新時空IPO：應收賬款與期間費用逐年遞增 毛利率異常

繼2018年IPO失敗之后，新時空今年4月再度向證監會遞交了上市申請，并于10月收到反饋意見。新時空此次擬于上交所主板上市，發行股份不超過1773萬股，占發行后總股份的比例不低于25%。

新時空主營業務為建筑照明與文旅照明工程設計與施工、照明產品銷售等，同時承接燈光秀項目的設計、施工、運營。公司承接的項目有2016年杭州G20峰會燈光表演、2022年冬奧會燈光表演等。此外，新時空還承接了南昌、三亞、宜賓等多個城市的夜景系統改造工程。

新時空此次上市擬募資20.12億，其中17.16億用于補充照明工程施工業務營運資金，1.56億用于信息化平臺及研發中心建設，1.4億用于償還銀行貸款。

應收賬款呈逐年遞增之勢 上半年余額接近6億

新時空應收賬款近年來逐年攀升，占總資產的比例始終保持在30%以上，如果資金回收不力或者客戶財務狀況發生變化，將造成大額壞賬，對業績產生巨大沖擊。

2016年至2019年上半年，新時空應收賬款分別為2.79億、3.19億、4.79億、5.95億，呈現逐年遞增之勢。至今年上半年，新時空應收賬款已接近6億，是其2018年凈利潤的2.6倍。且近半的應收賬款賬齡均在1年以上，如果未來出現大額壞賬，將對其業績造成巨大沖擊。

    在上述期間，新時空應收賬款占總資產的比例分別為53.93%、35.74%、34.84%、40.22%，始終保持在三成以上，占比較高。

期間費用連年攀升 占營業收入比例超16%  

新時空的期間費用總額同樣在逐年攀升，且占營業收入的比例也在上升，這意味著新時空成本上升的速度快于收入增長的速度。

2016年至2019年上半年，新時空期間費用總額分別為6144.38萬元、1.22億元、1.58億元、9557.75萬元，按正常狀況，初步估算新時空2019年的期間費用總額將達到1.91億元。期間費用逐年攀升的趨勢異常明顯。

    此外，期間費用占營業收入的比例也在上升。上述報告期內，新時空期間費用占營業收入的比例分別為10.22%、13.78%、13.64%、16.88%。截至2019年上半年，這一占比已超過16%。期間費用的大比例攀升，將對其業績造成不利影響。

營業收入與凈利潤增速不一致 毛利率異常

在各種不利因素的影響下，新時空凈利潤卻保持著逐年上升之勢，不過在過去的三年，其凈利潤增速與營業收入增速出現明顯不一致。

2016至2018年上半年，新時空營業收入分別為6.01億、8.87億、11.59億，對應凈利潤分別為6998.21萬、1.34億、2.29億。近三年營業收入相比上一年的增速分別為47.55%、30.72%，而同期凈利潤增速則達到91.43%、71.15%，凈利潤增速明顯快于營業收入增速。

對于其他業務利潤為0的新時空而言，毛利率大幅上升是對這種增速不一致最合理的解釋。事實上，新時空近年的毛利率也出現了大幅上升。綜合毛利率從2016年的26.46%，上升至2019年上半年的39.56%，與同行業可比公司毛利率始終穩定在某個水平波動不同，新時空毛利率呈現大幅波動，且有逐年上升之勢。

    通過上述圖表可發現，同行業可比公司名家匯的毛利率始終穩定在52%左右，創一佳穩定在16%左右，羅曼股份穩定在40%左右，豪爾賽穩定在39%左右，華彩信和毛利率雖然出現波動，但并未呈現明顯的上升趨勢。而新時空的毛利率卻每年逐步上升，且波動幅度巨大。其毛利率特征與同行業公司毛利率特征迥然不同。

事實上，在2018年新時空首次上市被否時，發審委的主要問題中就提到了新時空營業收入與凈利潤增速不一致、毛利率大幅波動的問題。不知此次上會，新時空對于其異常的毛利率波動會作何解釋。

屢次被稅務部門處罰

新時空還存在多次被稅務部門處罰的情況。根據公開資料，就有6次被處罰的記錄。2016年5月4日，新時空海南分公司因未按照規定期限辦理納稅，被三亞市河西區國家稅務局處以罰款。

2016年1月，新時空有限未按規定辦理納稅申報，被太原市迎澤區地方稅務局處以罰款。

2017年和2018年，新時空因《外出經營活動稅收管理證明》過期，被大同稅務局兩次罰款。

2018年6月，新時空因未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料，被上海地方稅務局罰款。

因增值稅未按期申報，新時空2016年被成都市國稅局處以罰款。

2016年4月和2017年1月，新時空因未按期納稅和不進行納稅申報，而被太原市萬柏林區地方稅務局兩次罰款。

雖然以上這些罰款金額不大，亦不構成重大違法行為，但卻暴露出新時空內控缺失及管理制度的不健全。對于這種曾經有稅務問題的公司，其未來上市后投資者會否愿意買賬，也是未知之數。