新三板擴容直接融資 投資者門檻要求高

　　本報記者 王兆寰 北京報道

　　如火如荼的兩會，讓投資者們再次將目光聚焦。而溫家寶的政府工作報告及最新發布的“十二五”計劃，更是將資本市場的建設作了最積極的表述。

　　據不完全統計，“十二五”規劃綱要草案有16處較直接地提及資本市場，并有專門章節規劃多層次市場的建設，明確提出“顯著提高直接融資比重”。

　　可以看到，加大直接融資比例，不僅是資本市場建設的目標，中國走向金融強國的必由之路。

　　場外市場投資門檻高

　　新三板擴大試點的是今年資本市場熱點問題。

　　兩會中尚福林對場外市場最為直接的表述是：“新三板擴容相關制度安排已基本到位，但還有一些技術細節需要解決?！备铀倭藰I界對于場外市場，特別是新三板擴容的希望。

　　作為兩會政協委員的深圳證券交易所理事長陳東征在小組會議后屢次被記者圍住，對于新三板的情況一直很神秘。而在監管機構組織的集中記者會議后，面對記者們的追問直言：“2011年新三板的擴容和發展必然會破題?！痹谒磥?，深交所一直在全力以赴地做好技術層面的工作。而目前58家高新園區潛力很大。中關村園區為創業板輸送了很多優秀企業，其機制發揮了重要作用。創業板、新三板等各板的轉板機制一定會打通。

　　對于此前坊間猜測的擁有“2年股齡，50萬資金”的新三板投資者門檻，陳東征指出，新三板的投資門檻應該比創業板高?！靶氯宀⒉皇且话闵裟苓M得去的，新三板的轉讓應該是讓有實力承擔風險的人進去，有實力承擔風險，同樣他就有機會獲得更大的收益。這個主要是要保護我們廣大投資者?！?/p>

　　加大直接融資比重

　　“十二五”規劃綱要對資本市場表述積極，提出要顯著提高直接融資比重、擴大代辦股份轉讓系統試點、加快發展場外交易市場、探索建立國際板市場、積極發展債券市場等。

　　對此，全國政協委員、中國證監會主席助理朱從玖在接受記者采訪的時候直言：顯著提高直接融資比重。這意味著將來會有很多公司要上市，利用資本市場籌措資本，股票、債券融資和資產證券化等其他工具融資規模都會擴大。這確實要求整個市場在資本的提供上建立能與之相匹配的安排。

　　而對于此前對于IPO擴容導致的2010年股市下跌、滬指下降14%的說法，朱從玖更是在第一時間給予了最直接的回應：“這需要有更深入的思考，但還有一個現象不容忽視：就是2010年滬指下跌，但中小板和創業板是上漲的，對此，有些結論需要研判?！?/p>

　　而未來的資本的供給與發行節奏如何，朱從玖面對《華夏時報》記者的提問，語出謹慎：當前IPO中的市場資金供給面臨一個瓶頸問題。從資金需求角度看，中小企業融資、扶持戰略新興產業、企業轉制等等都需要資本市場的大力支持，以何種速度和節奏發行都面臨思考。在他看來，目前的發行節奏并沒有給市場帶來較大的壓力，但整體上要考慮配套的措施。

　　朱從玖說，根據十七屆五中全會提出的“顯著提高直接融資比重”要求，在股市資金供給上，需要花力氣做宏觀設計，市場的供需關系需要“頂層設計”。證監會已經做了大量的工作推動，比如鼓勵保險資金入市、大力發展公募基金、推動民間投資、推動企業年金、社保、QFII入市。

　　他強調，西方市場養老金占很大比重，而且歐洲國家養老性質的基金有稅收優惠。養老金在歐洲股市里占比達70%，美國可能有50%，規模稍大的市場占40%以上。盡管監管部門做了大量工作，但從對資本的提供角度看，進一步提高保險資金、QFII等資金入市比例，提高養老金投資比重將是未來工作的一個著力點。

　　發行制度變革亟待破題

　　在發行體制改革已完成兩輪的情況下，市場仍對新股發行的“三高”問題存在議論，后續改革如何推出，改變“三高”現象成為資本市場面對的緊迫問題。

　　對此，分管證監會發行工作的朱從玖面對記者們的集體質疑表示，下一步推行的具體措施還沒定，但發行體制改革會持續進行，其中，有不少關于發行體制改革的課題在我們的研究視野里，包括存量發行，包括詢價對象、詢價機制的進一步優化，比如是否考慮下一步券商承銷新股時，由其來推薦機構參與新股認購，即配售。

　　朱從玖稱，在去年資本市場發行了347只股票，在首日破發的有26只。之后市場又有調整，到目前為止，這347只股票在發行價格之下的不超過60只，不超過10%，目前在發行價格之下的不到20%，這個比例跟同期的香港市場和美國市場相比，遠遠低于他們。

　　此外，針對中國是否會借鑒未來海外市場注冊制等問題，朱從玖表示，無論是中國的審核制還是海外市場的注冊制，把關的理念是一致的，當然中國特有的一些問題發達國家沒有，在中國，對于中介的作用，要大大強化。

　　同時，朱從玖強調，在發行過程中提高定價、推介等行為的規范性，也是證監會下一步發行體制改革考慮的重點。同時，他還特別提及了信息披露的問題，他指出，招股說明書要重視質量，信息披露要重視客觀描述，減少或去掉廣告痕跡。