聯創西部投資路線：從西部礦業到西部牧業

　　“從西部礦業一個案子上所賺的投資回報，抵得上我做投資以來所有項目的投資總額。”這是一年前上海聯創投資有限公司創始人、總裁馮濤在北京一個投資論壇所說的話。

　　2004年間，上海聯創向西部礦業投資不到一億人民幣，按西部礦業2007年7月12日上市發行價13.48元計，聯創及其一致行動人持有的總股本10%，當時賬面市值約為 32億元。

　　然而，西部“礦”業稍微改動一個字，即將成為上海聯創在西部地區的又一個資本神話——西部牧業。

　　2010年6月25日，新疆西部牧業股份有限公司（以下簡稱西部牧業）上市申請獲得中國證監會發審委審核通過，西部牧業將成為新疆首家深交所創業板上市的企業，并成為新疆生產建設兵團第14家上市公司。

　　如果按照當前發行價11.90元/股計算，聯創永宣所持有西部牧業的1695萬股份價值約為2億元，相比兩年前僅2520萬元的投資額，其投資回報率達7倍以上。

　　牧業的生意模式

　　西部牧業是中國西部地區專業的優質生鮮乳供應商，采取規?；洜I策略，構筑種畜良種、飼料、集約化養殖及銷售縱向一體化產業鏈。

　　新疆天山北坡是業內公認的全國最優質天然牧場之一，所產生鮮乳品質優異，而西部牧業地處的石河子市位于天山北坡經濟帶的中心，優良的奶源基地吸引了伊利、娃哈哈、旺旺等多家知名乳制品生產企業在石河子市投資建廠，使石河子市成為了我國重要的奶業生產基地。

　　截至目前，西部牧業納入專業服務體系的奶牛養殖場（非自有養殖場）共有65個，奶?？倲?.03萬頭，公司投資管理的擠奶廳共有53個。該公司的奶牛存欄量從2005年末的900頭增加到2009年末的3263頭，并且銷售單產8噸青年母牛逾1000頭。

　　在如今我們乳品行業經歷三聚氰胺以及性早熟門等多輪質量風波打擊之后，西部牧業天然的奶源基地使其擁有了更多發展優勢。

　　根據西部牧業的招股意向書，此次融資西部牧業計劃向社會公開發行不超過3000萬股，發行后總股本為不超過1.17億股，預計募集資金3億元，主要用于建設6000頭高產奶牛標準化養殖基地和牛、羊良種繁育技術工程研究中心擴建項目。

　　8月5日晚，西部牧業確定首次公開發行股票價格為11.90元/股，對應市盈率為51.74倍(按發行后總股本計算)，預計募集資金總額為3.57億元，募集資金凈額3.18億元，并于8月9日實施網上、網下申購。

　　根據招股意向書，西部牧業2007年、2008年、2009年的營業收入分別約為：6475.4萬元、2.3663億元和2.6723億元，而這三年的凈利潤分別為：941.73萬元、2265萬元以及3027萬元。

　　聯創西部回馬槍

　　跟西部礦業的國有背景一樣，西部牧業的控股股東為新疆石河子國資公司。在跟西部礦業、金風科技等國有背景的西部公司打過交道之后，上海聯創此番吃下西部牧業的資本動作更顯嫻熟。

　　2004年3月1日，上海聯創以及由其控制的Newmargin Mining Co., Limited，聯合其他九家國內外投資機構以每股3元人民幣的價格認購了西部礦業定向增發的1.9億股非流通普通股。上海聯創認購961.5萬股，Newmargin Mining Co., Limited認購2243.5萬股，二者共持有西部礦業3205萬股股份，占其當時總股份比例的10%，總投資金額為9615萬元。

　　西部礦業股價曾于2007年8月下旬漲到66.87元高位，但是隨后一路下跌加之增發，截至發稿，西部礦業股價為11.11元。

　　持股西部礦業10%的上海聯創及其一致行動人Newmargin Mining Co., Limited，在2009年至2010年間多次減持套現，其共同持股比例已降至5%。

　　根據西部礦業公告顯示，2009年3月17日至2009年8月4日，Newmargin減持1571萬股，占西部礦業總股本的0.66%；2009年10月22日至2010年7月22日期間，Newmargin再次減持5338萬股，占西部礦業總股份比例的2.24%。經過一系列堅持，截至2010年7月22日收盤，上海聯創和Newmargin仍合計持有西部礦業11915萬股股票，占其總股份比例的5%。雖然無法計算上海聯創減持過程中所獲回報，但根據股價粗略計算，其所獲收入已至少十幾億元。

　　1993年畢業于加拿大多倫多大學的上海聯創總裁馮濤，于1995年至1998年間擔任加拿大艾芬豪投資集團高級副總裁兼駐華首席代表，而礦業這是這家加拿大公司的主營業務。馮濤的這份工作對聯創把握住西部礦業的投資機會起到了非常關鍵的影響，而且使得能源產業成為上海聯創一直關注的投資焦點。

　　在這種投資邏輯下，金風科技也順理成章的被上海聯創收入囊中。2006年，上海聯創以每股7元的價格入股金風科技，該股股價曾達到100多元的高位，雖然目前有所下降，但還足以為上海聯創帶來高額投資回報。

　　同樣位于西部地區的能源類企業重慶民生能源公司也于2007年獲得了上海聯創的投資；聯創還投資了位于廣西的能源企業合浦滬天高嶺土有限責任公司，這家公司專營高嶺土深加工，擁有我國目前探明儲量最大的優質高嶺土礦床——合浦清水江高嶺土駱屋礦段的開采開發權。

　　位于新疆的西部牧業則于兩年前進入了上海聯創的投資視野。

　　根據招股意向書顯示，2008年12月2日，新疆西部牧業有限責任公司整體變更為股份有限公司，此番改制為創業板上市鋪好道路。改制之后，新疆石河子國資公司占據西部牧業54856138股國有法人股股份，持股比例為63.05%，為西部牧業第一大股東；上海聯創永宣創業投資企業（上海聯創）占據16958199股股份，持股比例為公司上市前的19.49%，上市后的14.49%，為西部牧業第二大股東。

　　對于投資西部牧業的資金規模，上海聯創永宣負責這個項目的合伙人韓宇澤對本報記者表示，“具體投資數字記不清楚，但肯定是在2000萬元人民幣以上”。

　　本報記者根據《西部牧業關于公司設立以來股本演變情況的說明及其董事、監事、高級管理人員的確認意見》獲知，2008年7月9日，經西部牧業股東會決議通過，石河子國資公司將其持有0.152%的股權作價17.85萬元轉讓給上海聯創永宣創投；同時，石河子總場將其持有21.33%的西部牧業股權作價2502.15萬元轉讓給聯創永宣創投。

　　按照以上所述，上海聯創永宣共向西部牧業投資了2520萬元，持股比例為21.482%。由于后來新疆恒和源投資以及徐義民等35位自然人的增資，聯創永宣所占西部牧業的股權比例也下降為最終的19.49%。

　　如果按照當前發行價11.90元/股計算，聯創永宣所持有西部牧業的16958199股份價值約為2億元，相比兩年前僅2520萬元的投資額，其投資回報率達7倍以上。
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　　從報紙看來的機會

　　雖然早已把西部礦業收入囊中，而且已經成為上海聯創最經典與最賺錢的投資案例，但與西部礦業僅一字之差的西部牧業卻是上海聯創在一次很偶然的機緣中獲得的。

　　而偶然之中卻似乎蘊藏著一些必然因素。

　　2007上半年，由于生豬瘟疫大肆流行以及其他一些相關因素，我國生豬生產出現下滑趨勢，母豬存欄量下降，生豬出欄減少，豬肉市場供應緊張。

　　這關乎農民生產生活與切身利益的大事，引起了政府的高度關注。政府相繼出臺了一系列扶持生豬生產的政策措施，其中一個細微的地方引起了正在出差途中的韓宇澤的興趣。“當時正在飛機上，好像看到一個信息是養生豬20頭以上就算是成規模企業，我當時就感覺到這不正常，中國急需要規?；?、集約化的現代農業企業。”韓宇澤說。

　　正是在這個念頭的指引下，韓宇澤找到了機會。

　　韓的家鄉是新疆自治區昌吉市，這讓他想到投資現代農業就應該回到自己的家鄉去。

　　而新疆自治區以及新疆生產建設兵團正在著力把石河子打造成乳都。韓宇澤了解到當時伊利、旺旺等大型企業都在新疆建設鮮奶奶源基地，這讓他感覺到投資機會來了。

　　基本上按照順藤摸瓜的邏輯，韓宇澤開始接觸到西部牧業。畜牧業是新疆的支柱產業，同時，西部牧業的商業模式跟新疆生產建設兵團的特殊結構相結合，如果其養殖及相關產業在一個兵團發展得好，即可以同樣復制到其他兵團。因而西部牧業的規?；图s化可以輕松實現。

　　還有一個人，使韓宇澤更加堅定了投資西部牧業的信心，這個人是中國科學院院士劉守仁，他是西部牧業的首席科學家和總畜牧師。

　　“劉守仁在畜牧業的地位就好像袁隆平在農業的地位一樣，他一輩子都在研究畜牧業方面的相關課題。而且，西部牧業的管理團隊也大都是畜牧行業的專家。”韓宇澤解釋說。

　　從隱隱感覺到現代農業的機會，到最后落單西部牧業，大概也就一年多的時間。從投資西部牧業，到該公司順利過會，時間也不過兩年。

　　西部牧業登陸創業板，將成為上海聯創在新疆所投項目的第二家上市公司，第一家則是當年掀起新能源投資旋風的金風科技。

　　不僅如此，上海聯創已經在新疆開出了第三單，同樣是韓宇澤負責的項目。“是一家蛋白飼料方面的現代農業項目，主要以油葵，棉籽為生產原料，新疆是這種作物最理想的產地，這家公司在新疆已經有22家分支企業，發展速度十分迅速。”韓宇澤在接受本報記者專訪時說。

　　不過，由于這家公司正在上市籌備過程中，韓宇澤不方便透露這家公司的名字。

　　從西部礦業，到金風科技，再到如今的西部牧業，上海聯創的西部資本之旅越走越快。而西部在礦產資源以及現代農業等方面的投資機會也使上海聯創逐漸產生了西部情結。據韓宇澤透露，上海聯創已經在新疆發起了一只針對西部地區投資項目的人民幣基金，近日將完成募集，規模在25億至30億元人民幣之間。