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艾可藍擬IPO：柴油機尾氣處理領域自主品牌龍頭 上市前費用減少利潤猛增

2019/3/26 18:23:13      挖貝網 張竇

柴油機尾氣處理領域“龍頭”安徽艾可藍環保股份有限公司（以下簡稱：艾可藍）最近更新招股書，計劃登陸深交所，募資4.25億元。

從行業發展來看，艾可藍的市場空間巨大。一方面，市場容量巨大，2017年全國柴油發動機累積銷量達到507.42萬臺，同比上升13.9%；另一方面，在進口替代的大趨勢下，艾可藍成為柴油機尾氣處理領域國產品牌的龍頭，最近3年，在SCR系統（選擇性催化還原技術）年收入從最初的4000多萬增長去年的4億元。特別是在輕型柴油商用車SCR市場，公司市場占有率達13.69%，僅次于康明斯、佛吉亞2家外資品牌。

IPO已經成為鯉魚跳龍門的游戲，從歷史數據看，不少企業在上市之前都會在合規的情況去“粉飾”業績。例如，壓縮薪資、縮減費用等來提升業績。最新招股書顯示，2018年，艾可藍在營收規模同比增長的情況下，銷售費用、管理費用等均出現了不同程度的下滑。

成自主品牌龍頭

在柴油發動機尾氣處理這個細分行業，艾可藍已經成為進口替代的排頭兵。SCR產品市場份額超越很多外資品牌，位居第三位?？得魉?、佛吉亞等2家外資品牌位居前2名。

該公司年報顯示，2018年，公司收入增至4.45億元，利潤8289萬元。其中，SCR銷量增至12.39萬臺，實現收入4億元，已經成為公司第一大業務。2016年，該項業務還只占公司總收入的3成不到。

根據國家相關法律，未來幾年，國六標準實行后，柴油車需要加裝SCR裝置才能達到排放要求，據測算，這將出來一個巨大的增量市場。由于近年來國產技術取得長足的進步，進口替代已經成為大趨勢。其中，艾可藍就是其中佼佼者。

數據顯示，在尾氣排放符合國五標準的輕型柴油商用車市場，艾可藍SCR產品的市場占有率約為13.69%，排名第三，落后于外資品牌康明斯、佛吉亞約5個百分點。

客戶方面，艾可藍成功斬獲福田汽車（600166）、全柴動力（600218）的訂單。統計數據顯示，福田汽車2018年以49萬輛銷量位居全國卡車市場第二位。東風以53萬輛位居第一。全柴動力則位居國內柴油發動機的第5位。

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2016年至2018年艾可藍業績數據（挖貝網wabei.cn配圖）

IPO前：費用下滑 利潤上升

上市前“粉飾”業績，都快成為套路，互聯網還流傳出粉飾業績“六大手段”。當然，有些粉飾業績是利用合理規則，無可厚非。比如，合理壓縮費用，減少研發投入等。

資料顯示，艾可藍的費用率就比較低。2018年，公司收入規模增長近二成，銷售費用、管理費用等不增反降，下降到16%，為近幾年的新低。在嚴控費用率的情況下，公司當年利潤增長達到87%。再往前看2年，該公司銷售費用、管理費用等占到收入的27%、20%。

利潤快速增長的同時，艾可藍還有一個重要財務指標表現不好。2016年至2018年，公司毛利率從41%下滑至36%。而上述幾年，公司利潤率從11%提升至20%左右。

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2016年至2018年艾可藍費用變化（挖貝網wabei.cn配圖）

通過控制費用的方式，做強利潤、成功上市的公司不少。也有不幸翻車的，比如西龍同輝。西龍同輝是一家做IC卡的公司，2016年，公司通過控制費用等因素，實現了利潤的同比增長。2017年2月IPO上會審核時被否，發審委在會上針對2016年該公司的費用大幅減少，要求說明費用率下降的原因及合理性。

典型家族企業

艾可藍，一家典型的家族企業，董事長、CFO和董秘三個職位都被董事長劉屹長期控制。

艾可藍家族化是個漸進的過程。2009年1月，劉屹作為發起人之一成立了公司，劉屹擔任董事長兼總經理。2012年3月，劉屹提名父親的表兄弟姜任健擔任財務總監。2015年11月，姜任健換崗到董秘。

到了2016年4月，艾可藍高管層再添一名劉屹親屬。堂弟劉凡接替姜任健董秘一職。

被劉凡代替后，姜任健回到劉屹身邊當起總經理助理。2018年11月，姜任健再次回到財務總監崗位，同時兼任總經理助理一職。

持股方面，劉屹持股52.8515%、姜任健間接持股2.17%、劉凡間接持股1.14%。另外，劉屹配偶的姨媽、劉屹的弟弟等均直接或間接持有公司股票，家族持股共計59.94%。


艾可藍 擬IPO 行業龍頭 控制費用

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