風投將轉向風險成長投資

　　風險成長資本，無論是在美國、中國，還是在印度，雖然表現形式不同，但是不管是對企業還是整個行業來講，風險投資和傳統成長資本始終是在逐步走向融合，而這其中，中國的機會是最大的。

　　█文/蔣曉東，NEA中國區總經理

　　作為風險投資，其核心使命就是要在不同的產業和商業模式中，追求一個未來成長的空間，同時能夠幫助我們投資的企業家和企業，讓大家共同成長。美國是風險投資的發源地，上世紀五六十年代，隨著半導體產業在美國興起，整個風險投資行業在波士頓128號公路和硅谷開始興起，在上世紀90年代后期到2002年，美國的風險投資行業每年新的基金都有250億美金以上。

　　雖然進入到新世紀前10年，這個行業遇到了空前的挑戰。但是我們看到在過去的40年時間里，風險投資的平均回報率仍遠遠高于其他的資產類型。不管是公共基金、對沖基金，還是其他的方式，在美國40年來的回報率基本上都在25%到40%。從1980年到2000年，這是風險投資在全球賺錢最多的20年。雖然風險投資在美國經歷了幾次泡沫，但這是風險投資賺錢的必要條件，因為泡沫會讓你提早發現價值，在信息不對稱的情況下，你投資好的企業，好的產品，然后在資本市場實現成功溢價。

　　風投行業新趨勢

　　原來的高速增長產業，特別是以IT為中心的，目前的發展速度開始放緩，進入比較成熟、穩定的狀態。新能源作為一個新的產業在美國開始風起云涌。從資本市場角度來看，由于2000年以后，包括薩班斯法案頒布，政府監管力度加強，使原有的泡沫被充分擠壓了，所以這個是我們全行業面臨的挑戰。

　　在金融危機以后，通過分析2009年前三個季度的數據，我們基本清楚整個市場融資有多大規模。我們估計美國整個風險投資行業在今后三年，會有一半的縮水，也就是說新的基金募集會越來越難。原有的基金如果不是排在前列，沒有在投資人那兒已經充分證明了歷史業績的，將會很難融到錢。這個行業目前有五六百家基金，而在三年后，每年還在活躍投資的基金可能會降到只有300家，這就是美國風險投資行業面臨的現狀。

　　對于中國市場，不管是融資還是籌資，現在仍然處于一個增長的階段，但增長速度在過去一年半的時間里也明顯放緩。我們可以看到不管是案例數還是投資的總金額，在去年第四季度和今年第一季度都有一個大幅度的下滑，在今年第二季度以后則有很明顯的快速回升。

　　所以我們現在看起來，中國的風險投資行業還處在一個發展期，還有相當的市場空間，在中國高成長行業都有不錯的投資機會存在。從資本市場角度來講，全球的資本都在追逐成長投資。

　　中國資本市場前景可期

　　中國內地創業板的推出，是資本市場的一件大事，開始上市的這些公司，所謂兩高六新，成長性高，科技含量高，有一些公司感覺很不錯。盡管其中我們也看到了一些問題，但這些問題不僅僅是創業板的問題，可能是中國資本市場在過去的幾年和今后幾年，會持續面臨的結構性問題。

　　因為目前這個市場沒有對沖機制，只能通過漲價來賺錢，換手率也特別高。從市盈率的角度來講，至少按照比較成熟的資本市場的觀點來看，這些創業板公司的市盈率都偏高。這就是中國資本市場的現狀，也反映了投資者對中國企業的預期。從另外一個角度來看，不管從監管層面，還是投資層面，還是企業家把自己的公司上市過程中，都需要謹慎處理和仔細考慮這一問題。

　　與此同時，香港資本市場在過去五年已經有了一個非常大的跨越式的發展，無論是首次發行，還是再融資，抑或是從資本市場的流動性、監管和對中小盤企業的關注程度以及介入程度來講，都有了很大的進步?，F在香港的資本市場已經完全可以和美國資本市場競爭，去接納中小盤那些高成長、高技術含量的企業。

　　全球趨勢融合本土優勢

　　從投資產業和領域來講，全球產業的變化，給中國帶來一些獨特的機會，這些機會如果能和中國的競爭優勢、比較優勢很好地結合起來，可能將在中國形成一些行業的龍頭企業。這樣的行業有很多，比如說醫療產業，在美國最熱門的話題就是奧巴馬的醫改方案，目前正在眾議院、參議院進行激烈的斗爭。而中國醫改從去年到今年，同樣是當下國計民生最熱門的話題之一。醫療作為一個永遠的朝陽產業，前景非常巨大?？梢哉f醫療產業就是中國最大的福利，今天是，明天是，后天還是。比如今年9月份在香港上市的國藥控股，這是2003年以來全球醫療產業最大的IPO，融資額是11億到12億美元。

　　另一方面，我們覺得聯系全球的趨勢和本地優勢的結合，這是一個非常大的機會。還是以醫藥行業為例，全球的醫藥研發和生產，這是上千億美金的產業，現在正在快速向亞洲轉移，這是一個外包產業歷史性的機遇。中國有全球最大的醫藥生產企業，但是中國的醫藥企業并沒有有效地跟全球市場接軌，所以說中國企業怎么把自己的軟件實力提高，以滿足歐美的客戶以及監管機構對品質流程、服務的要求，是能否抓住新機遇的關鍵。

　　我們認為中國的醫藥企業應該在未來10年內占到一半的市場份額?，F在在美國開發一種能銷售幾十億美金的新藥，開發成本跟造航空母艦差不多，這個趨勢非常明顯了。其實不僅僅是醫藥行業，在各個產業因為金融危機所產生的歷史機會中，對于中國的產業結構調整來說，都是一個非常好的機會。

　　未來機會在于風險成長

　　在全球范圍內來看，風險投資和成長性投資現在越來越合二為一了。傳統的風險投資，可能是從很早期的，幾個創始人搞一個企業，一兩百萬美金，就這么開始發展起來。而成長投資在美國，他們是根據投資確定現金流，盈利模式也非常成熟，成長也是可預期的，這樣的企業發展起來了，基本上投資五年，回報三倍。

　　這兩種類型的投資，現在看起來正在走向融合。不管是醫藥，還是能源環保，還是在新的投資領域，不管是在中國、印度還是在其他新興市場，這樣的機會越來越多，投資規模已經遠遠超過了傳統的創投和風投的概念了。但是投資投下去以后，要承擔什么風險和可能帶來什么樣的回報，很多方面又比較類似于風險投資。

　　現在我們業界把它叫做風險成長資本，無論是在美國，還是在中國，還是在印度，雖然表現形式不同，但是這樣的投資機會不管是對企業還是整個行業來講，不管是從風險投資這個行業，還是從原來的傳統成長資本這個角度來看，現在都在融合，都在向這條路在走。我認為在中國，這種所謂風險成長資本，這種投資方式所存在的機會，既高于美國，也高于印度。只要我們同行共同努力，我相信也許風險投資是美國人首創的，也許成長資本也是美國首創的，但是我們所講的風險成長資本，這種能夠投兩三千萬、三四千萬美金，卻能夠給投資人帶來10倍以上回報的東西，也許將是中國人首創的。