上票補，不僅降低制作方的成本壓力，也有助于提升行業公平性，減少惡性競爭，讓市場競爭重新回歸電影內容本身，有利于促進電影行業內容質量的提升。尤其是對于小成本制作的電影公司來說，不必再勻出為數不多的預算給票補，而可以將資金投入到內容制作上;此外，公司可避免資本的惡性競爭，行業良性運轉，優質作品具備更大的成功幾率。

　　代表公司：開心麻花、唐人影視、和力辰光