信測標準IPO詢價：下游需求不振 公司實力與同類上市公司比偏弱

創業板過會的信測標準9月2日已經提交注冊，即將進入詢價階段。

信測標準在招股書中稱，公司所處行業近4年來的復合增長率達到15.7%，且公司具有較強的技術實力和豐富的行業經驗。

從該公司提供數據來看，上述說法確實不假。

任何事情就怕較真，仔細研究信測標準的招股書就會發現很多蹊蹺之處。雖然整個檢測服務行業處于高速發展階段，但該公司服務的下游客戶所處的汽車、電子等兩大行業已經進入成熟期，近2年來整個行業都在下滑。

對于信測標準的實力，也不像該公司自己描述的那么強。無論跟國外巨頭還是國內同行比，信測標準賺錢能力和研發能力都偏弱。

檢測服務行業高速發展

信測標準下游需求不振

信測標準是一家綜合性檢測機構，主營業務為檢測服務，包括可靠性檢測、理化檢測、電磁兼容檢測和產品安全檢測。

信測標準在招股書中引用國家認監委統計數據顯示，2015年至2019年，我國檢驗檢測服務營業收入由1799.98億元增長至3225.09億元，年均復合增長率為15.70%。

由于檢測行業市場空間大、發展速度快，檢測行業機構數量持續增加，其中民營檢測機構數量占比增長較快。國家認監委統計數據顯示，2015-2019年，我國檢測行業機構數量由31122家增長至44007家，年均復合增長率為9.05%。

行業確實發展很快。但對于信測標準來說，現實和理想之間有鴻溝。

招股書顯示，信測標準的幾項主要業務下游客戶均為汽車、電子電氣行業的企業。近年來主要客戶有李爾、東風、廣汽、上汽、佛吉亞、延鋒和彼歐等汽車領域客戶，以及聯想、華為、飛利浦、同方、創維、立訊精密和小米等電子電氣產品領域客戶。

可以看出，信測的主要客戶基本處于汽車行業和消費電子行業。那么，這兩個行業的發展狀況如何？

中汽協數據顯示，2019年，國內汽車產銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%。2018年，國內新車產銷累計分別完成2780.92萬輛和2808.06萬輛，同比分別下降4.16%和2.76%。

電子產品市場同樣不樂觀。根據信測標準招股書引用國家統計局數據顯示，整個行業在2016年達到頂峰后，2017年和2018年持續下滑。

但信測標準在招股書中對行業的描述還是很樂觀的。除了描述整個行業快速發展外，對于汽車和電子行業的發展是這樣描述的：

1、2013-2017年我國汽車制造業研究與試驗發展（R&D）經費支出從680.20億元增長至1,164.60億元，年均復合增長率達14.39%。2015以來，中國新能源汽車產業快速發展。在補貼政策支持下，國內新能源汽車銷量從2014年的7.48萬輛增長到2019年的120.6萬輛，復合增長率為74.38%。

2、對于電子產品，則是將時間拉長。2003年至2018年，我國家用電器及電子產品行業銷售額由1,022.88億元增長至9,748.10億元，復合增長率16.22%。并且強調5G推動新一輪電子產品創新。

這樣的處理藝術確實很高明。但該公司下游客戶所處兩大行業下滑是不爭的事實。

實力確實不強

信測營收只是國內友商1/10

下游客戶進入存量競爭時代，未來的競爭就要靠實力說話。

信測標準的實力又如何？

信測標準在招股書稱，公司團隊人員擁有多年的檢測行業從業經歷，具有較強的技術實力和豐富的行業經驗，在重點檢測細分領域具有較強的研發創新能力。

沒有對比就沒有傷害。信測標準在招股書提到公司的競爭對手主要有國際檢測機構包括SGS、BV、Intertek、UL和TüVRheinland等，國內大中型檢測機構包括華測檢測、蘇試試驗、電科院和廣電計量等。

先來看五大國際巨頭，他們早在上個世紀90年代就進入國內市場，在全球市場總營收均在20億歐元以上。

再來看國內同行，華測檢測（300012）2019年營收32億元，凈利潤4.8億元；廣電計量去年營收16億元，凈利潤1.7億元；電科院、蘇試試驗兩家公司營收均在8億元左右。

反觀信測標準，2019年營收3億元，凈利潤7465萬元。

再看研發。華測檢測、電科院、蘇試試驗、廣電計量的發明專利都在45項以上，而信測標準僅有6項。

不過，信測標準強調自己競爭力時用的數據：行業戶均營業收入732.86萬元，全行業研發經費投入強度5.92%。而自己兩項數據分別為3.01億元、6.06%。

這樣一比較，信測標準數據是好看。但話又說回來，面對行業其余4家企業，在未來行業洗牌中，不是被并購就是消失，跟它們秀肌肉，其實價值不大。

信測標準，還是要面對現實，要敢于向華測檢測、電科院、蘇試試驗、廣電計量“亮劍”，才能打出一片天空。