華光新材IPO：上游漲價下游降價 “兩頭受擠壓下”如何過冬？

上游原材料價格上漲，下游大客戶開啟價格戰，兩頭受擠壓的態勢下，華光新材或面臨短期業績壓力。

招股書顯示，華光新材一直專注于釬焊材料的研發、生產和銷售，產品主要應用于空調、冰箱、壓縮機、制冷閥門等行業。2016 年至2019 年上半年，來自制冷行業收入占其主營業務收入的比例分別為 75.93%、79.42%、78.45%、69.62%，其中來自空調及配件的收入占比最高，報告期內該比例分別為 35.48%、41.87%、42.70%、35.92%。

目前，制冷行業的主要企業美的集團、格力電器等已經開啟了價格戰，同時受新冠疫情新冠疫情影響，我國空調銷量出現了較大程度的下滑,；令一方面，華光新材主要原材料之一的白銀的價格正處于高位。三者相疊加，2020年的春天獲將成為華光新材發展歷程中最為凜冽的“寒冬”。

大客戶開啟價格戰 線上空調均價下滑21%

華光新材招股書顯示，2016年至2019年上半年，美的集團就一直是其第一大客戶，格力集團也一直是其第二大客戶。并且，自2017年起，奧克斯空調就開始成為華光新材前五大客戶。2018年，華光新材對美的集團、格力集團、奧克斯空調的銷售收入占其當期營收的比例分別為，23.53%、21.29%、4.59%，三者合計達49.71%。

可以看到，來自美的集團、格力集團和奧克斯空調的銷售收入幾乎占據了華光新材營收的半壁江山。但對華光新材來說沒，目前的問題是，這三者正在陷入新一輪的價格戰之中，尤其是2019年下半年至今，價格戰更加猛烈。

2019年11月9日晚，格力電器發布了“關于‘11.11’讓利30億元打擊低質偽劣產品的公告”，表示將拿出精品機型和最優價格回饋消費者，總讓利高達 30 億元。隨后，包括美的、奧克斯、海爾、海信在內的國內空調行業巨頭都進行了跟進。比如，美的集團推出的應對措施就是，與格力相比，同類產品的價格普遍都低100-200元/套。

雙十一的價格戰只是開始，在接下來的電器銷售的黃金時期，格力電器繼續價格戰策略。2019年12月20日，格力電器在其官方微信公眾號上發布聲明，稱即日起至2020年1月31日，格力電器決定“拿出兩款冰箱讓利消費者；2020年3月3日，格力京東自營旗艦店的一級能效變頻空調價格悄然下調500元、降至2999元/臺（套）。

對于格力電器最新的降價， 奧維云網（AVC）總裁郭梅德表示，往年3月份是國內家用空調行業推新品的‘開盤季’......格力是空調龍頭，它再次降價將引發跟進。

作為驗證，持續的價格戰帶來了空調均價的大幅下滑。數據顯示，2019年，國內空調市場出貨均價為2470元，較2018年的2980元下滑7.05%。

不過下滑7.05%只是2019年的數據，你知道今年1月空調均價下滑了多少么？

奧維云網數據顯示，2020年1月份空調電商行業均價同比下降21.3%，為2594元。

不過雖然格力、美的等開啟了價格戰，但其毛利率卻基本保持穩定，甚至還略有上升。2019年前三季度，格力電器毛利率分別為30.59%、31.02%、30.16%；同期美的集團毛利率分別為28.36%、29.48%、29.09%。目前我們無法得到華光新材下半年至今的財務數據，所以無法評估美的、格力的價格戰對華光新材運營的影響。

線下空調銷量下滑28%

所謂福無雙至、禍不單行。對華光新材來說，主要客戶之間的價格戰只是“麻煩”的開始，另一個“麻煩”是——受新冠疫情影響，空調銷量出現了較大程度的下滑。

奧維云網（AVC）推總數據顯示，1月份空調電商整體市場零售量規模為67.3萬臺，同比下降4.2%；零售額規模為17.5億元，同比下降24.6%。不過這只是線上數據，問題的關鍵是，我國空調銷售主要依靠線下，而非線上。

中國電子信息產業發展研究院28日發布的《2019年中國家電市場報告》顯示，2019年我國線上渠道對家電銷售的貢獻率達為41.17%，也就是說，線下占比接近6成。

奧維云網數據顯示，2019年地51周，也就是2019年的倒數第二周，我國線下空調銷量下滑了60.9%；第52周，線下空調銷量下滑了12.3%；2020年第一周，線下空調銷量下滑了28.3%。

不過下滑28.3%只是2020年第一周的數據，眾所周知，隨著疫情的發展，我國各地紛紛出臺了交通管制措施。某些小區甚至規定，每周每戶家庭限1人外出采購生活物資2次，無其他特殊情況一律不得外出?？紤]到限行的因素，最終我國1、2月線下空調的銷量究竟會下滑多少呢？

上游銀價走高 流動資金壓力凸顯

招股書顯示，華光新材表示的主要原材料是白銀和銅。華光新材表示，如果白銀、銅的價格上漲，將導致公司原材料及產品價格上漲，使公司的原材料及在產品占用更多的流動資金，增加公司流動資金壓力。

數據顯示，自2019年下半年至今，國際白銀價格總體便呈上漲趨勢，2019年5月，國際白銀最低價僅有14.29/盎司，但是到了2019年9月，國際白銀價格一度高達19.65美元/盎司，漲幅達37.51%。此后白銀價格雖然有所回調，但相比于2019年上半年的價格，依舊處于高位。

整體而言，2019年貴金屬行情整體上揚，其中2019年現貨黃金上漲逾18%，現貨白銀上漲15.3%。Ahead of the Heard.com的Richard Mills稱，鑒于工業和投資需求上升，以及因礦山生產問題和減產導致的供應緊張，預計白銀有望在十年里重新煥發光彩。