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良品鋪子IPO：競爭優勢不突出 毛利率低于行業平均水平

2019/7/22 18:05:22      挖貝網 劉君

良品鋪子所屬行業為休閑食品行業，按照預測，2019年國內休閑食品行業規模將達1.9萬億元。

與此同時，由于門檻較低，競爭者眾多，行業比較知名的競爭對手就有來伊份、百草味、三只松鼠、鹽津鋪子、絕味食品、周黑鴨、煌上煌、桃李面包、元祖食品等。而不知名的小品牌、簡單包裝的小商販更是不計其數。

良品鋪子產品覆蓋肉類零食、堅果炒貨、糖果糕點、果干果脯、素食山珍等1000余種產品組合，采用直營、加盟、線上營銷相結合的方式銷售。

2015至2017年，良品鋪子的營業收入為31億、42億、54億。2018年1至6月份，良品鋪子的營業收入為30億，來伊份營業收入為19.9億、百草味的營業收入為20.9億、三只松鼠營業收入約為35億。僅從營業收入看，良品鋪子居于行業前列，不過其代價是遠高于同行的資產負債率。

高杠桿擴張 資產負債率遠高于同行

招股書顯示，良品鋪子2015至2017年資產負債率遠遠高于行業平均水平，在可比的幾家公司中，良品鋪子資產負債率處于行業第一的水平，表明其使用高杠桿擴張的激進態度。

良品鋪子負債率.png

良品鋪子近幾年高達70%以上的負債率，意味著企業目前正處于負債經營狀態，且日后再次融資的難度相對較大，它對良品鋪子的供應商來說也絕非好事，這意味著在先貨后款的結算方式下，供應商或將面臨無法收回貨款的風險。

競爭優勢不突出 毛利率低于行業平均水平

隨著同行業上市公司增多，市場競爭加劇，良品鋪子毛利率也呈現逐年下滑之勢。2015年良品鋪子毛利率32.93%，低于行業平均水平的40.3%，而到2018年上半年，良品鋪子毛利率僅剩29.75%，而此時來伊份、鹽津鋪子的毛利率均在40%以上。

良品鋪子毛利率.png

在毛利率下滑的同時，良品鋪子的加盟門店數也在放緩。2015至2017年，良品鋪子加盟門店凈增加數量分別為 241家、500家、95家和-2家?？梢园l現，在2017年加盟門店數量甚至出現負增長，市場疲態盡顯。

在毛利率和加盟門店數下滑的背后，是競爭優勢不夠突出。良品鋪子發展策略為“高端零食”，為搶占線上巨大的零食市場，業內企業通常采用價格策略擴大自身的市場份額，這也導致了線上零食業務銷售毛利率相對較低，2015至2017年，良品鋪子線上銷售毛利率低于25%。

高端零食定位名不符實 數據顯示其件單價僅19元

休閑食品行業產品同質化現象嚴重。良品鋪子2015年至2017年，研發投入金額僅占主營業務收入的0.19%、1.38%、0.77%，2018年上半年更是降至0.32%。這直接導致其“高端零食”名不符實。前瞻產業研究院的數據顯示，2018年一季度休閑食品十大品牌中，良品鋪子件單價19元，處于末位；客單價71元，同樣遠低于十大品牌客單價平均水平。

良品鋪子客單價.jpg

不過，良品鋪子用價格策略擴大市場份額也取得了一定效果。阿里線上數據顯示，2018年休閑食品銷量排名前三的品牌依次是三只松鼠、百草味、良品鋪子，全年銷量分別為69億、38億、31億。良品鋪子市場占有率穩居行業第三位。


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