快評|高鳳勇：科創板跟新三板不構成百分之百的競爭或者對抗關系!

　　今天朋友圈被科創板刷屏，大家第一時間想到了新三板，在此我簡要點評兩句。

　　首先，創新板的推出對中國創新型企業的發展是好事情，是在中國在建設多層次資本市場中的一個重要舉措，對中國經濟更好地發展是好事情。

　　第二、我理解的科創板和新三板的內涵和外延還是有點差異的。我推測，在外延的廣度來說，科創板定位的一定是偏科技型的企業。新三板的外延范圍會更廣泛，行業容忍度、商業模式容忍度、甚至公司規模容忍度一定會遠大于科創板，大量的公司只適合上新三板而不是科創板，所以新三板是民營中小微企業資本運作的主戰場。

　　第三、在我對中國資本市場分析的框架講，有不同層級的企業，也有不同層級的投資者，從監管拉平、減少監管套利的角度，我個人推測科創板要么對于入圍企業設置比較高的壁壘(請注意，非特指財務壁壘，大家可以參照CDR的方式去理解)，要么一定有合格投資者壁壘，抑或兩者都有。單純的散戶化投資又開放注冊制我個人預測時機還不到。而新三板是單維度的合格投資者壁壘，所以對企業的準入標準就可以設置得比較低。

　　第四、關于注冊制。其實從學理上大家討論注冊制和核準制的分水嶺呢，一般是看哪個層級審批，企業上市都是要審批的，我們一般理解注冊制是交易所審批，核準制是證監會審批。

　　目前新三板(目前不能叫交易所)掛牌由股轉公司審批，但是融資一旦觸碰到股東超兩百人就必須由證監會審批，這個條件下也許叫準注冊制比較準確。未來的注冊制有可能是把審批權限下放到交易所。

　　總之，我認為科創板跟新三板有競爭，也有差異和交融之處，但是并不構成百分之百的競爭或者對抗關系，應該還有大量的這個互補空間，我直觀地理解中國還有大量的企業其實很不錯，但是受制于他的行業屬性、歷史沿革屬性、規范度屬性或者規范成本等既不能在主板中小創上市，也不能在科創板上市，那么新三板就是他很好地歸宿。

　　上海的科創板倒是可能與香港市場和納斯達克形成更為直接的競爭，科創板的推出對于爭奪海外上市的優質企業意義更大。

　　(文章來源：新三板文學社/作者：高鳳勇)