云南紅借殼通葡股份曲線上市 新華聯集團黯然退出

　　被喻為“紅塔山（煙）后又一紅（酒）”的“云南紅”終于踏進資本市場。

　　8月12日，通葡股份（600365.SH）公告稱，公司擬向通恒國際投資有限公司（以下簡稱通恒國際）以8.66元/股的價格定向增發46189376.00股，收購其預估值約4億元的目標資產，其中包括通恒國際持有的云南紅酒莊葡萄酒有限公司、云南高原葡萄酒有限公司、昆明云南紅酒業發展有限公司和云南高原生物資源開發有限公司100%股權。本次交易完成后，通恒國際將約持有公司總股本的24.81%，為公司第一大股東，同時，“云南紅”系列也將置入上市公司。

　　8月12日，通葡股份在上證綜指大跌4.66%的情況下，逆市全天封住漲停，以11.10元報收。不過，在國外品牌紛紛進入國內以及國內葡萄酒寡頭壟斷的情勢下，整合之后的通葡股份能夠支撐如此之高的價格？雄心勃勃的新華聯集團在進入通葡股份4年之后，為何黯然退出？

　　新華聯集團黯然退出

　　在即將迎來入主通葡股份4年之后，原第一大股東新華聯集團經過此次增發后，將退居第二大股東的位置。“這里既有新華聯集團在酒業方面進行戰略收縮的因素，也有通葡股份經營業績一直不佳的因素。”一位接近新華聯集團的人士稱。

　　2004年8月，通葡股份原第一大股東通化長生農業經濟綜合開發公司將其持續有的29.07%股份轉讓給新華聯集團，由此，新華聯集團成為通葡股份的第一大股東。

　　“當時的轉讓得到通化市政府的大力支持，一方面，新華聯集團有成功運作金六福酒的經驗，在渠道、營銷和管理方面優勢明顯，另一方面，通葡股份當時的經營情況也不是很好。”上述人士稱。

　　但是，新華聯集團在進入通葡股份之后，卻并不順利。

　　“一方面，公司此前由于一些歷史原因，管理經營不善，造成巨大的資產泡沫，另一方面，經營管理層在繼續投入與保殼之間也產生了很大的分歧。”上述人士稱。

　　資產泡沫的結果是，2007年通葡股份對資產負債表進行了一次“大清洗”。其中，壞賬準備較上期增加1.1億元，對不能再使用的固定資產進行報廢處理導致當期損失1640萬元，同時計提存貨跌價準備3847萬元，以上種種導致當年通葡股份巨虧2.64億元。

　　上述人士分析認為，新華聯集團出讓控制權，與該公司正在進行的業務轉型有關。此前，金六福已經獨立出去，而此次讓出通葡股份第一大股東的位置，則說明新華聯集團在酒業方面已經沒有更多的投資，而是專注于公司的其他核心業務，如礦產、化工和房地產業務等。”

　　估值過高？

　　“通葡股份所生產的通化葡萄酒雖然有70多年的歷史，但是，確實以山葡萄酒為主，在葡萄酒中屬于檔次比較低的一種，再加上其他一些原因，公司近年來經營一直沒有起色。”北京的一位葡萄酒業內人士稱。

　　公司財報顯示，2008年，公司僅實現凈利潤214.72萬元，而今年一季度的利潤也僅為81.75萬元，都是勉強實現盈利。

　　而根據這次的《重組預案》，據初步測算，擬注入資產在2009年1-7 月未經審計模擬財務報表中已實現歸屬母公司股東凈利潤為1211萬元。同時，《重組預案》稱，經過初步測算，預計擬注入資產2009年8-12月和2010年可實現的歸屬母公司股東凈利潤分別約為1800萬元和3800萬元。

　　通葡股份現有股本1.4億股，重組之后的總股本達到1.86億股，全面攤薄計算，公司2009年每股收益約為0.16元，明年的每股收益約為0.20元。相對于11.10元的股價，PE值高達69倍和55.5倍。

　　從環比來看，今年1-6月，國內葡萄酒產量分別增長2.49%、-16.74%、21.43%、-7.47%、9.98%和4.15%，雖然不很穩定，但出現了增速加快的態勢。因而在市場中出現了“葡萄酒行業拐點已經出現”的說法。

　　不過，安信證券分析師李鐵仍認為，通葡股份被高估了。“在國產的葡萄酒中，基本以張裕、王朝和長城三家寡頭壟斷，而且，國內葡萄酒市場也面臨著進口葡萄酒的巨大沖擊。”

　　據海關統計數據顯示，今年1-5月，我國進口原裝葡萄酒的數量大幅上升，2升以下瓶裝葡萄酒約3000萬升，同比增長30%，其中3-5月份進口原裝葡萄酒1800萬升，同比增長38.84%。

　　“在這種情況下，品牌較好的葡萄酒受到的沖擊較小，而品牌較差的葡萄酒受到的沖擊很大。”李鐵認為，通葡股份的逆市漲停，有市場進行概念炒作的因素，不過，云南紅和通化葡萄酒都有非常明顯的地緣特色，云南紅的銷售以南方尤其是云南為主，而通化葡萄酒的銷售則在東北地區優勢明顯，雙方合作之后，可以南北策應，但具體的整合效果還有待觀察。