摩根士丹利：網易網絡廣告營收下滑較大

　　北京時間5月20日晚間消息，據國外媒體報道，摩根士丹利今天發表投資報告稱，2009年第一季度網易網游業務非常強勁，但網絡廣告業務營收環比下滑64%，同比下滑48%。摩根士丹利對網易股票評級為“增持”(Overweight)。以下為報告摘要：

　　網易第一季度營收為人民幣7.76億元，同比增長20%，符合我們的預期；攤薄后每股美國存托憑證收益為0.48美元，同比增長57%，比我們的預期高出11%。

　　由于玩家對《西游記》系列游戲忠誠度極高，占網易營收93%的網游業務營收為1.06億美元，環比增長8%，同比增長30%，比我們的預期高出5%；得益于業界領先的游戲運營效率，以及營銷和銷售成本的季節性下滑，網易運營利潤率為63%，環比增長0.4%。網易的運營利潤率在中國上市互聯網公司中是最高的；截至第一季度底，網易現金盈余為人民幣66億元(約合8.826億美元)，超過市值的20%，現金充足。

　　網易網絡廣告業務營收環比下滑64%，同比下滑48%，搜狐和騰訊環比下滑幅度分別為13%和30%。我們認為網易廣告營收下滑幅度較大的原因有：受宏觀經濟低迷和春節影響，廣告客戶推遲了營銷活動；網易再次將新聞部門遷至北京，會給業務帶來暫時性沖擊。(志翔)