網宿科技朗科科技戳破創業板高成長神話

　　本周網宿科技、朗科科技相繼發布了2009年業績快報，其中網宿科技2009年凈利潤與上年同期相比增幅僅為2.83％，朗科科技更是創出負增長2.92％的創業板紀錄。

　　創業板企業在上市之初，打著高成長性的名義，創業板新股享受著高于中小板水平的高估值，隨著2009年年報的陸續披露，高成長性的神話正在被一點點打破。

　　北京大學證券研究所所長呂隨啟就此向《華夏時報》記者表示：“新股上市后業績增速放緩，沒有上市前的高增長，反映出了目前上市公司被普遍包裝的現狀，就像丑女人出嫁，化了妝弄得挺好看，但是時間長了就要原形畢露了。股票已經發出去了，業績下滑的原因是多方面的，推給哪一個都可以，但風險只能是讓社會公眾去承擔。”

　　中信建投分析師董志強對記者表示：“新股業績變化比較劇烈是很常見的，2008年上市的衛士通就是一個例子，我們認為投資者對待新股要慎重，業績增速放緩或是負增長的公司在股價上遲早會有所反映的。”

　　朗科負增長 歸因難服眾

　　2月25日，朗科科技發布2009年業績快報，其中營業收入相比上年同期增長12.18％，凈利潤下降2.92％。

　　招股說明書顯示，朗科科技2006年凈利潤1577萬元，2007年為3885萬元，2008年為3958萬元，三期同比上漲分別為146％、1.8％，而2009年則出現了凈利潤負增長2.92％。

　　對于前些年公司的高增長與近年出現的增速放緩與負增長的原因，朗科科技董秘王愛鳳對記者表示：“公司2007年凈利潤增長100％是因為專利收入比較多，公司的經營業績受多方面影響，2009年出現利潤總額的負增長是因為非經常性損益的減少所致。2010年國際國內的形勢也都不明朗，公司目前尚未有針對2010年業績預期的判斷。”

　　2007年公司專利收入的大增使得當年凈利潤增長迅速，只是說明了問題的一個方面，更多的問題是公司主營收入增速的起伏不定與產品毛利率水平的逐年下滑。

　　2006年公司的主營收入中，公司產品收入為2.64億元，2007年產品收入小幅增長至2.72億元，2008年產品收入則是大跌至2.02億元。

　　而公司產品的毛利率從2006年的21.78％至2009年三季度的15.21％，呈現出了逐年下滑的趨勢，下降幅度更是超過30％。

　　即使在最差年份的2008年，公司主營收入相比2007年同比下降19％的情況下，朗科科技2008年的凈利潤還是相對2007年呈現出增長的趨勢。而2009年的業績快報卻顯示，公司在營業收入相比2008年增長12.18％的情況下，凈利潤出乎意料地負增長2.92％。

　　對于朗科科技2009年凈利潤出現負增長一事，湘財證券研究所TMT研究小組分析師李元博對記者表示：“朗科科技2009年凈利潤負增長是超預期的，凈利潤下滑或緣于兩方面原因。首先，市場對朗科科技在2009年專利收入這部分出現了高估， 這是朗科科技在上市前準備的一年，公司可能在上市時有意減少了維權的力度，從而在專利收入上出現了減值；其次，公司產品的調價滯后于原材料價格的上漲，從而使得公司產品毛利率出現了下降。”

　　數據顯示，截至2009年三季度，朗科科技主營收入中，產品收入占比87.22％，專利授權許可收入占12.76％，而公司產品這部分主要收入來源的毛利率僅為15.21％。

　　對于朗科科技2009年業績低于預期對公司股價可能產生的影響，華泰證券計算機行業分析師馬仁敏對記者表示：“單純從財報來說，這個消息對公司股價確實形成了一個利空。大家不應該忽視創業板高風險的特點，在開設一兩年后，創業板很有可能會經過一個大浪淘沙的過程，有些公司就會因為業績差，將財務風險、運營風險暴露出來。”

　　馬仁敏指出，目前創業板的多數股票都是偏離核心價值區間的，存在普遍高估，從短期看，朗科科技凈利潤下滑在創業板中屬于超預期，公司股價面臨一定的回調壓力。軟件類上市公司的市盈率要普遍高于硬件類的公司，這是目前計算機行業類中個股市盈率之間的差異，因此朗科科技作為一個計算機硬件類的上市公司，往同類型企業估值上回歸是可以理解的。

　　“我們之前給朗科科技合理的估值區間是35至40元，目前來看，短線回落到合理估值區間是比較難的，因為目前可以看到所有的創業板公司都在合理估值之外，且超出很多，短期內還會維持一個高估值。”

　　互聯網整頓“誤傷”網宿

　　2月24日，網宿科技發布2009年業績快報，當期公司主營收入增長19.28％，凈利潤微漲2.83％。公告稱影響收入指標的主要原因為2009年下半年國家開展的互聯網整頓，使得公司放棄了部分客戶所致。

　　2009年1月，工信部聯合文化部等七部委開展了整治互聯網低俗之風專項行動，2009年轟轟烈烈的互聯網整頓由此拉開。

　　僅河北一省，截至2009年3月15日即關閉違規網站582個，據悉，有超過十萬家網站因為資質不全被迫關停，這其中還不包括因為網站備案審批遲滯，受到影響不能上線的眾多中小網站。

　　網宿科技作為一家互聯網服務提供商，其CDN與IDC服務的業績增長直接依賴于網站數量的增長，2009年中期的主營收入中，兩項服務幾乎占到了公司主營收入的全部。

　　聯合證券分析師宋利杰指出，網宿科技的主要風險來源于互聯網業務發展速度出現了相對放緩的風險，其中，2009年下半年廣電總局對流媒體視頻業務的版權管理明顯影響了公司客戶在CDN業務上的支出。

　　對于互聯網整頓對公司產生的相關影響，網宿科技董秘黃琪對記者表示：“我公司只做后臺服務，不做網站內容。國家提出互聯網整頓以后，很多公司的客戶資質都要被監管層從嚴審核，對于一些資質不全的客戶，公司就主動放棄了，而這些被放棄的客戶勢必對公司業績產生一定影響。工信部去年年底有些ICP證都停止審核了，目前為加強審批一事被公司放棄的客戶占比這一數據還在統計之中，具體數據需要到年報中才能公布。”

　　黃琪說，互聯網整頓還會持續，對于公司今年的盈利能力，網宿科技方面表示將會加大比如騰訊、新浪這樣的大網站的盈利，針對這些網站的銷售加強，以此來彌補客戶流失的損失，這些彌補損失的策略目前管理層正在考慮，相關內容會在年報中體現。