銷售費用吃光利潤：擬IPO的維康藥業所有藥品價格3年內翻翻 利潤原地踏步

銷售費用吃掉藥企的利潤是行業公開秘密。藥企銷售費用畸高到什么程度？不同藥企不一樣。

雖然不能確定維康藥業近3年來銷售費用和銷售收入占比是否很高，但肯定屬于偏高之列。

維康藥業是一家主營業務為現代中藥及西藥的研發、生產和銷售的公司。自2016年至今，維康藥業8種主要藥品價格全部上漲，漲幅度超過100%的有7種，其中益母草分散片的價格甚至上漲超過6倍。與此同時，公司營收也相應從2016年2.82億元增加到2018年的5.78億元。

按理說，營收翻倍，維康藥業的近3年來利潤增幅一定可觀?？涩F實是，該公司三年來利潤幾乎停滯。

為什么會出現這種現象？答案在于銷售費用吃掉了利潤。資料顯示，維康藥業銷售費用從2016年的5600萬元增加到2.9億元。

也就是說，3年來，維康藥業靠漲價使公司收入增加量為2.96億元，但銷售費用一項就吃掉近2.4億元。

出現這種現象，維康藥業將責任推得一干二凈：“兩票制”政策實施。

營收增長的秘密：漲價

招股書顯示，維康藥業主要產品形態可分為硬膠囊劑、滴丸劑、軟膠囊劑和片劑。2016年到2018年，硬膠囊劑銷量分別為8462.04萬粒、8435.57萬粒、8225.03萬粒；滴丸劑銷量分別為9939.58萬袋、8344.38萬袋、8816.49萬袋；軟膠囊劑銷量分別為2.50億粒、2.59億粒、2.41億粒；片劑銷量分別為2.67億片、2.65億片、2.43億片。

可以看到，近年來維康藥業的主要產品銷量基本保持穩定，甚至某些產品的銷量還下降了。那么維康藥業是怎樣做到營收翻倍的呢？答案在于漲價。

維康藥業共有2種銷售模式，直銷模式和經銷模式，2018年直銷模式占營收的比例為22.03%，經銷模式為77.97%。但無論哪種模式，維康藥業的藥品售價均在上漲，不同的地方在于漲幅不同。

數據顯示，在經銷模式下，益母草分散片漲幅最高，平均價格從2016年的3.85上漲至2018年的26.38，超過6倍，但其單位成本卻只從1.61元上漲至1.74元。據悉，2018年度，占維康藥業醫藥工業主營業務比重在10%以上的藥品有銀黃滴丸（17.49%）、羅紅霉素軟膠囊（13.76%）、益母草軟膠囊（10.64%）、益母草分散片（11.14%），從2016年至2018年，這些藥品的價格漲幅均超100%。

直銷方面，維康藥業則是主動提價，2017年、2018年直供模式下銷售的所有產品平均單價分別為7.60、8.42，分別較上年上漲15.68%和10.79%。

受益于產品價格的上漲，報告期內維康藥業毛利率也在不斷上升，其中主營業務毛利率分別為60.63%、69.39、75.36%，醫藥工業產品的毛利率分別為65.24%、76.28、82.87%。

錢去哪里了：銷售費用飆升

為何藥品價格會大幅上漲，維康藥業表示是受兩票制的影響。

維康藥業稱，2017年 “兩票制”政策實施后，維康藥業經銷模式逐步采用精細化推廣模式，通過篩選原經銷商或者專業醫藥咨詢公司作為推廣公司，將市場推廣的執行工作委托給推廣公司。同時，維康藥業直接客戶逐步轉變為以配送經銷商為主，而配送經銷商直接面對醫療機構，中間流通環節減少，導致公司產品的銷售單價大幅提升。

維康藥業招股書顯示，維康藥業在營銷方面確實進行了大筆投入。2016年維康藥業的銷售費用還只有5600.94萬元，占營收的19.86%；到2018年則上升到2.91億元，增長了2.35億元，占營收的50.32%。

我們再將銷售費用的增量與營收的增量進行對比。2016年維康藥業營收為2.82億元、2018年為5.78億元，增長了2.96億元；同期銷售費用的增量為2.35億元。也就是說，維康藥業絕大部分的營業收入增量都投入了營銷，這也導致了維康藥業雖然2018年營收較2016年增長了2倍左右，但凈利潤卻原地踏步。

研發費用率連年走低 研發或面臨“斷檔”

銷售費用率大幅上升的令一個可能的影響是，會使公司減少其他方面的投入，比如研發。2016至2018年，維康藥業研發費用分別為1436.41萬元、1582.85萬元和1639.98萬元，占營業收入的比例分別為5.09%、3.89%和2.84%。

那么維康藥業研發費用率的不斷走低，是不是因為技術領先，產品競爭力遠超競爭對手呢？

維康藥業指出，目前占營收比重最高的兩大產品——銀黃滴丸和羅紅霉素軟膠囊都面臨著被替代的風險。尤其是羅紅霉素軟膠囊，維康藥業明確表示，羅紅霉素軟膠囊屬于第二代大環內酯類抗生素，而第三代產品已在本世紀初研發成功，公司如果再短期內難以研發出新產品，羅紅霉素軟膠囊將面臨被新產品替代的風險，進而對公司經營產生不利影響。

招股書還顯示，目前維康藥業有18個主要研發項目。但有意思的是，18個項目中有14個處于研發后期，3個處于研發中期，處于早期研發階段的只有1個。那么，這是不是意味著維康藥業未來將繼續下調研發費用率呢？畢竟絕大部分項目已經的研發以及接近完成了。