農行上市前或引6至8家戰投 農業產業基金入圍

　　備受關注的中國農業銀行引入戰略投資者的方案，有望在春節后正式落定。

　　有消息人士對本報稱，目前農行引入戰略投資者的草案已經大致成形。目前來看，農行擬引入6-8個戰略投資者。坊間說法稱，在引入戰略投資者后，總股本可能至4000億股。

　　據本報了解，社?；鸬葯C構有望入選戰略投資者名單。另據透露，目前正在籌備設立的一只人民幣農業產業基金也有望成為農行的戰略投資者。

　　戰略投資者浮現

　　消息人士透露，為了優化農行股權機構，國家有關部門同意農行引入戰略投資者，而目前可能的一份方案是：農行上市前引入6-8家戰略投資者，總股本可能擴至4000億股。在這一說法中，將公開發行巨量的股票。但這一說法未得到官方證實。

　　目前，農業銀行僅有財政部和匯金公司兩個股東，二者分別持有1300億股。按照上述方案，財政部和匯金的持股比例在引入戰略投資者后會降至65%.完成上市后，它們的持股比例更降至52%.

　　“目前，戰略投資者的遴選已經進入尾聲，方案有望很快上報國務院。”上述消息人士稱，“該方案尚須得到監管部門的最終敲定，因此存在著一定的變數。”

　　據了解，社?；鹩型蔀檗r行戰略投資者之一。此外，一家農業產業基金也將首次出現在國有銀行的戰略投資者隊伍中。

　　據透露，農行將向該農業產業基金增發200億股新股，增發價格大致在1.5-1.7元/份，但確切的價格仍未確定，最終將以農行的2009年的財務報表發布后再確定。這個定價標準可能會成為所有戰略投資者進入時的入股價格。目前，農行的總股本為2600億股，這意味著，引入之后的農業產業基金將占農行7.1%的股份。

　　農行2008年財務報表顯示，其總資產7萬億元，負債6.7萬億元，凈資產2905.41億元，凈利潤514.53億元。對應每股凈資產1.12元/股，每股凈利潤0.2元/股。

　　根據銀監會要求，戰略投資者有五項標準：一是投資所占股份比例不低于5%;二是股權持有期在三年以上；三是派駐董事；四是入股中資同質銀行不超過兩家；五是技術和網絡支持。

　　農業基金入圍

　　比較特別的是，引入產業基金作為戰略投資者的方式，在以往國有銀行的上市改制中從未采用過。據了解，該農業產業基金將發行200億份基金，將會有20家左右的有限合伙人認購。

　　目前，關于這支農業產業基金的具體細節尚不得而知，確切的發起設立機構也還不清楚。

　　有意思的是，此前業界有傳言稱農行也有意發起設立一只農業產業基金。農行主管的學術刊物《農村金融研究》雜志2009年第9期專門發表了五篇關于中國農業產業投資基金方面的研究文章，在專題的編者按中提到“中國農業銀行已經完成了股份制改革，其設立農業產業投資基金有利于推進投融資體制改革，促進農業產業結構的調整和升級。農業銀行發起設立農業產業投資基金的運作模式也已成為業內關注的熱點話題”.

　　而農行辦公室課題組、農行上海分行課題組亦分別就“農行農業產業投資基金的設立于運作”和“中國農業產業投資基金操作方案”進行了課題研究。農業銀行辦公室負責人告訴本報，之前的課題研究僅是學術層面的。

　　農行辦公室課題組的研究認為，農業產業基金應以契約制形式設立基金較為穩妥，農行發起設立農業產業基金實行委托管理。而此次農行可能引進的股東農業產業基金采用的是有限合伙制的形式成立的。

　　本報了解到，這些認購了這只農業產業基金的有限合伙人，他們的資料未來會披露在農行IPO上市招股書里。

　　消息人士更進一步向本報透露，這只農業產業基金未來在農行的股權投資收益 （包含每年股份分紅及出售股份后差價部分），10%將給農業產業基金的管理者，10%作為基金的管理費用，80%給這只基金的有限合伙人。

　　另外，本報了解，要成為這只農業產業基金的有限合伙人也有較為苛刻的要求，主要包括：凈資產超過50億元，年凈利潤超過5億元，超過三年持續經營期，信用等級良好并有涉農背景業務，但對國有還是民營背景不限。

　　上述消息人士透露，這樣的門檻實際上已經把許多對這只基金的有意者擋在了門外，目前有4-5家有實力的地方投資公司參與較為踴躍。據一家正在積極爭取獲得有限合伙人資格的人士保守預計，2009年度農行收益每股將在0.30元，如按照15倍市盈率計算，上市發行價應不低于4.5元/股，預期股權受益不低于2倍。

　　遴選懸念

　　事實上，對于即將上市的農行股權，被各路資金和投資者認為是一塊巨大的肥肉。關于農行原始股轉讓的消息近兩年也不斷傳出。去年底，農行方面多次表示，市場上存在的所謂轉讓農行原有股份的傳言均為虛假信息。財政部和匯金公司持有農行的股權不可能進入流通領域。

　　但是據本報了解，農行擬增發的股份，據說已經被拿來在一些市場中進行交易。其實交易的實則是農行股權的收益權。比如本報了解到的一種合作支付方案是：農行股權投資收益包括每年股份分紅以及出售股份后價差部分的25%收益。

　　“現在一些農業產業基金的有限合伙人拿到認購額度后，在向外部其他投資者釋放一定的權益，但不是認購的額度，只是簽訂協議轉讓對應的收益權。比如一個有限投資者投資了10億元，它可能轉讓2個億給其他人，但這種轉讓只是隱形的。”一位業內人士介紹說。

　　消息人士稱，盡管農行引入戰略投資者的方案還沒有批準下來，但一些有望成為農行戰略投資者的機構已經在積極活動，甚至關于農行股權項目的一些小型推介會近期也開始出現，本報記者就曾參加過這樣的推介會，現場感興趣的投資者不在少數。

　　而對于即將上市的農行而言，如何實現公司股權結構多元化也將是一個備受關注的問題。農行董事長項俊波也曾經對引進戰投提出了幾項原則，要求投資者的持股要達到一定期限，并通過股權紐帶與農行建立緊密戰略伙伴關系的投資者，而不是簡單的財務投資者和資本投機者，同時希望在改善公司治理，業務合作方面也有期待。

　　而由于受到金融危機的影響，農行在遴選戰略投資者上進展并不明朗，外界曾猜測加拿大蒙特利爾銀行有望成為農行戰略投資者，但卻并一直未得到農行的證實。

　　參加過國內多家商業銀行改制上市的資深律師張詩偉對本報表示：“從目前實踐看，應當說，戰略投資者與財務投資者區隔并不明顯，引資的意義遠甚于引智。鑒于此，其定價相較以往案例應仍有一定的浮動空間，甚至可考慮在相關入資協議引入更靈活的效果評估價格調整機制以更好實現引進戰略投資者的本旨。”