創業板等待沖鋒令 低門檻無法體現企業價值

　　“我們企業的財務門檻其實遠遠超過了中小板的要求，但目前還是按照中小板的標準在準備。如果創業板真是為高科技企業而開，我還是想在創業板上市。”對于尚未面世的創業板，河南老板李雯(化名)有著無限期待。

　　正是看中創業板高科技和成長性這一概念，一些已經達到中小板上市標準的高科技企業，有意舍中小板而就創業板，為的是能有一個充分展現自己的平臺，體現企業的獨特價值。

　　“寧做雞頭不做鳳尾”

　　“創業板還是沒有很明確的消息，但我們的企業已經在接受上市輔導了。”李雯為上市準備了一年，對創業板的信息一直都很關注。

　　李雯的企業成立于1998年，是國內最早從事氣體檢測報警器研究、生產的廠家之一。“去年年中開始，有很多券商和創投來找我們，我才發現資本市場看企業的眼光會有所不同。”那時，李雯的企業被認為是新興朝陽行業的細分龍頭，而這樣的概念在資本市場很有賣點。

　　2007年春節后，李雯開始為在創業板上市做各種工作。“我們完成了改制工作，也做了審計，目前在接受上市輔導，希望能成為第一批在創業板上市的企業。”

　　事實上，為了率先登陸創業板，一批企業的準備工作已經進行到上市輔導階段，有些甚至已經等著做上市申報。“為創業板儲備資源的工作在分批進行中。”深圳一家專注于中小項目的券商投行介紹，“有剛開始改制的，有正在接受上市輔導的。還有一些早就準備好了，就等時機了。”

　　但在一些投行和風險投資機構看來，李雯放棄中小板轉投創業板的想法有點不可思議。“舍中小板而去創業板，很可能是企業不了解資本市場。”深圳金融協會秘書長李春瑜說，目前企業上市愿望的順序還是“主板——中小板——創業板”。

　　“同一家企業，在創業板或中小板上市，投資人對其盈利預期會有所區別，由此造成企業融資能力也會不同。”萬聯證券投資銀行總部資本市場部總經理黃海潮解釋，目前中小板市場的市盈率超過30倍，而三板市場的市盈率是十多倍。按照創業板“上不頂主板、下不接三板”的定位，其整體市盈率預計會在二十多倍左右。“這意味著，即便發行同樣多的股本，企業在中小板和創業板的融資額度也會有區別。”黃海潮分析，在其他海外市場，創業板市場的整體市盈率水平都比不上主板，主要原因是創業板的風險比較大，市場給予的市盈率相對較低。

　　不過李雯有自己的算盤。她認為，在創業板和在中小板上市募集到的資金差距并不大。在創業板募集的資金也夠企業發展新項目了。“上市融資是一種方式，但更多的還是要考慮企業發展的未來。我們很希望有一個成長性的高科技企業平臺來展現自己，可以更好地凸顯公司的價值。”

　　抱有李雯這種想法的高科技企業不止一家。張浩(化名)的公司是浙江專門經營PCB(Printed circuit board，印刷電路板)的高科企業。他說，他的企業在財務上早已符合了中小板的門檻，但他和李雯一樣，也在苦候創業板。

　　“從政策方面來看，創業板在未來可能會有更好的發展。”張浩直言，自己看重的就是創業板的概念。“畢竟，中小板已經有100多家企業，我們不一定能成為中小板中的耀眼明星，企業的優勢也不可能很好地凸顯出來。”

　　低門檻無法體現企業價值

　　除了開設時間，各方關注的另一個焦點是創業板的上市門檻。12月16日，證監會有關人士在《2008中國經濟形勢解析高層報告會》上透露，在發行標準上，創業板對于公司的財務指標要求可能會適當降低，但在起步階段，公司股本總額不少于人民幣3000萬元。

　　12月17日，由新加坡現行二板市場轉型而來的凱利板市場正式上線，這是一個類似于創業板市場的融資上市平臺，其最大的吸引力在于“低門檻”——對上市企業沒有任何財務準入標準和具體的規模要求。但這種低配置市場并未引起關注國內創業板市場企業的興趣。

　　“市場主要是在國內，還是希望在A股上市。”深圳一家擬在創業板上市的企業負責人說，自己的公司不會考慮到海外上市。

　　“希望創業板門檻不要太低。”李雯直言，如果創業板門檻太低，什么企業都能上的話，企業即使順利上市也有失水準，無法體現企業自身的價值。“就拿賣衣服來打比方，企業就算進不了品牌專賣店，也不愿意去擺地攤啊。”

　　李雯的觀點代表了部分企業老總的想法。深圳一家經營醫療器械的總經理介紹，作為高科技企業，他們對創業板非常感興趣。“但是，假如創業板的條件特別低，就顯現不了企業的質地，我們就可能轉投中小板而去。”

　　“唯一的擔憂就是能否開設成功，交投是否跟主板一樣活躍。”李雯的憂慮主要是來自對海外一些創業板的參照。在她的認知里，香港創業板市場并不是很成功，市盈率也很低。2007年，香港主板市場紅紅火火，但創業板市場卻一直波瀾不驚。

　　“還是想先看看創業板門檻，再決定去哪個市場上市。”李雯解釋說，萬一創業板上市后，市場不活躍，企業想要轉板，就必須重新做審計、請律師，等于要重新上市一次，企業所要付出的人力、物力都很大。

　　統計數據顯示，截至2006年底，全國50多個高新技術開發區的4萬多家企業中，年營業收入超過1億元的有3000多家。黃海潮認為，這個數據表明，中國擬上市資源非常豐富，很多企業能達到兩年凈利潤超過2000萬元的要求。

　　但這也意味著企業在創業板上市的競爭會很激烈。李春瑜介紹，此前一些傳統企業想上市，花了一大筆錢進行股份制改造、聘請財務顧問，但后來卻由于門檻達不到中小板企業的要求始終無法成行。而這些企業“即便是以后新開的創業板門檻比較低，也不能上市，因為其是傳統企業。”

　　“就算是企業上市不成功，通過上市的準備工作，也能幫助企業實現從內到外質的飛躍，企業經營也可以更加規范。”對于不能上市的可能性，李雯也做好了充分的準備。