巨虧銀行FOF解困記:玩轉分級基金

2011-07-12 09:11:36      丁超

  這是一個陽光難以照到的陰暗角落,沒有新生的喜訊,只有陸續發布的終結訊息。

  2011年初至今,A股再次經歷動蕩,上證指數從2808點下跌到2661點觸底反彈,上漲到3067點之后,轉眼掉頭下跌,截至6月23日收盤已經下跌到低于指數年初的水平。

  對于早已聲名狼藉的銀行FOF來說,這顯然不是一個好消息。

本刊統計數據顯示,截至5月31日,14只尚且在運行中的銀行FOF產品中,有4只自去年底以來跌幅超過10%,而由嘉實基金擔任投資顧問、北京銀行發行的人民幣2年期基金精選計劃竟然神奇地攫取了超過10%的正收益。

  過山車

  這款代號為7184號“基金寶”的產品,從3年多前成立到今時,其命運就頗多戲劇性。

  公開資料顯示,7184號“基金寶”成立于2007年10月11日,幾乎是A股的最巔峰之刻,2007年10月11日到2008年10月16日這1年多的時間里,7184號“基金寶”的凈值下跌到0.6380,跌幅36.20%,在此期間基金指數下跌47%。

  最悲慘時期凈值曾一度沉淪到接近6毛,但此后幾經浮沉,該產品凈值終于在今年一度重上1元大關。

  然而,7184號“基金寶”凈值的再次升騰,靠的并不是所謂的選基寶典或秘笈。

  根據較早前公布的報告顯示,該產品最初的持倉對象主要是封閉型基金:2008年6月25日、2008年8月31日和2008年10月31日時,該產品的基金倉位分別是68%、65.89%和75.99%——毫無疑問,并不保守的倉位水平是導致7184號基金寶產品凈值較快淪陷最主要推手。

  甚至,在2009年這樣的復蘇行情下,7184號“基金寶”也并沒有抓住足夠的勃發機會,2008年年底7184號基金寶的凈值達到了0.8931,較之其在2008年10月的最低點高了40%。但相對于同期基金指數從2436點上漲到4766點(漲幅達到95.63%)的漲幅而言,不過了了。

  2010年,7184號“基金寶”凈值小幅上漲,到年底時的凈值已經回升到0.9263。

  分級基金之力

  然而,7184號“基金寶”的翻身仗卻在滿目蕭索的2011年完成:2010年12月2日,該產品凈值為0.9149,之后經歷了一番波動之后快速上漲,到3月3日已經達到了1.0028。但是之后又出現了一定的下滑到5月26日凈值跌至0.9715,但是相對于同期股指跌幅而言幾乎是可以忽略不計的損失。

  對于基金來說來說節奏和選股是關鍵,對于FOF也不例外。從近半年的表現來看,7184號“基金寶”的節奏的把握相當的成功,從圖2的凈值走勢就可以看到,該產品股市大跌的時候下跌較少,而在股市上漲的時候也能跟得上節奏。

  耐人尋味的是,作為FOF產品中的一員,7184號“基金寶”的投資對象公募基金今年表現并不出色:截至5月31日,389只偏股型基金僅有6只產品在2011年是正收益的,其中表現最好的鵬華價值收益為5.21%。

  換言之,幫助7184號“基金寶”成就其2011年業績神話的另有其人。

  7184號“基金寶”2月初發布的1月份的投資報告表示,前三周明顯下跌,下探2661點后,最后一周出現回升,跌幅有所收窄,全月下跌0.62%。……我們認為目前市場已經在接近最差的時刻了……2月份市場可能會在通脹壓力下再次下跌,但我們認為下跌空間已經不大,而上漲的機會則較多,短期資金利率回落、通脹見頂后環比回落等都可能出現,這將為市場帶來上漲動力。”

  在操作上,該報告表示,在市場呈震蕩走勢的情景下,進行高拋低吸是較好的投資策略,在市場出現向下調整時期逐步加倉,品種上選擇了部分指數型杠桿性基金和折價率較高的封閉式基金。

  從1月底的持倉來看,7184號“基金寶”1月末的倉位達到了76.70%,而持倉的基金則以分級基金為主,包括銀華銳進、同慶B、雙禧B和瑞福進取比例分別為18.51%、16.70%、13.69%和2.77%。同時該產品還持有一些50ETF(5.93%)和基金鴻陽(3.53%)這樣的ETF和封基,其余的15.57%為北京銀行3月期債券,1月底的倉位超過了75%。

  毫無疑問的一點是,在這期間A股市場的小陽春,在分級基金的杠桿撬動下,7184號“基金寶”收獲到了更熱烈的陽光:期間,上證A股小漲約6%,而7184號“基金寶”所持有的銀華銳進和雙禧B等分級機基金的期間漲幅都超過10%!

  令人驚嘆的是,到了3月底,7184號“基金寶”的倉位就已經降至29.58%,其中19.76%是北京銀行三月期債券,僅有9.82%是雙禧B。而始于4月中旬的A股下跌,對于但是僅持有一只雙禧B,倉位不足10%的7184號“基金寶”而言已經不會受到太大的沖擊。

  另一個值得注意的信息是,7184號“基金寶”的投資報告中并未有強調所謂的“價值投資”,反而是一再強調要高拋低吸,“利用指數基金靈活調整倉位,進行波段操作,實現了較高的超額收益”。
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  一樁失敗的保守治療案例 深發展FOF展期再陷巨虧

  并不是每一次墜落都有再次冉冉升空的機會。

  幾乎與7184號“基金寶”同時間成立的深發展旗下“聚財寶鴻運計劃07年2號精選基金”(以下簡稱“聚財寶鴻運計劃07年2號”)產品,到今年5月23日,尚且是大盤暴跌之上半場時,同樣在經歷3年半余的波折之后,目前的凈值僅為0.5956,令其成立以來的絕對虧損幅度已超過40%,成為所有銀行FOF產品之中凈值最低的一只。

  展期再虧損

  事實上,聚財寶鴻運計劃07年2號最初計劃中的存續期間只有僅僅1年,之所以三年半后仍艱難度日,乃是展期之結果。

  然而,時間未必一定可以換來空間。

  從今年市場的表現來看,上證指數從2808點下跌到2661點觸底反彈,再上漲到3067點之后再次大幅下跌,到6月20日更是下跌到2610點附近,已經低于指數年初的最低值。而在期間公募基金能夠賺錢的已經是鳳毛麟角。

  換言之,對于聚財寶鴻運計劃07年2號這一類的銀行FOF而言,在這種糟糕的市況下提前結束反而可以避免再次虧損的可能。

  一個殘酷的現實是,聚財寶鴻運計劃07年2號當下的凈值相比其在2008年10月中下旬聚財寶鴻運計劃07年2號原定的到期日巨虧43.87%的水平而言,根本未有任何實質性改善。而相對于該產品在去年12月24日時0.6699的凈值而言,跌幅幾近10%,令其再次被打回到最糟糕的原點。

  就在A股暴跌序幕即將拉開的前夕,聚財寶鴻運計劃07年2號在其4月24日和5月24日公布的報告分別表示“市場將繼續維持震蕩,但波段性、政策性的機會仍然存在”、“通脹以及遏制通脹的緊縮政策使A股市場難有趨勢性行情”,而該產品的股票基金投資倉位則分別為75.56%和82.12%。

  相比聚財寶鴻運計劃07年2號而言,聚財寶鴻運計劃07年3號的選擇顯得極為明智。

  2010年12月,聚財寶鴻運計劃07年3號到期,彼時的虧損幅度也高達18.43%,作為補償,深發展為聚財寶鴻運計劃07年3號的客戶提供了一款為期半年的到期承接人民幣理財產品,已于今年6月9日到期年化收益為5%。上海財匯數據顯示,同期發行的半年期銀行理財除了利率較高的澳元產品以外,人民幣產品利率大多在3%左右,顯然,深發展當時所給出的收益明顯高出市場平均水平。

  除此而外,除了上述兩款不同程度虧損的產品之外,深發展聚財寶鴻運計劃的第一只產品聚財寶鴻運計劃07年1號,由華泰證券擔任投資顧問,在2007年7月-2009年8月的兩年時間里,實現了2.61%的小額收益。

  有意思的是,不同于其他銀行FOF產品大多與境內大型的券商或基金公司聯袂“演出”的手法,深發展在上述產品按月公布相關的投資報告中,幾乎從未提及由何人擔任相關的投資顧問。尤其是聚財寶鴻運計劃07年2號和3號產品,深發展的理財產品說明書中只是表示,是該行“與國內實力投資機構精心設計、專業管理的理財產品”。

  不過,早期的媒體報道曾稱,深發展的這款創新產品是“借助上海國聯投資有限公司的雄厚研究實力”。

  私募排排網的私募基金資料里面顯示該公司曾在2006年7月和2008年12月名為上投-F-6002和上信-E-3601的結構化產品,但是完全沒有凈值、公告等相關信息。而我們也未找到上海國聯投資有限公司的網站,工商資料顯示該公司成立于2003年,注冊資本3000萬元,業務范圍是實業投資、企業購并、資產受托管理、投資咨詢及上述相關業務的咨詢服務(涉及許可經營的憑許可證經營),法人代表為魏志城。

  值得一提的是,作為銀行理財產品的“爛尾樓”,去年年底開始出現有大幅虧損的銀行FOF產品被放棄的先例。

  1月28日,華夏銀行的網站上發布的《創盈7號產品到期兌付公告》表示,2008年1月31日成立的“華夏理財—人民幣創盈7號”(以下簡稱“創盈7號”)信托理財產品,于2011年1月27日到期,該產品當日單位凈值僅0.554元,客戶最終的損失高達44.6%,一舉創下了銀行FOF有史以來的最高虧損記錄。

  平安救贖

  如今與深發展已經即將合二為一的平安銀行,也遭遇過銀行FOF的陣痛。

  公開資料顯示,截至5月31日,平安盈豐0708基金優選、盈豐0712基金優選、安盈0808基金優選凈值當前凈值分別為0.6985、0.6628和0.7734,虧損幅度都超過了20%。

  與聚財寶鴻運計劃07年2號命運不同的是,上述迄今為止仍然處于深跌區地三款產品,在最近半年(截至5月31日)的糟糕行情中仍然分別上漲3.69%、3.50%和4.29%,令其凈值距離1元的原點不是更遠而是更近。

  而在同期,招商銀行的“金葵花”基金優選之“博時策略”,以及工商銀行的2007年第1期基金股票雙重精選目前虧損都超過30%。

  從最近半年的表現來看,大多數還在運行的銀行FOF也都表現不佳,工商銀行發行、廣發基金擔任投資顧問的2007年第1期基金股票雙重精選凈值相對去年12月初下跌13.77%,同為工商銀行發行、易方達基金擔任投資顧問的2007年第2期基金股票雙重精選在去年12月凈值為1.0186,但目前僅為0.9006,跌幅也高達11.58%。

  然而,不無戲謔的是,平安銀行旗下的上述三款產品此前也都已經歷過兩次的展期,尤其是在其第一次展期時,這三款產品凈值分別為0.6978、0.6941和0.7924,與當前的凈值水平相當或略高。

  另一個考驗是,對于平安銀行來說,倘若不進行再一次的展期,那么留給這幾款產品翻本的時間可能不多了,公開資料顯示上述3款產品將于2011年9月18日到期,而若要回到1元以上,還需要30%的凈值上漲。


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