IPO重啟 風險投資或加速資金涌入

　　隨著18日晚桂林三金藥業正式公布招股說明書，暫停9個月之久的A股市場IPO終于再次拉開帷幕。IPO的重啟，對于企業而言是提供了資本市場的融資渠道，對于風險投資基金而言則是打開了資本市場上的退出通道。

　　此次IPO重啟首單花落三金藥業，選擇的是中小板。業界認為，根據既有的安排，主板、創業板的IPO也會在年內相繼開閘。隨著退出機制的逐步完善，新的資金會加速進入風險投資基金市場，對創業項目的爭奪會愈發激烈，也會讓更多處于初創期的中小企業獲得風投、私募基金的關注。

　　中小板重啟IPO有利創業板的平穩推出

　　此次IPO首A單花落中小板，被業內認為是監管層出于呵護市場的考慮。但在風險投資基金人士看來，中小板企業在過去５年內的良好表現，也是其贏得IPO首單青睞的重要原因。

　　根據深圳證券交易所披露的數據，從2004年6月中小板第一股新和成（002001）上市以來，5年內共有273家中小企業登陸資本市場。其中有26。3%即72家企業具有明確的創投背景。更有甚者，如榮信股份，背后有4家風投機構的身影。由此看來，實現全流通后的中小板在為風險投資基金提供退出渠道方面的重要性也不言而喻。

　　另一方面，有風投基金背景的中小板上市企業整體運營良好。根據創投研究機構清科的報告，在選擇的60家樣本企業中，其2008年的年報數據顯示：有風投基金背景上市公司的平均營業收入為8.24億元，平均每股收益為0.47元，與中小企業板所有上市企業0.42元的平均每股收益相比，高出近12個百分點。

　　基于有風投基金背景的中小板企業的良好表現，業內對于創業板開啟后風投機構能夠起到的作用和可能獲得的收益充滿期待。雖然根據新的新股發行改革方案，新股上市首日后的爆炒現象將得到有力遏制，風險投資基金退出時的收益率或許不如原來高，但這也同時保證了新股發行市場的可持續發展。并且，由于創業板相對較低的門檻，風險投資基金的項目成功率會更高，這在一定程度上彌補了收益率下滑的風險。

　　新資金加速涌入風投基金“兩頭在外”模式將得到改觀

　　隨著桂林三金藥業正式公布招股說明書，主板、創業板IPO的相繼開閘只存在時間上的問題。多層次資本市場的日趨成熟，退出機制的日益完善，將刺激越來越多的國內資金涌入風投基金市場。“在國內募集人民幣基金、在國內資本市場上退出”將日漸成為趨勢，從而改變以往風投機構過分依賴國際市場的“兩頭在外”模式。[page]

　　從目前的情況看，國內風險投資界的主要潛在機構投資者包括養老金（全國社?；?、地方政府管理的養老金、企業年金等）、券商機構、商業保險公司等。其中全國社?；?、券商機構方面動作較為明顯，如全國社?；?008年時就向鼎暉、弘毅這兩家老牌PE（私募股權投資基金）各投了20億元，而根據社?；饏⑴c股權投資基金的比例不超過總資產10%的規定，全國社?；疬€有逾500億元的潛在投資能量。

　　從短期來看，全國社?；鹪跒槿嗣駧臥E提供資金來源方面的重要性還將得到持續。全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍日前在天津“融洽會”上公開表示，全國社?；饡^續支持風險投資基金的發展，今年要爭取再投3-5家私募股權投資基金（PE），計劃投資達到100億元。

　　數量眾多的券商機構表現也非?；钴S。2007年9月，中信證券經證監會批準，獲得了直接投資業務試點資格，成為首家開展直接投資業務的券商。截至2009年3月底，已有11家券商獲得了直接投資試點業務資格，并且其中9家已經對外披露設立了全資直投子公司。

　　隨著對創業板開啟的預期，會有越來越多的券商機構布局直投市場。如長江證券6月13日就發布公告稱，公司擬向中國證監會申請開展直接投資業務試點資格；在中國證監會無異議的前提下，公司以自有資金出資設立一家全資的專業子公司，開展直接投資業務。公司對該子公司的投資總額不超過5億元，首期注冊資本擬為2億元人民幣。

　　呼吁回歸長期投資避免“短視”

　　國內IPO重新開閘，募資源渠道也日益多元，對風險投資基金來說絕對是一個喜訊。然而與此同時，風險投資基金間的競爭也會更加激烈，這將促使真正的創投機構會更多地關注早期的公司，“風險投資基金會更多地學著去種樹，而不是只想著摘果子。”深圳創新投資集團總經理李萬壽表示。

　　紅杉資本中國創始合伙人沈南鵬說：“對于企業家而言，需要長時間來打造品牌，一定要有耐心，耐得住寂寞。而對于創投企業而言，更要注重企業的長期價值，這樣看來，上市時點并不重要。”

　　北極光創始人兼董事總經理鄧峰也指出，判斷一個公司的好壞不能從其上市速度的快慢來看。“最終的結果是看你能否建立一個大的、好的公司，寧可時間長一些，也要做出一二個有影響力的公司。”

　　業內人士認為，如果風險投資基金真的沉下心去關注初創期企業的發展，去挖掘其中所蘊涵的長期價值。那么即使創業企業再小，也有和資本市場對接的機會，從而促成企業在更早的階段經營行為就得以規范。對于未來創業板的開啟和良性循環而言，這無疑是一大幸事。