蘅東光IPO：大降存貨跌價計提比例或多增出1000-2000萬元利潤 相關信披前后矛盾
挖貝網 2月19日消息，北交所IPO在審企業蘅東光（874084）目前在一輪問詢階段。公司主要產品是光通信用無源光器件，應用在數據中心和電信領域。公司實控人陳建偉持股45.69%，控制65.27%表決權。陳建偉是中國香港籍，擁有美國永久居留權。
業績方面，蘅東光2021年凈利潤為1000多萬元，之后兩年明顯增長，分別增至5500多萬、6400多萬，2024年上半年增至5275萬元。推動業績增長的因素是什么？挖貝研究院剖析蘅東光招股書發現兩處有意思的現象。
一是公司在報告期內大降存貨跌價計提比例，從17.1%降至4.54%，同行業可比公司平均水平為10%左右。以2024年6月末存貨賬面價值17,759.48萬元來計算，公司降低存貨跌價計提比例后比降低前大約多出2000多萬元毛利潤，比按同行業平均比例計提大約多出1000萬元毛利潤。并且公司關于存貨周轉率、存貨跌價計提異動的相關信息披露還出現前后矛盾之處。
二是蘅東光對第一大客戶AFL的銷售金額在2023年、2024年上半年大幅增長，同期對AFL的采購金額也猛增，AFL分別于2023年、2024年上半年成為蘅東光的第二大供應商、第一大供應商，而在前面的2021年、2022年，AFL均不在蘅東光前五大供應商名單，會是巧合嗎？
大降存貨跌價計提比例或多增出1000-2000萬元利潤
相關信披前后矛盾
存貨跌價計提是影響利潤的關鍵指標之一，也是交易所問詢審核的關注重點之一。
蘅東光招股書顯示，公司在報告期內存貨跌價計提比例變動較大，2021年、2022年分別為17.1%、16.52%，2023年突降至7.6%，2024年上半年再降至4.54%。同期4家同行業A股公司太辰光、光迅科技、光庫科技、天孚通信的跌價計提比例平均值較為穩定，2024年上半年是10.17%。
存貨跌價計提比例從17.1%降到4.54%對凈利潤的影響有多大？數據顯示，蘅東光2024年上半年末存貨賬面價值為17,759.48萬元，按照4.54%的計提比例，計提金額是806萬元；但若按照2021年時17.1%的計提比例，計提金額是3037萬元；若按照行業平均值10.17%計提，計提金額是1806萬元。
也就是說，蘅東光大幅調低存貨跌價計提比例后，2024年上半年凈利潤相較于調整計提比例前多增出約2231萬元毛利潤，相較于行業平均計提比例要多增出約1000萬元毛利潤。
對于存貨跌價計提比例的異動，蘅東光在招股書中披露稱，2023年和2024年上半年計提比例下降是因為業務快速增長，公司加大原材料備貨，周轉速度較快，跌價風險較小。對于計提比例與同行存在差異，公司稱是存貨周轉速度不同所致，具備合理性。
但挖貝研究院注意到，蘅東光在招股書中披露2021年至2023年存貨周轉率分別為8.5次/年、7.67次/年、6.99次/年，變動不大，同期同行業可比公司平均值在2.5次/年左右。
上述披露內容顯示，蘅東光在2021年至2023年的存貨周轉率一直明顯高于同行業公司均值，但存貨跌價計提比例卻在2023年突然下降9個百分點，從明顯高于行業均值降至明顯低于行業均值，這與公司所稱“存貨跌價計提比例與同行存在差異是存貨周轉速度不同所致”出現前后矛盾。
2023年以來對AFL銷售與采購同時猛增
是巧合嗎？
蘅東光的外銷收入占比八成，對于外銷收入真實性的核查也將是審核重點。挖貝研究院注意到，2023年、2024年上半年，蘅東光對第一大客戶AFL的銷售和采購同時猛增，背后的商業合理性，或許需要充分說明。
銷售端，AFL在報告期內一直是蘅東光第一大客戶，2021年、2022年對AFL的銷售金額均在1.6億元上下，2023年突增至2.68億元，同比提升62%。2024年上半年對AFL銷售額達到2.48億元，接近上年全年水平。
采購端，從蘅東光披露的前五大供應商名單看，2021年、2022年均沒有AFL的身影，但2023年AFL突然成為公司第二大供應商，采購金額5292萬元。2024年上半年AFL晉升為公司第一大供應商，采購金額1.03億元，半年度對AFL的采購金額已較上年全年金額翻番。
蘅東光在招股書中介紹稱，AFL是全球知名光纖產品制造商、日本上市公司日本株式會社藤倉（5803.T）下屬公司，藤倉被評為“2023年全球光器件最具競爭力企業10強”。
雖然AFL是知名企業，但蘅東光要想成功闖關上市，或許還是需要就與AFL交易的系列疑問解答清楚。
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