德才裝飾擬IPO：負債高企 去年第一大供應商曾被列入經營異常名錄

計劃沖刺上交所主板的德才裝飾（公司全稱，德才裝飾股份有限公司）負債率超過90%，遠超同類上市公司。

經營方面，雖然公司近年來努力拓展全國市場，但效果不明顯，嚴重依賴青島市場，即使在山東省除青島以外地區的業務拓展也不順利。資料顯示，德才裝飾2019年在青島市銷售收入占總營收的65%。

更值得注意的是，德才裝飾的客戶中不乏海爾、保利、融創等大型企業，但其供應商存在瑕疵。資料顯示，2019年第一大供應商青島惠泰物資有限公司是突然躥升上來的，此前2年該公司從未出現在德才裝飾前五大供應商中。更為詭異的是，該公司還曾在2016年至2017年因為失聯，被列入經營異常名錄。

負債率高：遠超同類上市公司

招股書顯示，德才裝飾主營業務為建筑裝飾及房屋建筑工程的設計與施工。

從經營業務看，公司近年來發展進入快車道。2019年營收47.7億元，與2017年相比翻了一番，凈利潤也從6499萬增加到1.48億元。

在營收和利潤雙增長的同時，該公司負債率快速攀升。2019年公司總資產為59.5億元，負債合計53.8億元，負債率高達90.43%，而2018年這個指標為77.98%。

縱向比，負債率增長約12個百分點。再來跟同類企業相比，就知道這個負債率有多高。

招股書顯示，10家同類上市公司的負債率均值為63.06%，比德才裝飾低了27個百分點。金筑股份負債率最高，為74.37%，超過70%還有廣田集團和建藝集團。負債率最低為中裝集團，僅為52.38%。

再往前看2年，德才裝飾負債率長期高于行業平均水平。2017年行業均值為58.5%，德才裝飾為77.66%，2018年行業均值為63.07%，德才裝飾為77.98%。

無論是絕對值還是增速，德才裝飾負債率明顯高于行業平均水平。從而導致公司流動比率和速動比率明顯遠高于競爭對手，公司長期和短期償債能力相對較差。

即使德才裝飾本次擬募集7.5億元中有5.3億元用于補充流動資金，但并不能從根本上改變公司負債率遠高于行業均值的現實。

2019年第一大供應商被列入經營異常名錄

作為一家全國裝飾百強企業，公司五大客戶中既有融創、保利這樣全國知名的大房企，也有像海爾、新華聯這樣的著名企業。

作為這些著名企業的合作伙伴，自己供應鏈體系內企業實力也應該是杠杠的，否則有可能因為一個不起眼的瑕疵最后被踢出局。

但從德才裝飾五大供應商名單來看，其供應商的實力可能需要打個問號。

招股書顯示，德才裝飾2019年第一大供應商為青島惠泰物資有限公司。國家企業信用信息公示系統顯示，青島惠泰是胡甄民獨資企業，注冊資本2000萬元，成立時間2015年04月17日。該公司在成立的第二年即被列入經營異常名錄，原因是因為失聯。

這樣一家失聯企業，2017年至2018年從未在德才裝飾前五大供應商名單中出現過，到了2019年躥升至第一大，確實令人意外。

另外，德才裝飾2019年第三大供應商上海比雷福實業有限公司的經營范圍也跟建筑裝修關聯性不大。

國家企業信用信息公示系統顯示上海比雷福實業有限公司的經營范圍：第三類醫療器械經營。（依法須經批準的項目，經相關部門批準后方可開展經營活動，具體經營項目以相關部門批準文件或許可證件為準） 一般項目：貨物進出口、技術進出口，國內貨物運輸代理，廢舊物資回收（除生產性廢舊金屬）；化工原料及產品（除危險化學品、監控化學品、煙花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化學品），鋼絲，鋼材，五金，機電設備，電子產品，建材，包裝材料，服裝服飾及鞋帽，紡織品，酒店用品，廚房設備，洗滌用品，清潔用品，工藝用品，保健品，勞保用品，消毒用品，日用百貨，辦公用品，金屬制品，不銹鋼制品，木制品，陶瓷制品，床上用品，塑料制品，玻璃制品，家具（的）批發、零售，第一、二類醫療器械批發零售，機電設備及模具維修，互聯網科技，智能科技，計算機科技領域內的技術開發，技術轉讓，技術咨詢，技術服務，企業管理咨詢，商務信息咨詢，企業形象策劃，市場營銷策劃，會務服務，禮儀服務，展覽展示服務，電子商務（不得從事金融業務），品牌設計及策劃。（除依法須經批準的項目外，憑營業執照依法自主開展經營活動）。

德才裝飾在招股書中對工程質量進行了風險提示。公司系綜合性建筑類企業，主營業務系建筑裝飾及房屋建筑工程的設計與施工，施工質量要求較高，如果公司在施工過程中發生工程不能按期完成、施工質量達不到客戶預期以及供應商提供的材料質量不達標等涉及工程質量問題等，將可能影響公司的正常生產經營，并對公司的經營業績和聲譽產生一定影響。

業務嚴重依靠青島

雖然德才裝飾近年來努力拓展全國市場，但效果不明顯，嚴重依賴青島市場，即使在山東省除青島以外地區的業務拓展也不順利。

資料顯示，德才裝飾2019年在青島市銷售收入占總營收的65%，比2018年還增加近4%。在山東除青島市以外的市場雖然近幾年在增長，但去年銷售收入僅為6.7億元，占公司總營收的14%。

再看全國市場，公司在西南、西北、東北地區的銷售收入去年都未超過1億元。在華南、華中、華北和華東（山東省除外）收入也極其不穩定，忽高忽低。以華中地區為例，2018年銷售收入1.69億元，到2019年跌回到1億元以內。

對此，德才裝飾表示，公司已經逐步將業務發展到華中、華北等地區，但在山東省區域內的收入及毛利占比依舊較高，業務區域較為集中，一旦山東地區的市場環境發生重大不利變化，將對公司經營業績產生負面影響，發行人面臨業務區域集中的風險。