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惠城環保IPO到底為何：償還債務還是項目建設

2019/4/10 21:24:00      挖貝網 黃鵬

惠城環保的IPO已經箭在弦上，這家主營業務為石油化工行業提供危險廢物處理處置服務并將危險廢物進行有效循環再利用的企業打算在此次IPO中募資3.48億元，其中有4500用于補充營運資金及償還銀行貸款，剩余約3.03億元用于項目建設。

不過在查閱惠城環保相關資料后，挖貝網發現，在惠城環保擬建項目中，有一個耗資2.02億元的項目可能已經建成了。那么問題來了，募資建設已建成項目，惠城環保IPO的目的到底是什么？

價格下滑10，毛利率卻增長10%

惠城環保招股書顯示，2015年至2017年，惠城環保營業收入分別為1.66億元、1.94億元和2.67億元，增長率分別為16.87%、37.63%；同期凈利潤分別為556.93萬元、2800萬元和5019萬元，增長率分別為402.76%、79.25%。

針對營收增長速度和凈利潤增長速度不匹配的問題，在反饋意見中，相關部門要求，請發行人說明：（1）產品銷售價格變化趨勢是否與行業價格變化趨勢一致，單位成本是否顯著低于同行業可比公司；（2）結合主要原材料的價格變動情況、存貨的計價方法、銷售單價及單位成本的變化情況說明毛利率大幅增加的具體原因。

據悉，2015年至2017年惠城環保綜合毛利率29.03%、38.49%、40.64%。而同期同行業可比上市公司的平均毛利率分別為28.94%、32.58%、28.26%。也就是說在2017年，在同行業公司毛利率普遍下滑的情況下，惠城環保的毛利率不但沒有下滑還上升了2個百分點左右。

此外，FCC催化劑業務是惠城環保的營收的主力，占比在74%以上?；莩黔h保表示，友商潤和催化的“普通催化劑”系列產品與惠城環保的FCC 催化劑產品大致相同。在2016 年，潤和催化的“普通催化劑”系列的產品毛利率為25.42%，并且兩者營收規模差距不大，潤和催化為1.04億元，惠城環保為1.46億元。不過惠城環保的總體毛利率卻有38.49%，兩者相差13.07個百分點。

有意思的是，雖然毛利率上升了，但惠城環保主力產品FCC 催化劑（新劑）的價格卻呈下降趨勢，2015年該產品價格為15878.67元/噸，到了2018年這一數字下降到14496.48元/噸，降幅為9.53%。

為何募資：擬建項目已建成

有媒體發現，在惠城環保擬建項目中，擬投入資金2.02億元的3 萬噸/年FCC 催化裝置固體廢棄物再生及利用項目項目可能早已經建成了。

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青島市環境保護局環評報告報批稿顯示，3萬噸/年FCC催化裝置固體廢棄物再生及利用項目分為生產區技術改造工程和研發中心工程兩部分。其中，研發中心的建設周期為“目前處于裝修施工階段，預計2017年1月投入使用”，而“生產區技術改造工程”的狀態則是“在完成環評審批等各項手續后，預計十個月內建成投產”。

在道客巴巴一份名為“建設項目基本情況-青島惠城環?？萍脊煞萦邢薰?PDF”的文件上，有這樣的描述：

TIM截圖20190410204501.png

“己批復的“3力噸／年FCC催化裝置固體廢棄物再生及利用項目”中擬建設3座400m3的FCC催化裝置固體廢棄物原料儲倉。為確保生產的連續性和穩定性，企業擬將原容積共計1200m3的儲倉改為6座的FCC催化裝置固體廢物原料儲倉，位置由上述項目環評中的1#廠房改為廠區東北角位置，卸料、輸料等工藝均不發生變化。新建6座1000m3的FCC固廢原料儲倉計劃2017年11月底開工，2018年2月底完工?！?/p>

如果這份文件屬實，那么“3力噸／年FCC催化裝置固體廢棄物再生及利用項目”在2018年2月已經建成了。同時，根據招股書，該項目的建設費用為2.02億元?？墒窃?014年惠城環保期末現金及現金等價物余額為1450萬元，自2015年至2017年，3年來惠城環保凈利潤綜合約為8376萬元，兩者合計不到1億元，那么建設費用從何而來？如果是借款所得，那么惠城環保到底欠了多少錢？又有多少擬募資金額將會用于償還債務？

自2015年至2017年，惠城環保短期償債能力就在不斷下滑，招股書顯示，2015年惠城環保流動比率還有1.2，到了2017年只有0.85?，F金流量方面，惠城環保2017年期末現金及現金等價物余額為1154.40萬元，但短期借款卻有3200萬元，流動負債為1.72億元。


惠城環保 IPO

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