私募股權基金存退出單一等問題 地方PE實驗型發展

　　如果不是一位自稱“退居二線”的老官員逆耳忠言，恐怕很多被光環籠罩著的中國PE(私募股權基金)精英們似乎還很難發覺自己行業現在所面臨的困境。

　　“這種論壇我們自家人關起門來討論沒有多大作用?！苯?，原國家經濟體制改革委員會副主任、中國股權投資基金與創業投資協會籌備組組長、北京PE協會榮譽會長邵秉仁在北京“股權投資基金發展論壇”上言辭激烈，“應該多請政府有關部門說了算的、有權的人來參加?！?/p>

　　而在這背后的“導火索”，是有著“中國PE行業行為規范”之稱的《股權投資基金管理辦法》(下稱《管理辦法》)遲遲不出。

　　《管理辦法》草案近期上報國務院

　　其實就在邵秉仁演講的同時，臺下就坐著一位“有權”的人——國家發改委財政金融司司長徐林。在之后的講話中，徐林表示：“國家發改委會同其他有關部門制定的這個《管理辦法》，已經形成了基本草案。目前我們希望在下一輪征求有關部門意見的基礎上，準備最近上報國務院?！?/p>

　　“這個管理辦法前后醞釀一年多了，總是在相關部門之間來回征求意見?！庇浾呱砼砸晃粊碜韵愀鄣乃侥冀浝碚f出了他的感受，“其實邵秉仁先生很不容易，因為作為中國股權投資基金與創業投資協會籌備組組長，經常會被夾在中間，左右為難?！?/p>

　　邵秉仁的講話似乎印證了這一點：“籌備一年多，現在還毫無進展，必須由政府來推動這件事?！?/p>

　　據不完全統計，在中國大陸市場活躍的股權投資基金有568支，總募集資金額3095億美元。其中，外資基金占324支，募集總額2954億美元，占總募集金額的95%以上，而本土的資金真正注入到股權投資里面的微乎其微。

　　“對于我們這樣一個資金非常充裕的經濟發展體而言，這種現狀意味著股權投資基金發展道路還相當長遠?！鄙郾收f，“能否在國家發改委牽頭之下，盡快形成一個財政部、商務部、銀監會、保監會等多部門共同管理的部門，盡快把監管框架確立起來？”

　　《中國經濟周刊》在采訪中了解到，目前，除國家發改委之外，其他部委對此都存在不同程度的“猶豫”?！白C監會、保監會、財政部、商務部都有各自的想法。說白了，就是怎么控制風險，出了問題由誰負責”。一位分析人士告訴《中國經濟周刊》。

　　“沒別的辦法，只能一遍遍地去溝通，從行業發展對中國經濟的作用這個角度去說服相關部門?！倍κ⑼顿Y總裁吳桐告訴《中國經濟周刊》。

　　北京產權交易所董事長熊焰在接受《中國經濟周刊》采訪時表示，《管理辦法》遲遲沒有出臺，是因為國內基金募集的資金有很多是社?；鸬裙谢蝾惞械馁Y金，這些資金涉及到國有資產保值增值問題，與股權投資基金的“私募”性質有一定沖突。因此，如何有效控制風險是監管部門考慮的核心問題之一。

　　退出機制單一

　　在邵秉仁看來，中國PE的發展不僅“卡”在部委之間出現的“扯皮問題”上，還有市場本身的“進出機制”不清不楚。他說，從投資情況看，2008年國內共有734家企業獲得股權投資，總投資額僅162億美元，還有大量的資金并沒有實實在在的進行投入。從退出的情況看，目前PE仍以證券市場退出為主，而資本市場的急劇振蕩，會對股權投資產生極大的影響，因此靠證券市場退出的機制，顯然與PE的愿望有著很大的差距。

　　“PE市場的退出要求有與之相適應的資本市場作為保證，在這點上，國內的退出機制一直不完善，但隨著創業板的啟動，或許可以緩解?！眳峭└嬖V《中國經濟周刊》。

　　據其介紹，PE資本退出渠道通常有3種：第一，通過主板或創業板上市(IPO)，投資者通過股票的拋售退出；第二，通過轉讓給第三方企業退出，獲得3倍以上的收益；第三，轉讓給企業內部的管理人，通常獲得70%的收益。

　　他坦言，對于PE資本來說，必須要鼓勵多元化社會資本進入其領域，解決“進口”問題；還必須要完善資本市場，構建更暢捷的退出渠道，解決“出口”問題。

　　本土PE能做什么？

　　記者在采訪中獲悉，邵秉仁除了兼任在投資界的職務外，現還任全國政協常委、人口資源環境委員會副主任。上述分析人士告訴《中國經濟周刊》，“雖然邵秉仁自稱已退居二線，但對相關問題的闡述卻是最赤裸又最具關懷意識的，他反對PE的‘自我迷戀’，提倡對行業的發展要有清醒的認識?！?/p>

　　“對于PE基金的管理人來講，既要懂資本市場、更要懂產業。負責人可以不是復合人才，但管理層的主要成員應該在資本與產業方面經驗互補?！鄙郾时硎?，現在的情況是，許多加入PE行業的人都是奔著賺大錢來的，大部分從投行出來，有的甚至連投行也沒做過，對于實體經濟更一無所知。即使是市場火爆的時候，有頭腦的投資人也不會盲目把錢交給他們管。

　　邵秉仁認為，當前股權投資在國內的發展狀態，最突出的是股權投資基金還正在處在發展的初始階段，盡管現在很多機構都在熱心于股權投資基金，但是目前股權投資的力量對經濟的發展還不能產生有力的支撐。

　　“為什么我們現在一直呼吁，急需發展PE這種投資形式？因為它對拉動經濟、拉動就業非常有用?！鄙郾收f。

　　北京大學PE研究中心何小峰教授告訴《中國經濟周刊》，PE的確能夠解決中國經濟目前面臨的一些深層次問題。他表示，中國曾長期處在“沒有原始積累”的過程中，“如果企業連本金都向銀行貸款，他們必將是短期行為?！?/p>

　　邵秉仁認為，PE投資企業與企業自身參與二級市場投資相比，前者一般是中長期項目，投資期限通常為5到7年，這對于企業的健康成長、克服短期行為都有好的作用，還降低了把資金全部投入二級市場的風險。

　　“PE投資也是一種產權交易，它與實體經濟緊密相連，本身提高了實體經濟水平和企業的經營、盈利水平，另一方面則為二級市場儲備更多的上市資源?！眳峭└嬖V《中國經濟周刊》。

　　“PE從制度設計上，還能有效矯正現代企業制度在現階段出現的問題?！毙苎娓嬖V《中國經濟周刊》，此次金融危機的爆發在企業制度層面，是“股東弱化、內部人控制”使得企業只追求短期利益。

　　吳桐稱，目前的形勢下，要通過PE投資引導國內企業創新，必須從三個方面扶持本土PE：鼓勵社保、保險等長線資金投資本土PE；對PE和VC實施稅收優惠；盡早推出創業板，形成多層次資本市場與PE投資、企業創新之間相互促進、良性循環的金融模式。

　　“在這個時候，必須搞清楚PE在中國的重要性?！眳峭┱f，只有這樣，才能讓決策者知道，無論是破解中小企業融資難問題，還是中國經濟的發展問題，PE都可以提供強有力的支持。

　　地方PE“試驗”

　　其實在一些地方，PE早已被寄予厚望。北京和天津便是其中的佼佼者。

　　北京正在醞釀一只FOF基金(fund of funds，基金中的基金，是一種專門投資于其他證券投資基金的基金)。北京市金融局副局長謝建華在接受媒體采訪時表示，這支FOF基金“大股東將會是有國資背景的企業，也會有位于北京的大型金融機構介入，一些大的企業也會參與其中”。在運作模式上，“將會引導按照FOF模式進行市場化操作”。據介紹，將為這支新成立的基金配備一套相應的管理機構，“進行獨立運作”。

　　除此之外，北京在為PE服務的平臺上也將有所突破。熊焰告訴《中國經濟周刊》，“在北京產權交易所內部有一個專門的股權投資部門，不久后就會出現一個為PE發展服務的促進平臺”。

　　熊焰稱，PE發展需要以權益可以流動作為前提。PE募集、投資、管理、退出實際上是一系列要素的聚合，資金和人作為要素投入到一個企業后就形成了一系列的權益，這4個過程包含了一系列的產權形成和流動?！爱a權市場做的事情就是權益流動?！毙苎嬲f。

　　據悉，2008年在北京產權交易所掛牌的有1萬宗項目，成交5000宗。

　　看到機會的，還有天津。2006年12月30日，中國首支在大陸境內注冊以人民幣募集資金的產業投資基金——渤海產業投資基金正式在天津掛牌成立。2008年3月，國務院批準了天津濱海新區試點全國性柜臺交易(OTC)。同年9月，紐約泛歐交易所集團與天津市政府簽署合作備忘錄，在非排他性基礎上，為天津建立和發展全國性柜臺交易(OTC)市場提供咨詢服務。

　　“現在有很多機構希望政府能夠在政策上積極支持PE的發展，其實，政府也一樣希望借力PE發展當地經濟?！眳峭┱f。