每周醫藥生物行業機構觀點匯編（2018年10月22日~10月28日）

　　查詢Choice數據庫反饋的結果顯示，本周共有21家機構針對醫藥生物行業整體發表了45份醫藥生物行業研報，以下是金證互通牛牛金融研究中心對本周各大券商機構針對醫藥生物出具行業研報的觀點匯總：

　　1. 中金公司：新版基藥目錄推出，基藥擴容有望加大醫保覆蓋面

　　事件：近日國家衛健委推出2018年新版基藥目錄，新目錄由原來的520種藥品增加到685種，其中西藥417種、中成藥268種，新增11個非醫保藥品。

　　評論：

　　基藥擴容有望加大醫保覆蓋面：此次進入基本藥物目錄的品種后續有望跟醫保對接，擴大醫保覆蓋面。此次基藥目錄大幅拓展了覆蓋面，有較多的新藥納入，未來針對基藥目錄，醫保的報銷覆蓋力度有望加強。此次市場較為關注的新納入基藥目錄的品種有：甘精胰島素、利拉魯肽、西格列汀、利格列汀等糖尿病制劑;利妥昔單抗、曲妥珠單抗等腫瘤制劑;以及索磷布韋維帕他韋片、生長激素、百令膠囊等品種。

　　原先已進入醫保品種預計短期不會開展議價：市場的核心關注點在于醫保局是否會對新版基藥品種開展新一輪議價。意見提出醫保部門會將基藥品種優先納入醫?；蛘{整甲乙分類。我們認為針對市場較為關注的大品種，已經進入醫保的短期不會再次開展議價調整;未進入醫保的大品種有望展開醫保談判。

　　新基藥政策鼓勵創新，但醫保局對接態度是關鍵：新版基藥目錄納入了較多大病種的創新藥，整體鼓勵創新，如果醫保局后續能夠對接提升報銷比例將會有效提升創新藥銷量。醫保局對于基藥價格態度較為關鍵，如果在溫和降價的前提下提升報銷比例將利好相關企業;如果議價幅度較大，預計大品種會收到較大壓力，部分品種可能會棄標。

　　估值與建議：基藥目錄加大覆蓋面有望推動新納入品種的放量，創新藥品種納入基藥將鼓勵創新，利好恒瑞醫藥、華東醫藥、科倫藥業、長春高新、中國生物制藥、石藥集團、三生制藥等，建議積極關注。

　　2. 興業證券：2011 vs 2018，尋找“白馬+新星”

　　在過去的一周中，醫藥板塊與大盤走勢整體類似，前四天持續走低，周五則出現逆轉，但從全周來看，醫藥板塊依然出現了明顯的下跌。

　　2011 vs 2018年，有哪些相似之處：2018年下半年醫藥板塊的回調讓投資人多少想到了2011年的醫藥板塊行情--兩者都是醫藥牛市后的下跌：無論是2010年還是2018年上半年，醫藥股都經歷了相當一段時間的“好日子”：2010年是新醫改三年行動計劃的醫保放量(新農合從無到有，城鎮醫保大幅擴容);2018年則是“創新藥+消費升級”的春天(鼓勵創新、接軌國際、高端醫藥消費品和醫療服務提價)。從政策導向上來看，兩者都面臨著短期的政策壓力。

　　板塊性價比：接近2011年的水平，性價比提升明顯。目前板塊的估值水平已經接近了2011年板塊回調后的水平。雖然由于行業大背景的因素(2011年當時行業依然是在醫保放量的紅利期)，使得當下的醫藥板塊還稱不上“遍地黃金”，但這樣的板塊性價比，已經為四季度乃至明年的“發力”做好了“蓄勢”。

　　行業政策：中期政策擾動依然存在，但投資者已有相當心理預期。展望政策未來的走向，我們需要看到，一方面，前期市場關注度較高的帶量采購并沒有傳出更新的信息，也還未見下發正式方案。我們認為即使按照此前媒體報道的相關方案施行，市場也已有了預期，如果具體的方案能夠有所改善，那么政策預期將得到邊際的好轉。

　　品種選擇：參考2011，“白馬+新星”。在推薦標的方面，隨著一些大龍頭和細分市場龍頭估值的調整，我們建議投資人結合三季報、細分領域競爭格局，以及2019年估值逐步加倉優質標的。“白馬”方面，我們建議投資者關注：華東醫藥、長春高新、濟川藥業、樂普醫療、恒瑞醫藥、邁瑞醫療。在“新星”方面，益豐藥房、安圖生物、健帆生物、艾德生物。還有部分前期因帶量采購回調較多，而本身質地良好的品種，也值得投資人關注，如恩華藥業、京新藥業等。

　　3. 中信證券：減稅，進一步減輕居民醫療負擔(醫藥行業每周醫覽藥聞)

　　行業觀點與投資策略：10月20日，財政部、國家稅務總局網站公布《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法(征求意見稿)》開始征求意見，對子女教育、大病醫療支出、房貸利息、住房租金、贍養老人等費用設定了標準定額扣除，將自2019年1月1日起實施。此次大病醫療專項附加扣除限額每年6萬元，為個人負擔超過1.5萬元的醫藥費用支出部分，覆蓋醫保目錄內的自付部分和醫保目錄外的自費部分，對于減輕居民的醫療支出負擔意義重大。

　　2012年8月國家發改委、衛生部等六部門聯合發布《關于開展城鄉居民大病保險工作的指導意見》，大病保險保障對象為城鎮居民醫保和新農合的參保人，資金主要從城鎮居民醫?；?、新農合基金中劃出一定比例或額度，承辦方式上主要通過政府招標選定承辦大病保險的商業保險機構。自此，大病醫保的試點在各地廣泛開展起來。2015年8月，國務院辦公廳發布《關于全面實施城鄉居民大病保險的意見》，要求在2015年年底全面實施大病醫保，2017年建立較完善的大病保險制度。截至2015年底我國大病醫保已覆蓋了10億城鄉居民，基本覆蓋了城鄉居民基本醫療保險所有參保人員。

　　目前我國已形成基本醫保、大病保險、醫療救助為核心的基本醫療保障鏈條，強化了醫保的托底保障功能。近年來隨著更多的抗癌藥和其他創新藥通過談判的形式進入醫保，同時PD-1等免疫治療藥物已登陸國內市場，臨床治療水平已經有了明顯提升，相應地對患者的經濟實力提出了更高要求，此次大病醫保的專項扣除，不限定病種，而是根據個人負擔的超過1.5萬元的醫療支出即視作大病醫療支出，更為簡單實際，能夠更有效地保障抗癌藥、慢病用藥、?？扑幖案咧岛牟暮透叨酸t療服務的需求，利好國內創新藥和?？扑廄堫^、高值耗材和醫療服務企業。

　　投資策略：重點推薦① 研發投入領先、管線深厚的復星醫藥、恒瑞醫藥、中國生物制藥等，同時推薦產業鏈上的“賣水者”山東藥玻、凱萊英、藥明康德、山河藥輔等，建議關注泰格醫藥等;② 推薦直接受益創新審評和進口替代的國產高端醫療器械龍頭樂普醫療、大博醫療、安圖生物和藍帆醫療等;③ 推薦醫藥商業及零售領域的柳藥股份、國藥股份等，建議關注益豐藥房;④ 推薦精準醫療大發展下的華大基因、艾德生物等。

　　4. 招商證券：2018年三季度血制品主要品種批簽發加快

　　2017年兩票制對血制品銷售的渠道和模式產生深遠影響，白蛋白和靜丙批簽發放緩。本篇報告回顧了2018年前三季度血制品各類產品批簽發概況，發現三季度制品主要品種批簽發加快，說明渠道重建、白蛋白庫存消化進展順利。我們認為血制品行業經過短期的調整，未來行業仍將處高景氣度，部分公司估值已進入合理區間，重點關注天壇生物、博雅生物、華蘭生物等。

　　2018前三季度批簽發同比增速沒有明顯提升。主要品種人血白蛋白(10g/瓶)、靜丙(2.5g/瓶)和VIII因子(200IU/瓶)批簽發分別為3320.53萬瓶、774.51萬瓶和123.29萬瓶，同比分別增長0%、-7%和30%;PCC(200IU/瓶)、纖原(0.5g/瓶)和肌丙18Q1-3批簽發分別為72.91萬瓶、62.85萬瓶和69.06萬瓶，同比分別增-16%、-28%和-55%，下降趨勢明顯。乙免(200IU/瓶)、破免(250IU/瓶)和狂免(200IU/瓶)18Q1-3批簽發分別為111.04萬瓶、240.39萬瓶和518.07萬瓶，同比分別增長48%、-18%和63%。

　　三季度主要品種批簽發增速改善明顯。2018Q3主要品種人血白蛋白(10g/瓶)、靜丙(2.5g/瓶)和VIII因子(200IU/瓶)批簽發分別同比增長13%、4%、49%，分別環比增長21%(上年同期+16%)，3%(上年同期-4%)、-26%(上年同期-42%)。

　　今年前三季度國產白蛋白批簽發占比同比提升。進口白蛋白批簽發1922.58萬瓶，同比增-1%，占比57.90%;國產人血白蛋白批簽量1397.96萬瓶，同比增加1%，占比約42.10%(17Q1-3份額為41.51%)。

　　今年前三季度批簽發天壇生物和博雅生物表現優異。白蛋白和靜丙批簽發(白蛋白同比、靜丙同比)：天壇系(+13%、+16%)、萊士系(-15%、-9%)、華蘭系(-14%，-40%)、泰邦系(-16%、-3%)、博雅生物(+20%、+47%)、衛光生物(+16%、-11%)、ST生化旗下的雙林生物(+16%、-13%)。此外，博雅生物繼續保持了其在纖原市場上的優勢，18Q1-3批簽發同比+51%。

　　5. 廣發證券：2018年10月中藥材價格月報

　　中藥材200綜合指數環比9月略有下降。2018年10月21號中藥材天地網綜合200指數為2246.77，相比9月18號的2296.10略有下降。中藥材價格指數2016年上漲較大，2017年穩中略降，2018年初略有上漲，下半年緩慢下降。

　　22味主要中藥材中，2味價格上漲，4味價格下跌。根據藥通網數據，在我們跟蹤的22味中藥材中，茯苓、板藍根價格上漲，漲幅分別為7.14%、1.27%;三七、冰片、太子參、石斛價格下跌，跌幅分別為8.57%、14.29%、7.14%、6.67%;金銀花、丹參、當歸、蟲草、黨參、紅花、紅參、兩面針、川芎、天麻、黃芪、黃芩、菊花、山楂、熟地黃、苦參的價格環比持平。

　　茯苓：茯苓(統塊)2018年10月的價格為15元/kg，環比上漲7.14%，同比下跌6.25%。近期市場關注的力度一般，行情暫時保持穩定;

　　板藍根：板藍根(統)2018年10月的價格為8元/kg，環比上漲1.27%，同比下跌20.40%。板藍根正值封倉期，市場流通貨源不多，加之市場整頓，藥廠需求較少，貨源整體成交量較少。整體價格保持穩中略升;

　　三七：三七(120頭)2018年10月價格為160元/kg，環比下跌8.57%，同比下跌30.43%。時值銷售淡季，貨源走動緩慢，行情穩步下滑;

　　冰片：冰片(白雪)2018年10月價格為300元/kg，環比下跌14.29%，同比下跌50.00%。近期行情表現較為疲軟，市場貨源走銷緩慢，謹慎購進;

　　太子參：太子參(統)2018年10月價格為65元/kg，環比下跌7.14%，同比下跌31.58%。市場貨源可供量比較多，受近期市場整體行情不佳影響，行情呈下滑趨勢;

　　石斛：石斛(大)2018年10月價格為28元/kg，環比下跌6.67%，同比下跌39.13%。市場經營的商家顯多，近期貨源消化緩慢，行情疲軟運行。

　　6. 長城證券：風動、心動、大時代來臨(單抗藥深度報告)

　　國內單抗市場規模相對較小，存在較大的補齊需求。單抗藥物靶向性高，具有治療效果顯著且副作用較低的獨特優勢，在腫瘤和免疫治療領域得到了廣泛的應用，全球市場規模也逐步擴大。2017年全球銷售額合計1061億美元，較2016年上升超過20%。相比全球市場，國內單抗藥物規模尚小，預計約占全球單抗總市場的1%，滲透率極低，主要是由于獲批的產品數量和種類少、價格昂貴、醫保支付受限等客觀原因所致。隨著惡性腫瘤的發病率和死亡率不斷提高，以及患者對優質治療藥物的追求，我國單抗藥物市場存在較大的補齊短板的需求。

　　醫保支付、生物類似藥為國內單抗市場發展奠定了基礎。鑒于單抗卓越的療效經國外多年臨床檢驗獲得普遍認可，2017年新版醫保目錄首次納入2個單抗藥物，并且有6個單抗藥物經談判成功被納入醫保目錄，8個藥物在2018年上半年多放量顯著。近期，西妥昔單抗也通過抗癌藥談判納入醫保，預計未來將有更多的單抗產品獲批并納入醫保，提高了患者用藥的可及性。重磅單抗藥物專利相繼到期為生物類似藥打開機會大門，研發生物類似藥可保證以相對較低的投入獲取相對高的收益。特別是在我國生物技術發展的初期階段，研發生物類似物的門檻較創新藥低，成為由仿入創的過渡之舉。相比化藥，單抗技術壁壘較高，競爭廠家較少，短期降價的概率較小，因此競爭格局相對較好。疊加優先審評審批、醫保目錄動態調整等政策利好，充分激發了企業的研發熱情。

　　多個品種已經申報生產，板塊效應逐步顯現。我們統計了現階段主流單抗藥物的研發進展和申報現狀，進展最迅速的為按照1類新藥申報的PD-1抑制劑，目前已有4家企業提交上市申請。其中，君實生物申請的首個適應癥為黑色素瘤，恒瑞、信達、百濟神州申請的適應癥均為霍基金淋巴瘤。此外，多個生物類似藥也有企業提交上市申請，如百奧泰和海正藥業遞交了阿達木單抗的上市申請，復宏漢霖、三生制藥、齊魯制藥分別遞交了利妥昔單抗、曲妥珠單抗、貝伐珠單抗的上市申請。預計未來將會有多款國產重磅單抗藥物陸續申報和上市，國內單抗市場即將進入業績兌現階段。

　　(文章來源：牛牛金融/作者：劉景燁)