擴大銅業務 紫金礦業尋求高盈利

　　因打算將青海威斯特銅業有限責任公司100%股權全部收入囊中，紫金礦業昨日在二級市場受到追捧。該股上午受大盤影響低開低走，但下午隨著整體行情的向好一路走高，最終在大盤下跌10點的情況下，上漲3.40%，成交量和成交金額均較上一交易日增長58%。顯然，市場對于其打資源“牌”的戰略頗為認可。

　　據紫金礦業8月13日披露，公司打算出資86400萬元收購青海威斯特銅業有限責任公司40%股份。此前，青海威斯特是紫金礦業持有60%股權的控股公司。交易完成后，青海威斯特將成為紫金礦業控股100%的全資子公司。經審計，截至2008年6月30日，青海威斯特資產總額75136萬元，負債總額45932萬元，凈資產29203萬元；營業收入為26294萬元，利潤總額為13011萬元，凈利潤為11048萬元。

　　資料顯示，成立于2003年的青海威斯特注冊資本1.2億元，經營范圍包括銅礦、鋅礦、鈷礦的勘探、開采等。公司擁有德爾尼銅礦，該銅礦發現于1958年，所擁有的銅礦石保有儲量為4234萬噸，平均品位為1.21%、銅金屬量為51.16萬噸，伴生鋅、鈷、金等其他金屬。該銅礦于2004年開工建設，2007年開始生產，2008年有望達產。德爾尼銅礦設計的年采選礦石量為240萬噸，采選系統達產后每年可生產銅精礦11萬噸，含銅金屬量2.2萬噸，伴生金396公斤，伴生銀1180公斤。

　　作為一家以黃金及有色金屬礦產資源勘查和開發為主的大型礦業集團，紫金礦業此番“囊收”青海威斯特顯然是其多礦種延展戰略的一步。目前，公司是以黃金為主導產業，集礦產資源勘探、采礦、選礦、冶煉及礦產品銷售為一體的綜合性礦業生產商。除黃金外，紫金礦業的業務還拓展至銅、鋅等其他有色金屬領域。

　　隨著向銅、鋅、鐵等多種金屬領域的延伸，紫金礦業的收入構成已由成立之初的幾乎全部來自于黃金，演變為以黃金為主，銅、鋅和鐵等其他金屬并舉的格局，這大大降低了公司盈利的波動。2007年，公司礦產銅產量4.91萬噸，占當年全國礦產銅總量的5.91%。其中，公司控股的阿舍勒銅業2007年生產銅精礦2.85萬噸（金屬量），為中國第4大銅精礦生產商。今年上半年，公司共生產礦產銅23995噸。同比增長12.34%。其中，青海德爾尼銅礦生產銅精礦含銅4575噸。

　　據悉，青海威斯特經過幾年的運作，已逐步進入投資回報期；建設期間，紫金礦業承擔了項目整體運作及其項目的全部融資擔保。因而本次收購不會增加公司的管理幅度和管理成本，且有助于減少公司的關聯交易，減少公司對控股公司的擔保。

　　■研究員觀點

　　近年來，通過全球性收購，紫金礦業除了擁有黃金資源，銅、鋅、鎳、鉛、鉬、錫、鐵礦石、鋁土礦、鎵、鎢等金屬資源也相當豐富，極大地擴充了其有色金屬資源的保有儲量。目前，公司是中國控制金屬礦產資源最多的礦業公司。

　　在主營業務發展上，紫金礦業這些年逐漸改變其單純的黃金采選冶煉業務，拓展至銅鋅等其他有色金屬資源領域，并且開始涉足一些有色金屬深加工業務，力圖打通金、銅、鋅等有色金屬產品的上下游產業鏈，促進協同發展，規避單一產品市場風險，以期實現利潤最大化。在公司的主營業務收入構成中，黃金產品所占的比重呈現逐年下降的趨勢，銅鋅產品的營業收入則逐年增加，預計未來這一趨勢還將繼續。

　　就銅而言，紫金礦業目前的銅資源儲量與江西銅業相當。資料顯示，2007年紫金礦業的銅產品收入雖然只占公司收入的15.39%，但利潤卻占到公司主營業務利潤的30.19%。今年上半年，銅礦業務銷售收入占報告期內銷售收入14.67%左右，凈利潤占24.91%左右。這說明紫金礦業的銅產品生產成本低，毛利率高，獲利能力強，具有較強的競爭優勢。根據目前的情況分析，由于通貨膨脹、美元匯率等因素，未來國際銅價將長期維持較高的水平，因此擴大銅產品業務將支撐紫金礦業的業績。