DCM林欣禾：三個VC就夠了

　　DCM中國合伙人林欣禾

　　加盟DCM之前，林欣禾先生為新浪公司的首席運營官，主要負責新浪網美國地區的運營以及各個領域的商務開發，并參與了新浪上市前的融資工作。2006年4月份加盟DCM，任中國合伙人。DCM在中國所投資企業前程無憂、中芯國際、中星微電子、99快錢、埃派克森微電子、貓撲、文思創新、當當等，前三個公司也成功退出。

　　通常跟投者都是在創業者把前面一筆錢快花光的時候出現，這個時候首先就面臨一個定價的問題。如果這家公司一開始就賺錢了，那就有一個幾倍幾倍的PE（市盈率），可以做出比較量化的市場估值。不過通常在第一輪的時候，即天使投完或是A輪投完之后，開始投B輪的時候，通常這些公司都還沒有開始賺錢，就很難做一個PE，這時候就看前面的VC如何講故事了。

　　不同行業、不同市場的價值水平差別非常巨大。比如一家公司賣奶粉的公司，跟一家賣軟件的公司，雖然他們的營業額是一樣的，但是賣軟件的價值肯定比賣奶粉的價值高。所以說，每一個行業有它自己的價錢，跟投者與前一輪VC就會有價格上的搏弈。

　　而定價之后就是股權份額，通常被稀釋得最多的是創業者，因為你拿了人家的錢。比如創業者一開始是百分之百的股份，最初天使可能會要走20-30%，而第一輪進去之后，創業者可能就剩下50%，第二輪進去的時候就剩得更少。

　　當然，最主要還是看創業者本身，如果說他自己很強，第一天就賺錢，那整個公司就不需要拿VC的錢，它就上市了，創業者就百分之百控股，像張朝陽就是一個很明顯的例子，他是唯一的一個獨立創業者。從這個角度，我還是建議創業者最好不要拿VC的錢，因為無論是A輪還是B輪，投資進來首先被削弱的就是創業者。

　　同樣，進入跟投階段后，天使投資通常也會被稀釋。因為天使投資進去的時候，幾百萬人民幣就可能拿到很高的股份，而接下來，如果他還要維持在原有份額的話，天使的投資額可就大了。所以通常在引入VC跟投后，天使一般也就不投了。不過那個時候天使已經很賺了，最初300萬人民幣進去，占有30%股權，這個公司的價值總共也就1000萬人民幣，就是120萬美元，到第二輪的時候，就變成了500萬美元起價，那時天使已經賺了4倍。

　　具體到股權比例上，通常第一輪投資的VC占25-30%，第二輪投資者就占20%。通常投第一輪的VC，如果他有錢，還是會希望保持原來的股權比例，因此稀釋的主要還是天使跟創業者的股權。而這也是應該的，因為創業者本身是沒有拿錢出來的，他賺的所有錢都是一個無限回報率，因為他最初就是零。

　　此外，在跟投環節中，大家也都會避免太多VC的介入。通常只要超過3家就會出現問題了，因為每個VC的想法都不一樣。最多是第一輪一個VC，第二輪一個VC，第三輪一個VC，再多就會吵架了。三個就已經足夠了，就足夠將這個創業公司推進到上市了。

　　實際上，在處理VC與VC之間，以及VC與創業者之間關系時，信任是最基本也是最有效的溝通工具。