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國臺酒業IPO：渠道存在失控風險拼多多上價格僅為天貓旗艦店的50%

2020/5/29 20:44:18 挖貝網李立

近期，國臺酒業遞交了招股說明書。招股書顯示，國臺酒業位于貴州省仁懷市茅臺鎮，亦即貴州茅臺所在地，主營業務為醬香型白酒的研發、生產和銷售。

雖然“出身高貴”，但并不意味著國臺酒業不存在風險。挖貝網發現，國臺酒業的渠道價格可能存在失控風險，同為53度500毫升的國臺國標酒，在拼多多上價格大約為266元/瓶到316元/瓶，而天貓官方旗艦店價格則為559元/瓶。

招股書顯示，國臺酒業的高端酒2019年產銷率不到90%，中端酒產銷率不到81%。而國臺酒業擬投入25億資金擴大產能，達產后公司產量接近翻翻。這對公司銷售部門來說，壓力巨大。

擴張的代價：債臺高筑以及渠道價格存失控風險

2017年至2019年，國臺酒業營收分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元，凈利潤分別為4744.74萬元、2.40億元、4.11億元。

表面上看，國臺酒業營收、凈利潤均快速增長，一片欣欣向榮。但實際上，快速擴張的國臺酒業暗藏風險——有息負債高企以及可能存在的渠道價格失控。

招股書顯示，截至2019 年末，國臺酒業有息負債余額為18.17 億元，該年度支付的利息為1.13億元，并且這些負債將在未來3年內陸續到期。而截止2019年12月31日，國臺酒業貨幣資金為10.22億元，相比于有息負債，還存在約8億的缺口。

當然，有息負債高企并不一定是大問題——只要未來國臺酒業依舊能保持高速發展，到期有足夠的資金還款就可以了。但問題就出在發展二字上，因為國臺酒業渠道價格可能存失控風險。在渠道價格失控的情況下，有哪家企業能夠正常發展呢？

一篇《鐵腕治市！國臺下發多份“罰單”，嚴懲低價、竄貨等行為》的公關稿件顯示，近期國臺酒業市場監察部對濟南、青島、杭州等地數位存在違約銷售行為的經銷商進行了通報及處罰，以杭州某違約經銷商為例，該公司存在跨區低價銷售等嚴重違約行為。

那么國臺酒業的“鐵腕治市”究竟有沒有剎住經銷商低價銷售的行為呢？

挖貝網以國臺酒業為關鍵字在淘寶平臺進行搜索，國臺酒業排名第一的產品是一款價格為559元一瓶的53度500毫升的國臺國標酒，銷售商為公司在天貓的官方旗艦店。然而在拼多多平臺上，卻有不少價格在1600元到1900元之間的一箱6瓶的53度500毫升的國臺國標酒，平均每瓶價格在266元到316元之間，也就是說，拼多多平臺上的最便宜的53度500毫升國臺國標酒的價格不到國臺酒業天貓官方旗艦店同款產品價格的一半。

國臺酒業并非只有一種產品在淘寶、拼多多兩大平臺上存在較大的價格差距，挖貝網還搜索了國臺龍酒、國臺53度壇酒等多款產品。以國臺龍酒為例，在拼多多平臺上售價在1000元左右，而在淘寶平臺，售價達到了2000余元。

產銷率下滑募資25億資金擴大產能

本次上市，國臺酒業擬募資25億元，其中20億元投入項目總投資額為25.22億元的年產6500 噸醬香型白酒技改擴建工程項目。

國臺酒業表示，按照運營期整體測算，年產6500 噸醬香型白酒技改擴建工程項目年均實現銷售收入26.60萬元，年均實現凈利潤8.10億元，全部投資財務內部收益率（稅后）15.53%，稅后靜態投資回收期10.99 年（稅后）。測算數據表明，本項目經濟效益和財務狀況較好，項目具有可行性。

從國臺酒業自身的測算來看，年產6500 噸醬香型白酒技改擴建工程項目達產后，其營收規模比之2019年的18.88億元，要翻一倍以上，凈利潤也要接近翻倍。但實際情況有國臺酒業描述的那么好么，國臺酒業生產出來的酒就一定能賣得出去么。

如前文所述，國臺酒業可能存在渠道價格失控的問題，如果此問題不能根治，長此以往必將影響公司的銷售。另外，挖貝還發現，國臺酒業還面臨產銷率下滑的問題。

2018年和2019年，國臺酒業高端酒產銷率分別為100.53%和89.51%，下降了約10個百分點；中高端產品產銷率分別為116.87%和80.84%，下降了約36個百分點。也就是說，國臺酒業本身已經積壓了一部分產品，那么此時擴張產能合適么。更不用提受新冠疫情影響，2020年第一季度社會零售總額為78580億元，同比下降19.0%。

國臺酒業 IPO

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