明冠新材IPO：應收款高企疑欠繳員工社保 董事長薪酬為所有高管之和

明冠新材應收款超過2017年營業收入，負債率高于同行，董事長薪酬為公司剩余14名高管之和，同時，疑似存在欠繳員工社保的情況。

因信披問題，明冠新材于今年7月被證監會出具警示函。近日，明冠新材更新了招股說明書。作為光伏發電行業上游企業，明冠新材主營新型復合膜材料的研發、生產和銷售，產品為太陽能電池背板，銷量占其主營業務收入的95%以上。

2016年至2019年上半年，明冠新材營業收入分別為4.01億、5.95億、8.67億和4.83億，對應歸母凈利潤分別為2562.78萬、3984.05萬、8734.3萬、5554.48萬。營業收入和凈利潤均呈現逐年增長之勢。

明冠新材此次上市擬募資4.1億，其中2億用于年產3000萬平方米太陽能電池背板擴建、8000萬用于年產1000萬平方米鋰電池鋁塑膜擴建，1億補充流動資金，3000萬用于江西省光電復合材料工程技術研究中心擴建。

應收款高企 超過2017年全年營業收入

明冠新材應收賬款近年來大幅增長，從2016年的2.23億增長至2019年上半年的4.19億，同時應收票據也從2016年的1.12億增長至今年上半年的2.4億，3年半時間，應收款翻倍。

截至2019年上半年，明冠新材應收票據、應收賬款二者合計達6.59億，超過2017年全年營業收入，占其2018年全年營業收入的76%。由于“531 光伏新政”出臺，近幾年光伏行業快速發展勢頭受到影響，行業短期出現波動，在招股書中，明冠新材承認，公司應收賬款存在損失的風險。

值得注意的是，明冠新材合計6.59億的應收款是其2018年凈利潤的7.54倍。業內認為，這種應收款占比較高的企業，如果下游客戶出現資金鏈斷裂，將對其利潤造成巨大沖擊，很可能直接導致當年虧損。今年剛上市的科創板企業容百科技上市不久即出現2.11億應收款暴雷便是一例。

負債率高于同行

在應收賬款高企的同時，明冠新材的負債率遠高于行業平均水平。

2016年至2019年上半年，明冠新材資產負債率分別為28.62%、41.7%、39.83%、42.61%。根據其對比同行業可比公司負債率，明冠新材同期負債率高于福斯特、回天新材、樂凱膠片，也高于行業均值29.02%、28.30%、31.42%、33.49%。

同時，明冠新材同期流動比例、速動比例也低于福斯特、回天新材、樂凱膠片，表明其償債能力低于同行可比公司。

董事長薪酬為剩余14名高管之和

截至2018年末，明冠新材高管，包括董監高及核心技術人員共15人。

根據其披露，2018年明冠新材董事長從公司領取的薪酬為238.01萬元，與此同時，剩余14名高管中，3名董事的薪酬均為3萬元，兩名董事兼副總經理薪酬分別為26.13萬元、32.98萬元，3名獨立董事包括兩名已離職獨董，薪酬均為5萬元；監事會主席薪酬為50.08萬元，監事薪酬為34.9萬元；兩名職工監事包括一名已離職者，薪酬分別為7.99萬元、4.36萬元；一名副總經理薪酬27.3萬元，財務總監兼董秘薪酬33.1萬元。

    14名高管中包括3名離職高管，2018年從明冠新材領取的薪酬合計為240.84萬元，僅比董事長單獨一人薪酬多出2.83萬元。如果除去已離職的高管，明冠新材董事長薪酬高于所有在職高管薪酬之和?？梢哉f，明冠新材董事長2018年年薪相當于剩余14名高管年薪之和。

與同行業可比公司中來股份、回天新材、福斯特、樂凱膠片等高管薪酬相比，明冠新材高管薪酬也顯得與眾不同。

中來股份董事長兼總經理2018年薪酬為45.13萬元，兩名董事兼副總經理薪酬分別為89.73萬元、23.75萬元，一名董事薪酬為56.81萬元，一名副總經理薪酬為41.78萬元，副總經理兼董秘薪酬為53.27萬元?？傮w而言，中來股份董事長薪酬并非公司最高的，與其他多位高管不相上下。

回天新材2018年共有19名高管，董事長薪酬為42.81萬元，兩名董事薪酬為41.75萬元、38.75萬元，董事兼總經理薪酬為40.76萬元，董事兼副總經理薪酬為41.02萬元，一名副總經理薪酬為50.16萬元?？傮w而言，回天新材董事長薪酬不是最高的，同樣與多位高管不相上下。

此外，根據港澳資訊，福斯特董事長薪酬為50.78萬元，董事總經理、董事副總經理薪酬分別為45.5萬元、41.18萬元，一名副總經理薪酬為41.13萬元，副總經理兼財務負責人薪酬為40.38萬元，雖然董事長薪酬為所有高管中最高的，但總體比較平均，沒有出現一人薪酬為其他所有高管薪酬之和的情況。

與同行公司高管薪酬對比可發現，明冠新材董事長薪酬為剩余14名高管之和，在業內顯得有點“卓而不群”。

疑欠繳員工社保

與董事長薪酬業內“遙遙領先”形成對比的是，明冠新材疑似存在欠繳員工社保的情況。

根據招股書披露，2016年至2019年上半年，明冠新材員工人數分別為228人、340人、342人、406人。

而根據企查查最新數據顯示，明冠新材參保人數為229人，僅比其2016年末員工人數多一人。按當前2019年上半年406名員工總數計算，其參保比例僅為56.4%，參保人數與員工人數存在較大差距，疑似欠繳員工社保。

    除過應收賬款高企、負債率遠超同行、薪酬與同行業迥異之外，明冠新材此前還存在招股書披露不規范的情況。今年7月份，明冠新材因申請上市過程中未完整披露關聯交易、固定資產會計核算不規范而被證監會出具監管警示函。