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瓶蓋供應商金富科技IPO：業務單一近八成營收依賴怡寶和景田

2020/4/9 17:29:13 挖貝網劉君

金富科技主營業務極其單一，毛利率不穩定，毛利率隨產品售價及原材料價格上下波動。金富科技還對前二大客戶華潤怡寶和景田依賴嚴重，每年近八成的營業收入來自這前兩大客戶。

近日，金富科技股份有限公司（簡稱，金富科技）更新招股書，擬于深交所中小板上市，募資4.9億元，用于擴大塑料瓶蓋產能。此次上市保薦機構為中信證券。

金富科技始創于1991年，最初為一家生產打火機零配件的小廠，后于2001年轉型瓶蓋生產。金富科技當前主營業務為塑料防盜瓶蓋的研發、生產和銷售，主要產品即為塑料防盜瓶蓋及提手。其中塑料防盜瓶蓋主要應用于純凈水、礦泉水的外包裝等。

業務單一毛利率不穩定

金富科技主營業務極其單一，抗風險能力較差，毛利率對產品售價及上游原材料價格波動表現出極強的敏感性，從而加劇了經營風險。

2017年至2019年，金富科技的營業收入分別為4.98億元、5.68億元、5.98億元，對應凈利潤分別為5230萬元、8486萬元、1.04億元，相應各年度的毛利率分別為33.20%、29.67%、32.44%?？梢钥闯?，近年來毛利率呈現出前后3%-4%左右的波動。

這與產品結構單一有很大關系。同時期，金富科技各類產品中，塑料防盜瓶蓋占其當年總營業收入的88%以上，其中2018年、2019年該產品的營收占比均超過了90%，而提手及其他產品的占比不足10%?？梢哉f，塑料防盜瓶蓋是金富科技絕對的主營產品。

產品結構單一也為金富科技帶來了顯而易見的后果。

金富科技生產塑料防盜瓶蓋的主要原材料為HDPE（高密度聚乙烯），且HDPE占原材料采購金額的比重高達80%以上。2017年至2019年，金富科技采購HDPE的平均單價分別為8.92元/千克、9.83元/千克和8.44元/千克，2018年、2019年平均單價漲幅分別為10.20%和-14.14%。相應地，其毛利率出現明顯相反的波動。即HDPE采購單價上漲時，毛利率下降；HDPE采購單價下跌時，毛利率上升。在產品結構單一的情況下，金富科技的毛利率極易受上游原材料價格影響，不利于生產經營。金富科技在招股書中也坦言，若原材料未來價格出現大幅上漲，將對經營業績帶來一定的不利影響。

金富科技的毛利率除容易受原材料價格影響外，還易受到塑料防盜瓶蓋價格的影響。據金富科技測算，產品售價每下降1%，則毛利率下降0.68%。毛利率對產品售價表現出了極強的敏感性。在上游原材料價格上漲，而下游產品售價無法同步上漲的情況下，其經營業績同樣會遭受不利影響。

近八成營收依賴華潤怡寶和景田

金富科技還存在嚴重依賴大客戶的問題，其中近八成的營業收入來自前二大客戶華潤怡寶和景田，客戶高度集中。

金富科技主營產品塑料防盜瓶蓋的下游客戶主要集中于包裝飲用水、飲料等行業。國內瓶裝水市場中，包括華潤怡寶、景田、可口可樂在內的排名前六大品牌占據瓶裝水合計超過80%的份額，市場集中度較高。

2017年至2019年，金富科技對前五大客戶的合計銷售金額分別為4.59億元、5.16億元、5.55億元，占營業收入的比例分別為92.13%、90.74%和92.82%。其中對第一大客戶華潤怡寶和第二大客戶景田的銷售收入合計達3.95億元、4.21億元、4.7億元，分別占營業收入的79.26%、74.11%、78.63%，占比接近八成。也就是說，金富科技前兩名客戶怡寶和景田包攬了其全年近八成的營業收入。

根據金富科技表述，下游知名飲料行業客戶對供應商的考核非常嚴格，由于塑料瓶蓋直接與內容物接觸，且瓶蓋生產前期投入較大，因而雙方合作具有較強的穩定性。這就意味著，金富科技未來在短時間內很難開拓出其他新的大客戶，對怡寶和景田的業績依賴還會持續。而一旦客戶未來需求變化或對塑料瓶蓋的采購需求下降，金富科技的業績很可能出現斷崖式下滑。

另一方面，塑料瓶蓋市場競爭激烈，紫江企業、珠海中富、宏全國際、信聯智通等均生產塑料瓶蓋，其中信聯智通生產的瓶蓋也大量供應給華潤怡寶，與金富科技形成直接的競爭關系。其余競爭對手也同樣具有較強的競爭實力。在營收依賴大客戶，同時競爭對手實力強勁的情況下，金富科技能否實現市場份額提升或營業收入持續增長將是個未知之數。

綜上，嚴重依賴大客戶將使金富科技隱藏著巨大的潛在風險。

除過上述問題，金富科技還存在供應商過于集中、實控人曾涉及走私犯罪、實控人一家持股比例過高等問題。

金富科技瓶蓋

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