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2019券商投行丕變：“三中”格局初定 小規模募資的承銷費率超10%成趨勢

2020/2/12 20:32:50      挖貝網 李矛,張竇

科創板的推出，2019年成為不折不扣的IPO“大年”。據挖貝網不完全統計，全年共有201家企業成功登陸A股市場，募資總額2532億元，同比近乎翻番。

在這么一個難得的“大年”，卻有近50%的券商“交白卷”，特別是絕大多數小券商全年投行業務顆粒無收。

為什么會出現這種情況？中信證券、中信建投、國泰君安這樣的頭部券商都在“搶食”融資規模僅有3億元這樣的“小單”。

另一個值得注意的現象是，小券商出局后，融資規模低于5億元的IPO承銷費率正在走高，不少已經超過10%，最高費率達到13.55%。

“三中”格局初定

據chocie數據顯示，201家公司在2019年上市，投行發行費用共計147億元，其中承銷保薦費用112億元。

在這份規模超百億元的“蛋糕”中，中信證券、中金、中信建投分別拿走了14.2億元、9.4億元和9.1億元，三家券商拿走了三成左右的市場份額。

附表1：2019年A股IPO市場-券商承銷保薦情況

券商排名.jpg

特別是中信證券，不論承銷保薦費用還是承銷保薦企業數量，均穩居市場第一。全年IPO承銷保薦費用14.2億元，參與承銷保薦的IPO企業數量27家。

“三中格局”的形成，擠壓了其他券商的生存空間。數據顯示，有28家券商的承銷保薦費用在1億元，而另外52家具備資質的券商，去年承銷保薦成績為零。

而具體到個案中，大規模的IPO項目中均有頭部券商服務。首發募資規模排名前十的企業，每一家承銷保薦業務中都有中金公司或中信證券的身影。其中，郵儲銀行、浙商銀行、中國廣核等百億融資規模中，均有他們的身影。

另外，近年來相關數據顯示，頭部券商的市場占有率呈上升趨勢。挖貝網粗略統計，A股IPO承銷保薦業務中，前十名券商市場占有率在2015年為53%，2019年升至61%；前五名券商市場占有率從30%升至41%；前三名券商市場占有率從19%升至29%。

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小規模募資的承銷費率超10%成趨勢

頭部券商市場份額越來越集中導致的一個結果就是，2019年新股募資金額雖然較上一年有所降低，但承銷保薦費用及費用率反向增長。

2019年，新上市企業平均承銷保薦費用5583萬元，同比提升6.6%。承銷費用率4.4%，較2018年提升了0.44個百分點。

具體到各企業，承銷費用率相差懸殊，17家企業的承銷費用率在10%及以上。13家企業的承銷費用率小于2%。其中，渝農商行（601077）最低，為0.75%；震安科技（300767）最高，為13.55%。

IPO承銷費用、費用率的高低與哪些因素有關？據市場人士介紹，承銷保薦收費與發行融資規模正相關，但不會嚴格對應。由于融資規模巨大的項目，發行人一般會要求降低承銷費率。所以一般而言，融資規模越大，發行上市費用占比越低；融資規模越小，發行上市費用占比越高。

附表2：2019年A股IPO市場-承銷保薦費用率大于等于10%企業

承銷費用率超過10%.jpg


該人士分析道，按照目前的發展趨勢，未來小規模IPO承銷費率超過10%將成為趨勢，畢竟各種成本越來越高。

2019年相關數據也支持上述觀點。16家企業的承銷費用率大于或等于10%，這些企業的融資規模均在10億元以下。而融資規模在百億級別的浙商銀行（601916）等，承銷費用率在1.5%以下。

某投行人士稱，IPO承銷保薦費率與企業質地有一定關聯，質地好的企業的IPO項目會有很多券商搶，企業的議價能力就很強，那么券商就難以獲得比較高的費率。相反，質地相對較差的公司，券商承擔的風險相對更大，承銷保薦費率相對較高。

附表3：2019年A股IPO市場-52家具備資質但承銷保薦成績為0的券商

承銷保薦成績為0.jpg



投行 承銷費率 中信證券 中金公司

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