新浪的資本連環套

　　首席財務官6月期封面。

　　文/孔潔珉

　　過去的一年中，新浪一系列令人眼花繚亂的資本運作賺足了業界的眼球。

　　繼推出“毒丸”計劃成功阻擊盛大襲擊之后，在資本市場上沉寂了三年多的新浪終于再次出手。2008年12月22日新浪宣布，將合并分眾旗下的戶外數字廣告業務，包括樓宇電視、框架廣告以及賣場廣告等業務相關的資產。而分眾傳媒將保留其互聯網廣告業務、影院廣告業務以及傳統戶外廣告牌業務。

　　不料，僅僅過去10個月，2009年9月28日，新浪公告中稱：將不再延長去年12月宣布的新浪與分眾傳媒合并交易的截止日。根據協議，雙方的合并案若未在2009年9月30日之前完成交割，交易將自動終止。

　　當坊間還未消化掉新浪棄購分眾的重磅新聞，另一樁更具轟動性的完美的交易卻在同時上演。2009年9月28日也是曹國偉加入新浪10周年紀念日。當天下午曹國偉在其微博(http://t.sina.com.cn)中寫道：“終于要發布了，我和管理層團隊一起增持新浪10%的股份，希望大家繼續支持我們?！敝髱追昼?，新浪正式公告此交易，將實施管理層收購，通過吸納新浪增發的約560萬股普通股，以使管理層上升為新浪的最大股東。由此，新浪結束了持續了10多年的股權分散狀況，管理層和股東之間時常出現的不和諧將告一段落。

　　與此同時，中國領先的房地產綜合流通服務企業——易居中國正在馬不停蹄的操作其與新浪的合資公司——中國房產信息集團(以下簡稱“中房信”)IPO。半個月之后，2009年10月16日，中房信登陸納斯達克，易居中國和新浪分列中國房產信息集團的第一大股東和第二大股東。

　　基于此，新浪CEO兼總裁曹國偉和易居中國董事局主席兼總裁周忻，聯袂成為2009年資本市場最亮眼的明星。

　　在喧囂的故事描述漸次落幕之后，《首席財務官》雜志分別專訪了新浪CFO余正鈞、易居中國CFO程立瀾，以及中房信CFO胡斌，試圖還原上述這一設計得復雜而又不失精巧的資本連環套中那些被情節掩蓋的動作技巧。

　　作為中國最早一批進入美國資本市場的先行者，新浪在2009年連續的戰略級資本動作中所展現出的純熟感，儼然已完全是一個資本運作的頂尖高手。

　　“拆”想中房信

　　2009年10月16日，中房信登陸納斯達克，股票代碼CRIC，發行價每股12美元，共發行美國存托股票(ADS)1800萬股，此次IPO共計募集資金約2.16億美元。按照51%和33%的占股比例，易居和新浪都賺得盆滿缽滿。

　　八個月前的這起上市頗受關注，并不單單因為這是互聯網行業的第三起分拆上市案例，而且對兩家公司都有至關重要的意義。

　　對于新浪而言，在三大門戶網站中，新浪業務一直比較單一，此次中房信上市可謂是新浪之后發展的一次試金石。與易居合作的CRIC是新浪歷史上嘗試的第三家合資公司，此前新浪曾與雅虎合作一拍網，以及與韓國N CSoft公司共組新浪樂谷游戲公司，均平淡結束。如果此次成功，新浪必將進一步鞏固其在中國房地產網絡廣告市場中的市場地位，并擴大其媒體影響力。與此同時，新浪房地產網絡業務的縱深拓展也將得到進一步發展，合資業務上市將成為其開拓垂直領域的一個成功“樣本”。

　　當周忻2001年底決定做一套有關房地產信息的系統——克而瑞信息系統，并在2002年投入大量資金時，即使是內部也有不同的聲音，“產品上市前，很多高管都質疑為什么做一套賠錢的系統?！倍壳翱硕鹣到y已經成為中國最大的房地產信息集成平臺，覆蓋全國56個城市，在國內房地產信息服務市場中，克而瑞占約40.8%的份額。在國內地產百強中超過70家的企業正在應用克而瑞。在易居中國2007年登陸紐交所之后，周忻用兩年的時間，實現了自己的設想，將中房信打造成中國在美國上市的地產科技第一股。

　　2010年5月13日，中房信發布了2010年第一季度財報，數據顯示公司營收2720萬美元，同比增長123%；凈利潤1030萬美元，同比增長119%。這一表現讓易居中國和新浪兩個大股東都非常滿意。鑒于中房信地產科技的概念，雖然此次房地產新政力度很大，房地產行業頗受影響，但是中房信卻沒有受到影響。對此中房信CFO胡斌表示，越是環境不好的時候，開發商們更需要數據和咨詢。

　　早在2006年籌備易居中國上市時，易居內部就有將克而瑞獨立上市的想法?！爱敃r時機還不成熟。第一個原因是由于之前克爾瑞系統一直沒有盈利；其次，我們也想保證易居中國的核心競爭力，讓投資者可以更好的理解易居——不只是中介公司，還有知識、技術和服務?！睋塘懡榻B，當時已經有一些投資者問到克而瑞會不會單獨上市?！斑@批投資者一直關注這部分業務，因此中房信上市對部分投資者來說是意料之中的?！?/p>

　　易居上市之后，所融資金用來著重在開發商中發展這部分業務。2009年，隨著信息服務收入大幅增加，克而瑞上市再次提上議程?！拔覀兿Ｍ驯宦駴]的價值充分的體現出來?！?/p>

　　程立瀾坦承，雖然以前已經定好戰略方向，但是采取和新浪合資這種模式，之前的確沒有想到。

　　如小說家所言一般，曹國偉的確是在偶然中入局，中間的牽線人是沈南鵬。2007年4月沈南鵬介紹周忻與曹國偉認識，推薦曹國偉擔任易居獨立董事。由于程立瀾之前在搜房網的工作經歷，談到2006年澳洲電訊2.54億美元收購搜房網51%股權的交易。于是大家一致認為，易居也可以用克而瑞數據庫和全國網絡幫助新浪的房產業務拓展。新浪樂居在國內房地產網絡媒體中長期處于前三的位置?！拔覀儺敃r判斷克而瑞的業務和互聯網有結合點，但沒有具體方向?！?/p>

　　一年之后，即2008年4月克而瑞和新浪共同成立合資公司——新浪樂居，由新浪控股。新浪樂居主要負責經營新浪房產和家居頻道，易居中國通過其所擁有的克而瑞信息系統，為合資公司運營提供專業房產信息數據以及相關的網絡產品。雙方從這個合資公司開始建立一個正式的合作平臺。

　　“當初和新浪合資成立樂居，也是希望把樂居整體做大，以后有可能也會實現上市；而有朝一日將克爾瑞代表的數據服務分拆出來上市也在謀劃之中，但是把二者結合起來再上市是在2009年才想到的?！睂嶋H上，直到2009年5月20日，克爾瑞上市已經正式啟動時，新浪和易居還沒有正式簽署協議。

　　雖然過程看似偶然，但是結果卻很必然?！斑@對易居和新浪是一個雙贏的結果。今后中房信將整合線上和線下業務，獲得更好的發展?！逼鋵嵳缟蚰嚣i所說的那樣，CRIC結合了易居地產數據服務和新浪地產門戶經驗，商業模式獨一無二，發展潛力巨大。上市是開端，有了上市公司這個平臺，CRIC將來會有很好的發展空間。

　　成功登陸納斯達克半年之后，中房信于今年5月再推新品——CRIC顧問版、CRIC標準版、CRIC產品庫、CRIC土地庫、CRIC國際投資人版。與此同時，除繼續發展原有的新房和家居頻道以外，已經完成了二手房頻道、旅游地產頻道、建材供應商頻道的建設，目前正在建立和完善商業地產頻道。

　　打造中國房地產Bloomberg是周忻為中房信設定的戰略目標?！爸蟹啃拧當祿?廣告+專業’的商業模式，將有利于中房信在品牌、地域拓展、客戶、成本，以及新產品開發上產生積極影響?！?/p>

　　今年5月13日，中房信與百度達成一項戰略合作協議，將承建百度的房地產、家居等頻道。中房信計劃在2010年8月上線相關頻道，并且在未來四年內支付百度2億元?！澳壳?，除了最大的門戶網站，我們也正在和最大的搜索引擎合作，加在一起就占有了互聯網最好的資源，這是獨一無二的?！焙蟊硎?，雖然短期內會影響一些利潤，但長期看無論是品牌還是長期收益都將更有利。

　　新浪MBO：10年終于“安內”

　　首席財務官6月期封面。

　　2006年，曹國偉就任CEO之后接受媒體采訪時表示，對于陳天橋襲擊新浪，他并不感到意外。自成功推出“毒丸計劃”之后，新浪進入了穩健的發展期，減少在資本市場的動作，致力于無線、廣告等業務的發展，并相繼推出博客、視頻等產品，以及時下最火的微博(http://t.sina.com.cn)。據新浪CFO余正鈞介紹，現在已經有很多的廣告商咨詢如何利用微博去做推廣。在那次專訪中，針對人氣最高的老徐博客，曹國偉表示自己正在思考如何將個性化與規?；Y合。

　　余正鈞于2004年加入新浪，歷任集團控制副總裁、代理CFO和CFO。在新浪的六年間，他完整的經歷了“毒丸計劃”、合并分眾、MBO以及中房信上市等重大事件?！拔襾淼臅r候，公司90%的事物都由曹總管理，他當時擔任總裁，并兼任CFO，但他希望把精力多放在業務上面，放手財務一些?！?006年汪延主動辭任CEO，并將權杖交給曹國偉，余正鈞也隨之代理CFO。

　　這是從美國長大的余正鈞第一次回國工作。他之前有豐富的財務管理經驗，2004年正值新浪致力于通關“薩班斯”。余正鈞加入后開始接任這一工作，從最基礎的做起，使得新浪成為中國第一個通過SOX404的公司。

　　當時新浪的財務系統比較陳舊，需要不停的用手工打“補丁”，余正鈞將一套先進的數據信息系統帶進新浪，“人力需要解放出來，增加財務系統的智能性和快速性?！睋?，當時國內只有兩家公司可以承接這個系統，IBM和上海本土的一家小公司，新浪選擇了后者。在承接新浪的項目之后，這家公司快速成為互聯網行業內知名的技術提供商，而與此同時，新浪也實現了較之同行高出4～5倍的利潤?！拔覀兘⑵鹆藰I內最完善的財務數據信息系統，這使我們在公司員工由700增長到2700人的過程中，沒有增加財務人員，仍舊保持50多人的規模?！?/p>

　　在此期間，新浪夯實了財務基礎，為新浪接下來的發展提供了堅實的支持，也讓余正鈞逐漸從基礎財務工中作解脫出來。自2008年開始，余正鈞開始大量接手非日常性事物，協助執行一些復雜交易，例如MBO、與克而瑞的合并上市。

　　2009年9月28日，新浪宣布以新浪CEO曹國偉為首的新浪管理層將以約1.8億美元的價格，購入新浪約560萬普通股，成為新浪第一大股東，這將是中國互聯網行業內的首例MBO案例。這次管理層收購是通過新浪投資控股有限公司來實施，曹國偉和新浪公司管理層擁有新浪投資控股公司的實際控制權。新浪主要管理層包括，首席執行官兼總裁董事曹國偉、首席財務官余正鈞、首席運營官杜紅、執行副總裁兼總編輯陳彤、產品事業部總經理彭少彬及副總裁兼無線總經理王高飛。

　　此舉一出，震驚整個互聯網行業?！癕BO我們一直想做，之前我們非常忙，從設想購買分眾到后來與克爾瑞合作，精力一直放在業務上面。到2009年下半年，我們對自己有信心，而且時間也對?！庇嗾x覺得一切都是水到渠成。

　　此次MBO是由曹國偉一手策劃的，并在兩三個星期內即作出決定。痛感十年來股權關系對管理層之掣肘的曹國偉公開表示，“這次MBO并不需要股東批準，本質就是發新股。董事會是有能力發新股的，只要不超過一定的比例，關鍵是發給誰、以什么理由、以什么價錢發?！?/p>

　　余正鈞表示MBO的操作比較復雜，首先新浪在美國上市，母公司設在開曼群島，而又是在國內運營，所以法律等方面有很多復雜的問題；其次1.8億美元的資金，“可能很多基金覺得沒什么，但是用私人的名義就比較困難?！?/p>

　　“設置投資控股公司包括兩步，第一步是管理層設立一家公司，并與公司簽訂合約，購買公司股票；第二步把方案提交董事會，并需要在兩個月內籌到所需要的錢?！庇嗾x表示如果限定時間期內不能完成籌資，合同就會失效。據外界媒體稱，最終的資金來源是：以曹國偉為首的新浪六人管理團隊出資5000萬美元，三家私募基金出資7500萬美元，美林證券提供5800萬美元貸款。

　　“風險還是會有，比如籌不到所需的錢，其次融資之后，隨著股東份額的減少，會擔心出現負面效果，股價大跌?！庇嗾x認為CFO和CEO的區別就是要更多的考慮風險。

　　這次MBO徹底解決了新浪股權分散的歷史問題，從根本上保證了新浪品牌的健康發展，加強了管理層對公司的控制權。

　　回歸主流公司治理

　　華興資本的創始人和首席執行官包凡表示了對以新浪CEO曹國偉為代表的管理層未來的看好，“如果新浪沒有進行管理層收購，新浪還是今天的新浪，但是新浪未來可能給人的想像空間就不會太大了?！?/p>

　　在中國的互聯網公司里，新浪一直是一個特殊現象。易觀國際總裁于揚認為，新浪一直是因為股權的分散而在執行方面顯得有些滯后，MBO之后，新浪的管理層與董事會溝通成本大大降低，新浪的戰略戰術將得到更好更快的實施，對于公司的整體運作會起到積極的作用。

　　在中國的上市公司中，以管理團隊控股的公司治理結構是主流模式。新浪以職業經理人管理為主的模式在國內歷史上比較少見。余正鈞對此表示，之前新浪分散的股權結構在西方資本市場非常常見。西方投資人通常比較不愿意投資那些完全由管理層控制的公司，因為在這樣的公司里，股東在公司運營方面的影響力很有限。西方法律有比較完善的保護少數股東利益的條款。此外，管理層控制的公司在市場上的流動性也有限。

　　另一方面，如果管理層完全沒有股份，或者只擁有極少數的股份，很難激勵管理層不斷增加公司價值，也很難使他們的目標與股東利益達成一致?！霸诖舜蜯BO結構中，我們很好的平衡了以上這些因素，既能使管理層在實質上成為新浪最大的股東，又能保證市場上有充足的股票交易量，以保證充分的流動性和有效的公司治理機制?！?/p>

　　其實無論對股東還是對員工，這件事情都是一件正面的事情，而余正鈞也將為此受益?！拔覐那翱偸翘嵝褑T工，花公司的錢要像花自己的錢一樣，能夠設身處地的權衡得失。在MBO之后，公司的中高層管理人員很快認識到他們不但是專職管理者，更是公司的擁有者。這種積極地變化促使公司管理者與股東利益更趨于一致，也使我能更有效的執行公司財務計劃?！?/p>

　　在余正鈞看來，股權分散會帶來一定的影響，比如有的股東可能不支持公司作出的長期戰略，這個時候就需要投票來解決?！拔覀儧]有碰到過這種情況。這種情況出現時基本上表明股東對管理層已經不太滿意。其實一個公司做的好不好，就是在看股東、董事會以及管理層的觀點是否一致。好的管理層應該能夠管理股東，與其溝通合適的商業模式?！睋げ車鴤奈丛诙聲性庥鲞^批評或否定，即使像收購分眾這樣極其重大和復雜的交易?！皬娘L險控制的角度來講，也許是國內的‘一長制’風險更大一些?！?/p>

　　“垂直+門戶”模式下的大新浪戰略

　　中房信上市是國內互聯網行業垂直拆分的首例，國外也沒有門戶網站拆分的相關成功案例?！皠撔碌娘L險很大，尤其是復雜的線上線下融合。所以為了減少風險，我們先把房產獨立出去，設置一家公司去運作。在合作了18個月之后，我們覺得還不錯，可以去上市?！?/p>

　　“房地產是一個本地化很強的業務。要將一個互聯網門戶媒體打造成為一個本地化的模式，我們需要更本地化的內容。此外，我們也需要一個擁有業界經驗和全國性銷售網絡的合作伙伴?？硕鹱鳛橐粋€房地產數據和咨詢服務提供商，在全國擁有36個網點，是與新浪合作的完美對象。反過來，新浪也可以為合并后的公司提供品牌優勢，流量和互聯網產品。通過推動新公司上市，我們還可以獲得更多的資本支持，從而驅動新公司未來的發展?！庇嗾x強調在與克而瑞合作的18個月中，從原本的1個城市擴展到13個城市，同時獲取了40%的利潤，可以看出余正鈞相當的滿意。

　　五季咨詢合伙人洪波認為，新浪樂居在新浪旗下帶來的收入有限，通過整合全面的房產信息和交易數據，以及新浪的內容優勢和品牌影響力，新浪有望從中獲得更大的價值。據新浪公開資料披露，新浪樂居只占新浪廣告總收入的14.71%。而余正鈞也認為，雖然新浪母公司失去中房信的收入，但是按CRIC目前的市值20億美元，和新浪持股1/3的比例來看，這種拆分上市的模式已經為新浪實現了約6.6億美元的資產增值，在未來新公司利潤的30%將劃歸新浪。

　　首席財務官6月期封面。

　　奇虎360總裁周鴻祎在談到新浪時表示，“我覺得新浪一點都不危險，曹國偉很聰明，他知道自己最擅長的不是做產品，不去跟李彥宏、丁磊這些人直接競爭，而是投資或者把門戶的頻道都拆分成小的垂直單位，相當于培養了一大批小CEO，跟他們合作，并且利用新浪的資本和品牌支持它們?！?據外界估計，在大新浪戰略之下，最可能并購或合資的四個方向很可能是汽車、股票、游戲和數碼。

　　余正鈞表示，“房產是我們的一個嘗試，垂直業務今后將是新浪可慮的一個方向，希望有機會可以做其他業務的垂直，但是這其中要有合適的機會和必要的條件。在國外，門戶網是最早期的模式，互聯網的發展會帶來其他很多模式，我們現在起碼看到四個方向：SNS、手機門戶網、視頻以及垂直業務?！?/p>

　　三個CFO一臺戲

　　顯然，從分拆到合并，再到上市，這是一樁很復雜的上市。但是其所用時之短令人驚嘆。整個時間表如下：2009年2月，周忻和程立瀾開始計劃克而瑞咨詢業務上市，4月開始著手準備，5月20日正式啟動；與此同時與新浪溝通再分拆合并上市事宜，雙方于2009年6月確定大概方向，7月23日正式簽訂協議；7月30日遞交招股說明書；2009年10月16日，中房信上市。一切都處于馬不停蹄之中。

　　“根據SEC上市窗口的規定，我們必須趕在2009年11月12日之前上市，不然則需要加入Q3財報，重新審計，這將非常麻煩?！币虼?，余正鈞調侃道，跟什么都知道的CEO合作就是這樣，“曹國偉和周忻非常熟悉上市過程這一點，因此給我們的指示是，能多快就多快?！?/p>

　　外界將周忻、曹國偉以及沈南鵬比喻為推動中房信上市的鐵三角。不過在這個鐵三角背后，還存在著一個隱形的鐵三角：程立瀾、余正鈞、胡斌。

　　對于三者的配合，余正鈞進行了這樣的評價：從邏輯方面來講，這是一個非常復雜的交易。我們三位共同的專業知識結合在一起，才能使我們在短短四個月內完成包括合并，多年財務數據審計和上市在內的這項復雜交易。

　　不過如此“折騰”，有媒體引用業內人士的評價——“他們只不過太熟悉美國資本市場的游戲規則而已?！睂@一點，三位CFO不置可否?！拔覀兌际墙洑v過一次上市，因此對過程熟悉?！钡浅塘憦娬{，任何公司的成功上市，運氣只是最后一步?！肮适卤澈蟮膶嶋H內容才是最重要的，現在美國的投資者已經不同于10年前了?！?/p>

　　程立瀾表示，上市的過程非常順利，“我還是第一次經歷一個公司在啟動會定的時間表，最后一天不差?！?009年5月20日啟動會當天，易居確定的時間表是7月27日開始的那一周遞交招股說明書，7月29日晚上招股說明書準時遞交給SEC。

　　“公司上市時最花費時間的地方就是前期的審計和盡職調查，很多公司都是美好的外表下一堆亂賬。但是由于克而瑞和樂居都是在上市公司之內，內部治理非常嚴格，因此非常合規，審計沒有耽誤任何時間?！背塘懻J為上市過程中的超速度也是對前期工作的完全肯定。

　　前期工作主要是程立瀾和余正鈞之間的配合。用程立瀾的話說，本來是克而瑞自己上市，突然把新浪加進來，并且在毫無準備的情況之下以最快的節奏調動團隊，余正鈞非常不容易。余正鈞用了兩個星期的時間出具了有關新浪樂居財務狀況和資產業務評估的報告。

　　由于易居與新浪簽署的是代理協議，而新浪樂居的核心資產是新浪域名，從會計角度看屬于無形資產，需要評估。對此余正鈞表示，兩年之前這項業務就是由其操作的，很熟悉，而且可以繼續沿用以前的兩家評估公司，現在這部分可以由其來主持。這對于程立瀾來說，如果余正鈞不主持的話，他就需要帶著團隊進駐新浪，還要重新聘用評估公司，因此節省了很多時間。

　　余正鈞和程立瀾都表示配合的很愉快。程立瀾負責把握整體過程和各敏感點，而余正鈞全力支持與配合?！拔覀児餐芯磕男┑胤娇梢岳@過去，哪些可以打擦邊球，互相發揮各自的作用?！庇嗾x之前有會計師事務所的經驗，程立瀾兩年之前剛剛帶領易居完成上市的經驗，使得兩者的配合非常默契。

　　兩人均表示準備期間遇到的都是技術問題，比如兩邊老板簽了大的協議，大協議里面有很多小協議，然后兩邊的美國律師需要不停的溝通。但是新浪的知識產權專業組位于舊金山，易居的位于紐約，“每天都在電話會議，像一個網絡，我和余正鈞每天處于網絡交織的中心?！?/p>

　　新浪樂居的財務報表是期間遇到的惟一一個比較難以解決的技術性問題。根據SEC的規定，如果做一個并購，而且這個并購夠大的話，需要提供買方過去三年的財務數據和審計報表。但是樂居剛剛成立一年。因此程立瀾、余正鈞、兩家的審計師、律師圍在一起想辦法，思考哪個角度可以減免?！坝捎诿绹痉ㄊ前咐?，通常依照先例判決。由此我們找到了相關的案例，希望把2007年的財報豁免掉，只提供幾個關鍵數據?！背塘懼甭实谋硎驹僭敿毜奈覀円沧霾坏搅?，而且對投資者意義也不大。沒想到事情就此輕松的解決，SEC回了一封信，同意了。

　　與易居相同，中房信接到SEC第一輪的反饋問題是66個，很湊巧?！俺渲腥膫€問題需要花點時間外，其他都是一般問題?！睆慕拥降谝惠唵栴}到第二輪交表經過了六天，從接到第二輪問題到公布定價區間開始路演，中間用了七天?！斑@給所有的投行、律師很大的壓力，他們表示從來沒有見過這樣的速度?！背塘懕硎菊麄€上市過程不到五個月，相比起當初易居上市輕松得多。

　　2009年8月，胡斌加入中房信，主要負責中房信上市的后期推廣工作，構思中房信的故事?！暗谝粋€任務，把財務預測做好；其次跟分析師溝通財務預測，讓其寫出分析報告；第三寫上市路演的演講稿和招股說明書，每一個字、標點都要細細斟酌；第四沖刺階段，和專業機構的合作以及路演?！?/p>

　　胡斌感慨自己就像一個交響樂團的指揮，跟許多專業機構打交道，不停的協調，讓每個中介機構發揮最大的作用?！爸挥信浜戏浅＞o密，節奏感強，這樣演奏出來的曲子才會好聽?！?/p>

　　對此，程立瀾表示胡斌作為一個空降兵其實壓力真的很大，剛剛加入公司之后就要立即理解公司，然后轉身面對投資者，呈現公司的故事。為了配合胡斌，在后期程立瀾繼續擔任后續審計、法律以及ADR的工作。

　　此時，胡斌之前的工作經驗起了非常大的作用。加入中房信之前，胡斌曾在雷曼兄弟投資銀行部、加拿大BMO金融集團以及莎頓布魯克對沖基金工作過，這使得她不僅熟悉上市過程，而且很了解投資銀行和投資者的想法。這讓其與分析師、投資者等溝通時游刃有余。路演時，胡斌和周忻每天召開七場投資者見面會，每天輪換不同的城市。

　　如何講故事是胡斌工作的重點。胡斌透漏，很多投資者可以理解數據庫，以及數據庫基礎之上的咨詢，但是對于為什么和新浪合作，合作會帶來什么樣的好處，是他們不太理解的地方。因此如何把比較復雜的業務模式生動簡單的表達出來成為胡斌講解的重點?！翱硕鸬臄祿焓且粋€產品，而新浪就像一個很有名的商場，客流量很大。我們的產品通過商場賣出去，這就會達到一定的協同效應。通過新浪這個平臺推出我們想做的產品，可以達到事半功倍的效果。而且克而瑞和新浪樂居，一個位于上海，擅長數據分析，缺少線上的互聯網廣告；一個重點市場在北京，擁有新浪大平臺的品牌優勢，缺少線下服務。兩者之間可以達成線上線下業務，整合整個產業鏈，包括媒體、咨詢和廣告?！?/p>

　　“由于中房信還專程吸引了一部分易居和新浪的原有的投資者，而易居的投資人需要理解線上業務，新浪投資人需要理解線下業務，我需要進行側重點的劃分?！?/p>

　　中房信不受短期市場波動影響的特點也是胡斌推薦的重點?！耙拙邮莻鹘y的房地產中介，跟短期市場緊密相連，市場好就好，市場不好就不好。但是中房信有科技因素，加上樂居的廣告業務，不太受短期市場波動的影響。市場不好的時候，可能廣告需要做的更多，而開發商對信息的獲取也更加迫切?！?/p>

　　在中房信的收入中，30%集中于信息和信息集成，50%是業務咨詢，土地項目決策占到20%?！爸袊?.5萬家房地產開發商企業，有150萬家相關服務商、供應商、專業機構。這給投資者無限的想像空間?！?/p>

　　就在中房信上市前夕，2009年9月25日，盛大網絡將旗下游戲業務——盛大游戲在美國納斯達克掛牌上市，并創造了今年美國IPO募集資金之最。但是這個成功的上市迅速跌破發行價，使得美國股市對IPO情緒低落。除了時間的壓力更為緊迫以外，投資銀行根據市場環境建議降低股價?！暗且拙雍托吕耸莾杉疑鲜泄?，我們需要對各自的股東負責?？硕饘σ拙用髂甑臉I績預計是25倍，樂居對新浪的業績預計是20倍。如果把這樣一塊對雙方都很重要的業務分拆出去，但是低于以20倍業績預計的股價發行，這就會損害原有股東的利益。而且中房信上市的本意是要把埋沒的價值呈現出來，而不是讓這一價值縮水?！背塘懕硎驹谶@一問題上中房信有一定的壓力。胡斌也表示在這種情況下路演并不是特別火熱，訂單都是來自熟悉易居和新浪的投資者，基于兩家公司對投資者的長期回饋?！暗悄吧耐顿Y者，雖然也有興趣，但是看到公司成立時間不長，而且股價并不低，便很猶豫?！?/p>

　　這時曹國偉和程立瀾抱著對股東負責的態度專程赴美國拜訪了沃畢斯基金——易居中國除董事長之外的第一大股東，同時也是新浪第二大股東。沃畢斯基金的主席、CEO，以及其他決策層接待了兩人，并在一起吃飯、打球?！拔覀冊臼菃渭兊陌菰L，畢竟公司做了這樣一個大的舉動，而他是又大股東?！钡浅塘憶]有料到他對易居和新浪了如指掌，包括所有的細節。

　　臨走時，曹國偉和程立瀾向對方咨詢了一下關于中房信上市的看法，沃畢斯基金董事會主席很坦率的表示，“不是不喜歡你們，但是我們不喜歡參與上市。作為長線投資者，分得那么一點點股票對我們沒有意義?！薄暗拇_是這樣，他們也不是通過易居上市參與進來的，而是在二級市場慢慢進入?！钡玫竭@一肯定回復，曹國偉和程立瀾立刻表示，如果您有興趣的話，我們可以通知投行為您留下。等到兩人坐飛機回到國內的時候，沃畢斯基金的訂單就已下注?！霸偌由现芸傋约合掠唵?，消息一經傳出，投資者立刻反應很熱，第二天整個路演就結束了?！?/p>

　　總結這次精妙的分拆上市，程立瀾、余正鈞和胡斌表示，每一步都有專業團隊在合作，再加上一點運氣，最后一天都沒有耽誤。

　　明星老板身邊的CFO

　　在曹國偉和周忻的辦公室里都掛有“海納百川”的字幅，從自己開始要求所有管理團隊海納百川，接納各種文化中最精華的部分。曹國偉和周忻都是上海人，代表了上海派商人。所謂上海派商人，以不過度的細膩和一定的豪爽著稱。而周忻在評價曹國偉和沈南鵬時表示，“曹國偉有全面性，沈南鵬有敏感度，我比較腳踏實地、肯干?！?/p>

　　曹國偉是難得的全能CEO，以操控資本的能力而著稱，在其擔任CFO期間，被稱為“鷹派CFO”，而且他曾經說過，沒有人比我更了解新浪。在這樣一位全能CEO身邊擔任CFO，余正鈞開玩笑的表示有很大壓力，因為他太懂了，完全知道每一個人在做什么。

　　“我的角色不是對曹國偉說yes或者no，而是完全領悟他決策的目的，他看的夠不夠全面。如果他看的是單方面的話，我要負責提出來，并給出全面的想法?！庇嗾x表示，無論是在什么樣CEO身邊，CFO都是為正確的決策做支持。

　　程立瀾的觀點與余正鈞相同?！爸芸偤苊靼啄囊患率亲钪匾?，哪一件關于戰略和大原則。他很聰明，也很關注細節，100件事擺在他面前，他對100件事的細節都很了解，但是絕不會每件事都管?！?/p>

　　程立瀾表示自己在周忻身上學到最多的是做人?！爸芸傉f自己做的最賺的一筆生意是2004年底，以一個極低的價格賣給沈南鵬一筆股票。但是沈南鵬的進駐為易居中國帶來了之后借助資本市場做大做強的思路，雙方達成了雙贏?！迸c此同時，周忻也把這種“雙贏”的想法帶到了與股東的態度上。正如曹國偉和余正鈞所強調的那樣，其實一個公司做的好不好，就是在看股東、董事會以及管理層的觀點是否一致。