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維康藥業IPO：唯一優點就是小 30倍發行市盈率媲美云南白藥

2020/8/18 18:27:06      挖貝網 張竇

維康藥業，小而美？

答案是NO！

維康藥業與其它上市中藥企業相比，唯一的優點就是小。

“小”體現在產品上，公司只有8款藥品，其中4款藥品去年銷量還下滑?！靶　斌w現在研發上，公司研發人員不足一成，研發費用在2000萬左右。今年1月還一口氣簽下2份委外研發合同。

然而，“小”并沒有影響它在創業板上市的發行市盈率。

作為創業板注冊制的首批上市企業，維康藥業發行價41.34 元/股，對應市盈率30倍。而行業頭部企業白云山、華潤三九目前市盈率不足20倍，云南白藥在30倍左右。

不是“小而美”而是“小”

招股書顯示，維康藥業主營業務分為醫藥工業和醫藥流通兩大塊，醫藥工業是以生產、銷售中成藥為主，貢獻八成營收；醫藥流通即開零售連鎖藥店，貢獻二成營收。

作為一家既生產中藥又生產西藥的企業，該公司去年只有8款藥品。即使藥品種類少的不能再少，但還有一半品類銷量在去年出現下滑。資料顯示，維康藥業2018年銷量第二名至第五名的四款藥品，在去年均出現下滑，其中三款下滑幅度超過10%。

銷量排第二的羅紅霉素軟膠囊，為公司貢獻10%以上營收，去年銷量從上一年的1億粒降至去年的9056萬粒，下滑11%。

另一款主要藥品——益母草分散片，2018年銷售收入占總營收的9.24%，銷量為4856萬片，去年銷量下降至3657萬片，降幅為25%。

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公司醫藥流通業務更是小。目前，該公司只在麗水、杭州兩地開連鎖藥店，到2019年年底，共有門店121家，平均每家店面的年銷售額僅為97萬元。與其他大藥房擁有上萬家門店相比，無論是總規模還是單店規模，都不值得一提。

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對于藥企來說，研發能力是企業的生命線。

人員配置上，截至去年末，維康藥業939名員工中，研發技術人員85名，占比9.05%。而該公司銷售人員卻達到568人，占公司員工總數的60.49%。

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資金投入上，維康藥業去年研發費用2116萬元，占營收的3.3%。2017年、2018年投入更低，在1600萬元左右。近三年，公司研發費用占營收的比重均未超過4%。

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面對實力不強的現實，維康藥業干脆就將部分研發委托出去，今年1月份簽下2份委外研發合同。招股書顯示，1月11日，維康耗資500萬元委托成都普思生物科技股份有限公司進行中藥經典名方制劑“金水六君煎”的研制；1月20日，公司斥資450萬元委托中國中醫科學院中藥研究所進行中藥經典名方制劑“開心散”的研制。

發行市盈率30倍 高于行業頭部企業

即使規模小，去年營收只有6.4億元的維康藥業，從發行市盈率來看并不便宜。

招股書顯示，維康藥業去年營收6.4億元同比增11%，凈利潤1.3億元同比增44%，IPO發行價對應市盈率30.51倍。

而同行業的上市公司中，只有云南白藥這樣的優質企業才拿到這樣的估值。

白云山去年營收650億元同比增54%，凈利潤32億元同比降7%，目前市盈率18倍。

云南白藥去年營收297億元同比增9.8%，凈利潤42億元同比增20%，目前市盈率32倍。

天士力去年營收190億元同比增5.61%，凈利潤10億元同比降35%，目前市盈率27倍。

華潤三九去年營收147億元同比增9.5%，凈利潤21億元同比增48%，目前市盈率14倍。

步長制藥去年營收143億元同比增4%，凈利潤19億元同比增3%，目前市盈率16倍。

以上5家營收超140億元的藥企中，除云南白藥、天士力市盈率在30倍左右、與維康藥業IPO市盈率相近外，其余3家企業市盈率都低于20倍。

維康藥業 IPO 市盈率

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