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嘉美包裝IPO之困：養元飲品或許巔峰已過 7大區域全面下滑

2019/5/16 18:56:33      挖貝網 黃鵬

為紅牛提供包裝的奧瑞金（002701.SZ）上市了，為王老吉提供包裝的寶鋼包裝（601968.SH）也上市了，那么為養元飲品（603156.SH）提供包裝的嘉美包裝能成功上市么？

這個問題的答案可能不在嘉美包裝本身，而在于養元飲品——如果養元飲品的業績保持穩定增長，嘉美包裝上市的可能性或許會增大；但如果養元飲品業績下滑，嘉美包裝的上市之路可能就會曲折不少。

深度綁定養元飲品

嘉美包裝專業從事食品飲料包裝容器的研發、設計、生產和銷售及飲料灌裝業務，主要客戶包括養元飲品、王老吉、銀鷺集團、達利集團、喜多多等國內知名食品飲料企業。

雖然客戶眾多，但養元飲品才是嘉美包裝最重要的客戶。2015~2017年，養元飲品分別為其貢獻了17.77億元、16.84億元和15.06億元的營收，占嘉美包裝總營收的60.83%、57.25%和54.84%。

嘉美包裝表示，2004 年其，嘉美包裝就和養元飲品建立合作關系。2013 年11 月18 日，養元飲品與中國食品包裝有限公司簽訂了十年《戰略合作協議》及《定價機制協議》。上述約定在保質保量的基礎上，嘉美包裝向養元飲品供應空罐，交易價格在最優惠價格的基礎上根據馬口鐵和鋁錠的市場價格的波動幅度進行相應調整，具體結算和采購事宜由雙方簽訂的具體采購合同約定內容為準。養元飲品則承諾，將年度用罐總量60%的需求量交由嘉美包裝生產供應，確保嘉美包裝生產開工使用效率。

招股書顯示，大多數時期，嘉美包裝對養元飲品的平均售價低于銀鷺集團（平均低0.03元/罐）和達利集團（平均低0.08元/罐）。養元飲品則縮短和嘉美包裝的賬期，平均10天的賬期，遠低于銀鷺集團平均45天和達利食品平均45~60天的賬期。

雙方的關系還不僅限于此，養元飲品實控人姚奎章，通過其控股的雅智順投資有限公司（以下簡稱雅智順）間接持有嘉美包裝7.06%的權益。

養元飲品或許巔峰已過

像養元飲品與嘉美包裝這樣的組合在資本市場并不少見，比如紅牛與奧瑞金（002701.SZ）、寶鋼包裝（601968.SH）與王老吉等。近年來，紅牛與王老吉的業績都頗為優秀，均實現了高速增長。

2018年11月29日，在王老吉190周年創新發展大會上，廣藥集團董事長介紹，王老吉已經王者歸來，成為民族飲料第一品牌，年銷售額超過200億元。據悉，2016年王老吉銷售額77億。也就是說，3年的時間，王老吉的銷售額增長了近3倍。

2018年12月28日，華彬集團在年終工作會議上公布了飲品板塊2018年的銷售業績，全品類銷售額為226.8億，同比增長12.8%；其中紅牛重回200億元銷售額。

不過養元飲品在2019年第一季度的業績卻是負增長。

近年來伊利、蒙牛等巨頭開始切入核桃乳市場。2015年伊利開始大力推廣旗下的核桃乳產品，到了2017年5月，據尼爾森數據，市場份額已有5.5%，銷售額增速39%。蒙牛也推出了相關產品，但市場份額不及伊利。

不知是否是巧合，養元飲品在2015年銷售額達到91.17億元，達到頂峰。此后養元飲品連續2年下滑，2016年和2017年這一數字分別為89.00億元和77.41億元。2018年恢復增長，增幅為5.21%。不過在2019年第一季度，養元飲品又陷入負增長。

2019年4月30日，養元飲品公布了今年一季度的運營數據，報告期內實現營收24.95億元，同比下滑12.53%；具體到全國7大區域，養元飲品每個區域的營收都出現了下滑，尤其是華中區域，上年同期以8.35億的銷售額位居第一，今年則下滑了約1.25億元至7.10億元，排名也下滑至第二位；歸屬母公司股東的凈利潤8.50億元，同比下滑8.56%。

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