復星梁信軍：所用投資資金大部分是自有資金

　　“全球領先的專注于中國成長動力的投資控股集團。”復星集團首席執行官梁信軍如此定義的目前管理的資產超過1000億元復星集團。

　　2010年，復星入股法國地中海俱樂部（Club Med）一家高端度假旅游連鎖企業。就這個案例而言，“我們走了一條迄今為止跟其他中國公司都不一樣的路線。”梁信軍說，這種模式復星還會一而再、再而三復制。

　　梁信軍認為中國即將成為全球最大的消費市場和資本市場。“專注于中國成長動力”的復星集團將“以巴菲特作為學習榜樣”，學習其價值投資理念和融資模式。

　　拐點與機遇

　　宏觀經濟走勢將影響投資者決策，復星對于未來幾年的宏觀經濟有哪些判斷？

　　梁信軍：中國經濟最重要的拐點，宏觀上有三個方面。

　　第一，中國很快從制造大國變成消費大國，快的話2013年變成全球第二消費大國。今后，對于西方企業來說，如果不在中國占有一席之地的話，很難自稱是全球化的企業。

　　第二，中國正在從制造大國變成資本大國。無論是資本供應能力，還是對資本市場的企業（項目）供應能力，還是凈資本輸出前兩項指標2009年、2010年中國都是第一。再過3－5年，我們會穩定處在全球前二的位置。

　　第三個，人民幣中長期的“內貶外升”趨勢。外升是“被升值”，歐美的寬松貨幣政策等，都會導致人民幣在海外升值。而人民幣在境內的貶值問題也逐步顯現。

　　過去中國的企業老是想著跟老外合資，引進品牌?，F在中國市場大了，是老外的主流市場，他會為了中國的市場降低他的身板。中國企業海外談判的時候有了中國溢價的可能。我對中國樂觀，來自這三個拐點。

　　按照你的判斷，中國經濟正處在樂觀的拐點上，復星會從中找到哪些投資機會？

　　梁信軍：中國既然變成全球最大的消費市場之一，那么中國的企業，首先要深耕本國市場。我們在未來十年會親眼見證，中國將涌現出一批市值規模在全球處于領先地位的、但是只做中國市場的企業。

　　中國是消費大國也是資本大國，所以要投資那些能從中國本土消費市場受益的強勢企業。那些跟中國人的消費，尤其是升級換代消費相關的行業，你就大膽投吧。

　　另外，中國還是全球的制造大國，所以3－5年內為制造業服務的配套產業還是稀缺的，從長期來看，如資源能源類的企業，都是好的（投資方向）。

　　此外，我覺得海外上市的中國資產存在被低估的現象，比如復星投資的分眾、同濟堂等。

　　所以投資投什么，都是基于中國消費市場和資本市場的大幅上升。

　　國際化征途

　　復星目前的關鍵詞是“國際化”，這個戰略具體是怎么實施的？

　　梁信軍：關于國際化的問題，我們很早就在做資本來源的國際化。其實第一步就是在香港以紅籌股的形式募集資金，最早從復地集團（20337。HK）開始，到后來陸續有多家在香港的上市公司。

　　第二步是2009年走的，邀請美國前任財政部長斯諾作為我們國際化的顧問。我們通過他接觸到了友邦保險（AIA）的項目，復星也曾是AIA的緋聞“男友”之一。雖然這個項目最終沒做成，但是類似的項目我們還在做。

　　第三步是2010年的4月份，我們跟凱雷投資集團的合資。復星通過與凱雷這樣一個在美、日、歐都有強大投資能力的公司合作，使復星有能力去看主要資產在這些區域的企業。第四步就是投資Club Med。這個項目我們探討了一個模式，怎么去跟行業領先的歐美企業合資，我們走了一個迄今為止跟其他公司都不一樣的路線。國企去海外收購遭遇政治因素阻力，但我們不搞中國企業收購外國公司，我們只是參股，并協助它在中國境內發展。對我們來說，資金在境外投資規模較小，我們承擔的風險也較小，也沒有什么跨文化管理的問題。這種模式我們還會一而再、再而三的復制。

　　我們國際化考慮的第五個問題是，在海外嘗試一下類似于私募股權基金（PE）的融資，我們還沒搞過。但我相信有越來越多的海外資金聽得懂、看得懂中國故事，這是我們下一步要跨越的臺階。

　　巴菲特、PE之辯

　　在談到復星模式的時候，我們常說以巴菲特為榜樣。但巴菲特的資金，來源于自有資金和保險浮存金，成本非常低，復星也能做到嗎？

　　梁信軍：講到融資的問題，巴菲特的優勢很明顯，最常說的是他的價值投資，其實他（用于投資）的資金成本非常低。
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　　投資公司跟生產企業一樣，如果你的原材料可以持續地便宜地獲得，那你當然有競爭力。投資公司的原材料就兩個東西，第一，項目，你用什么方法證明給投資者看，你可以便宜的拿到項目而且可持續？第二，錢，中國和海外都有很多好的PE管理公司，他們給投資者的回報是相當可觀的。像國內近三五年，PE給投資者的預期回報都在25％以上。但從另外一個角度看，PE的資金成本是不便宜的，他投出去的錢期望回報是25％，那心理壓力多大？

　　對于復星來說，第一步要考慮的就是學習巴菲特，首先要學習怎么可持續的降低我們的用于投資的資金成本；其次，考慮怎樣可持續地降低我們投資的項目的成本。

　　那復星跟PE的差別體現在哪里？跟巴菲特的差異又是什么？

　　梁信軍：普通的PE投資周期是5年、7年、9年，但我們不一樣，好的高成長的產業，我會愿意持續保有，所以我們稱之為“有穩定和強大的產業基礎”。這就像巴菲特，長期持有可口可樂的邏輯是一樣的。

　　復星現在的投資資金，大部分是自有資金。自有資金我們的投資方向是三類。第一類，就是PE投資；第二類，戰略投資。第三類，產業投資。

　　產業投資是控股的、以行業整合為目的的投資。我要在這個行業里把高附加值鏈條都占了，這是我的整合邏輯。

　　PE投資是另外一個極端，就是準備持有三五年就走的。

　　當中還有一塊灰色地帶，是戰略投資。有些行業，你知道未來可能是好的，比如保險。但你又沒有做過，就拿出幾十億控股的話，風險是極大的。所以最好的方式，就是對一個好的行業，用參股的形式跟最有效率的公司一起玩幾年，跟著他學習學習，有機會就控股。我們對很多行業都有一個學習的過程，在醫藥、零售、礦業領域都是這么做的。

　　如果仔細分析巴菲特，他跟別的PE公司比較，最典型的就是他的長期資金成本低。內部的核算相當于6％左右的成本，而PE等都在27％、28％。這一點，差別是特別大。

　　復星跟巴菲特比較的差異是，我們專注于中國，在受益于中國成長的領域狠狠地做。而跟國內做產業投資的公司相比，我們將來的投資視野是全球化的。

　　轉變定位

　　在投資新項目的同時，我們也在退出和變現一些項目，我們選擇什么樣的標準、什么樣的時機退出呢？

　　梁信軍：這里面有兩個標準。第一，安全性的標準。第二，成長性的標準。

　　安全性的標準，這幾年尤其金融危機以來，我們特別注意，就是投跟融要平衡。當你決定投一筆錢的時候，你就要想到賣掉一些東西，不要“短貸長投”，那是很危險的。我們的基本手法就是，比如我投資10億，可能我賣資產也要賣掉7億。這其實也是資產配置的一種平衡，賣掉一些低增值潛力的，買進高增值潛力的項目。

　　至于成長性的標準，什么樣的企業會被賣掉呢？一個，我們確信在我們的管理下，（項目）不再有規模性的增長了，如果沒有兩位數的增長，他自己成長的動力就枯竭了。第二，權衡有沒有更好的機會，如果沒有，還是握著原來的東西比較好一點。第三，價格合理不合理，也是很重要的。

　　那么復星在整體的集團定位上，是不是有一個新的變化？以前定義為最大的綜合類民營企業，現在的定位又是什么？

　　梁信軍：以前我們叫“最大的多產業公司”，現在我們講是“全球領先的專注于中國成長動力的投資控股集團”。首先是領先的投資公司，其次是我們能從中國成長受益，此外，我們在中國擁有強大的產業基礎。有些產業我們就是長期持有的，這個跟我們講的“中國專家＋全球能力”，也是不謀而合的。