宜搜科技IPO：或不符合科創板定位 版權短板問題待解

打造中國硬核科技，即是科創板的初衷，也是科創板的歷史使命。最近一家主要產品為小說 APP的公司擬登陸科創板倍受關注。

2019年9月，上交所受理了宜搜科技的科創板上市申請，招股書顯示宜搜科技是一家專注于移動搜索的互聯網企業，其主要產品是“宜搜小說 APP”——一款電子書閱讀軟件。所以為了突出自身的科創屬性，宜搜科技強調了推薦技術，一種能向用戶推薦滿足個性化需求的小說的技術。

但問題在于，推薦技術其實是網絡閱讀行業的通用技術，按照宜搜科技的說法，其他網絡閱讀平臺也都在大力發展此技術。此外，作為一個網絡閱讀平臺，宜搜小說 APP在版權方面，與行業領導品牌閱文集團和掌閱科技也存在一定差距。

宜搜科技能不能上科創板？還需要時間來給出答案。

主要收入來源為內容推薦和移動營銷

宜搜科技招股書顯示，其主要收入來源為移動數字內容推薦和移動互聯網營銷。所謂的數字內容推薦服務，指的是為高付費意愿的用戶推薦滿足個性化需求的小說、漫畫等付費數字內容，獲得用戶付費收入。

目前，移動數字內容推薦已是宜搜科技的第一大收入來源。招股書顯示，2019年至2019年第一季度，來自移動數字內容推薦的收占宜搜科技營收的比例分別為79.77%、84.93%、75.95%、66.19%。

除了移動數字內容推薦，宜搜科技另一大收入來源是移動互聯網營銷。該業務的主要內容是，根據上游廣大廣告主或廣告代理商的投放需求，通過對下游合作媒體提供的廣告位及其媒體屬性分析為基礎，以實時競價的方式，智能化的將廣告匹配適合的媒體的第三方投放平臺。2019年第一季度，該業務已占宜搜科技營收的33.81%。

或不符合科創板定位

根據《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》、《上海證券交易所科創板股票發行上市審核問答》，保薦機構應重點推薦新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥等6類企業。

所以雖然宜搜科技主要收入來源是內容推薦和移動營銷，但宜搜科技強調，公司是一家專注于將智能推薦引擎應用于移動互聯網數字內容場景的高科技企業。宜搜科技表示，目前公司的數字內容推薦平臺已實現機器推薦替代人工專家推薦，做到推薦算法技術與用戶需求特征及具體應用場景的緊密融合。

雖然宜搜科技沒有直說，但含義已經明確，網絡閱讀和移動營銷可能并不屬于科創板6大支持產業，但其背后的智能推薦引擎卻可以歸類到新一代信息技術。但問題在于，搜素引擎可能是閱讀平臺都需要發展的技術，是一種行業內的通用技術。

首先，宜搜科技自身就在招股書中強調，推薦技術在數字閱讀平臺不斷得到重視，并日益成為數字閱讀平臺吸引用戶的核心手段之一，各大數字閱讀企業開始紛紛布局。

其次，其他網絡閱讀平臺也確實在發展推薦技術。比如掌閱科技，在招股書“主要技術儲備和研發項目情況“章節中，就表示公司擁有書籍搜索和推薦技術，該技術的主要內容是提供針對書籍的友好、精準的檢索平臺，同時對于有良好閱讀習慣的用戶，提供精準的內容推薦。

從推薦技術的主要作用來看，宜搜和掌閱兩家公司開發推薦技術的目的存在一致性，都要為用戶推薦滿足其個性化需求的數字內容。那么問題來了，既然大家都有推薦技術，那么宜搜科技的智能推薦技術有沒有超過掌閱科技等競爭對手呢？是否在國內處于領先水平呢？要知道在研發費用上，宜搜科技與掌閱科技是存在一定差距的，2018年掌閱科技的研發費用是1.13億元，而宜搜科技是5177.20萬元，約為前者的一半。

版權短板問題待解

在招股書中，宜搜科技承認在版權、IP等方面和競爭對手存在差距，宜搜科技表示：

雖然公司在移動數字閱讀細分行業擁有一定市場份額，但相較于掌閱科技、閱文集團等移動數字閱讀行業的頭部企業……在原創網絡文學的 IP 培育及運營方面存在一定差距。

招股書顯示，宜搜科技的閱讀平臺收錄的精品書籍數量近20萬冊。那么掌閱科技、閱文集團的作品數量是多少呢？

數據顯示，2018年閱文集團已有770萬位作家和1120萬部作品，分別增長11.6%和10.9%；其中自有平臺上產生的作品達1070萬部。掌閱科技在作家數量上和閱文集團有一定差距，但也達到了百萬級別。根據Frost & Sullivan數據，2016年掌閱科技覆蓋作家數量約200萬人。另外掌閱科技曾透露，2017年該公司發放稿酬超3億，年版權收入過100萬的作家超40位。作為對比，宜搜科技2018年營收為4.10億元。

不知是否是因為作品數量不如閱文集團和掌閱科技，第三方數據顯示，在日活用戶數量上，宜搜科技與頭部的掌閱科技和QQ閱讀有一定差距。

第三方數據挖掘機構BigData-Research數據中心監測數據顯示，2018年12月宜搜小說日活為210.9萬人，而排名前三的掌閱、QQ閱讀、書旗小說分別高達2042.4萬人、1660.9萬人和1467.6萬人。

既然宜搜科技在版權、IP方面和競爭對手存在差距，那么可不可以通過科創板上市，募集資金在版權方面進行投資，以縮小差距呢？

招股書顯示，本次上市根宜搜科技擬募集資金6.38億元，分別用于研發中心建設項目和數字內容推薦平臺升級項目，在數字內容推薦平臺升級項目中將有1.77億元用于版權內容采購，約占募集資金總額的27.74%。

但是宜搜科技的主要競爭對手閱文集團和掌閱科技，卻將絕大部分募集資金都用于版權。比如掌閱科技上市募資額是10.47億元，其中9.33億元用于數字閱讀資源平臺升級項目，該項目主要內容是為數字版權領域投資及版權加工投資。